Модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования

Модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования

В процессе выбора финансовых инструментов инвестирования каждый инвестор ставит перед собой две основные задачи – максимизировать доход и минимизировать риск обращения. В связи с противоречивым характером этих задач процесс обоснования носит оптимизационный характер. Средством такой оптимизации выступают разнообразные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования, в основе которых лежит выявление оптимальной шкалы соотношений уровней доходности и риска, удовлетворяющих любого инвестора.

Современная теория выделяет следующие основные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования:

1. Модель оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа;

2. Модель оценки стоимости финансовых активов исходя из нулевой «беты» Ф. Блэка;

3. Модель теории арбитражного ценообразования С. Росса;

4. Многофакторная модель оценки стоимости финансовых активов Р. Мертона.

1.1. Модель оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа исходит из того, что каждая ценная бумага является частью общей совокупности ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке, то есть частью так называемого «рыночного портфеля».

При равновесном состоянии спроса и предложения на фондовом рынке стоимость рыночного портфеля отражает среднее соотношение уровня его доходности и риска. Модель оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа задается коэффициентом «бета», который показывает предельный вклад доходности данной ценной бумаги в дисперсию доходности рыночного портфеля в целом.

При наличии статистических данных о доходности конкретного (i-го) вида ценных бумаг коэффициент b можно определить из выражения:

где D_i, D_m — соответственно доходность i-го вида акций и среднерыночная доходность акций;

cov (D_i, D_m) — ковариация доходности i-го вида акций и среднерыночной доходности акций;

r (D_i, D_m) — коэффициент корреляции доходности i-го вида акций и среднерыночной доходности акций;

s₂ (D_m) — дисперсия среднерыночной доходности акций;

s (D_i), s (D_m) — соответственно среднеквадратическое отклонение i-го вида акций и среднерыночной доходности акций;

п — количество интервалов времени в рассматриваемом периоде (объем выборки);

D_ij, D_mj — соответственно доходность i-го вида акций и среднерыночная доходность акций за j-й интервал времени;

D_i, D_m — соответственно средняя доходность i-го вида акций и средняя среднерыночная доходность акций за весь рассматриваемый период.

С учетом этого, модель оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа представляет собой следующую формулу:

где Д_фа – уровень ожидаемой доходности рассматриваемого финансового актива;

Д_бр – уровень доходности безрискового финансового инструмента;

b – коэффициент «бета»;

Д_рп – уровень ожидаемой доходности рыночного портфеля в целом.

Уровень дополнительного дохода инвестора за принимаемый на себя риск в процессе приобретения конкретной ценной бумаги характеризуется термином «премия за риск и определяется по следующей формуле:

где b_фа – коэффициент «бета» рассматриваемого финансового актива.

Таким образом, в основе модели оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа лежит однофакторная модель зависимости этой стоимости от поведения рынка в целом (от динамики ожидаемого уровня доходности совокупного рыночного портфеля).

1.2. Модель оценки стоимости финансовых активов исходя из нулевой «беты» Ф. Блэка является модификацией модели У. Шарпа. Соответственно своим теоретическим посылкам, Ф Блэк внес изменения в классическую модель, представив ее в следующем виде:

где Д_фа – уровень ожидаемой доходности рассматриваемого финансового актива;

Д_фа0 – уровень доходности финансового инструмента с «бета» равной нулю;

b_фа – коэффициент «бета» рассматриваемого финансового актива;

Д_рп – уровень ожидаемой доходности рыночного портфеля в целом.

1.3. Многофакторная модель оценки стоимости финансовых активов Р. Мертона дополняет классическую модель. Р. Мертон считает, что оценка стоимости финансового актива должна учитывать не только систематический риск, но и уровень несистематического риска. Каждый из ожидаемых видов риска рассматривается как самостоятельный фактор формирования стоимости рассматриваемого финансового актива.

где Д_фа – уровень ожидаемой доходности рассматриваемого финансового актива;

b_фа – коэффициент «бета» рассматриваемого финансового актива;

Д_рп – уровень ожидаемой доходности рыночного портфеля в целом;

Д_бр – уровень доходности безрискового финансового инструмента;

b_фа1 ….b_фаn – коэффициент «бета», измеряющий чувствительность актива к изменению доходности рыночного портфеля под влиянием несистематических рисков (факторов);

Д_рп1 … Д_рпn –уровень ожидаемой доходности рыночного портфеля в целом, компенсирующий несистематические риски.

1.4. Модель теории арбитражного ценообразования С. Росса предложена как альтернатива классической модели. Теория арбитражного ценообразования утверждает, что ожидаемая доходность отдельной ценной бумаги зависит от множества разнообразных факторов, а не одного интегрированного рыночного фактора, отражаемого классической моделью. В качестве таких факторов он рассматривает все виды систематических рисков раздельно, предлагая компенсировать каждый в процессе оценки стоимости финансового актива.

где Д_фа – уровень ожидаемой доходности рассматриваемого финансового актива;

Д_рп – уровень ожидаемой доходности рыночного портфеля в целом;

Д_бр – уровень доходности безрискового финансового инструмента;

b₁ ….b_n – коэффициент «бета», измеряющий чувствительность актива к фактору;

Д_рп1 … Д_рпn –уровень ожидаемой доходности рыночного портфеля в целом, компенсирующий несистематические риски;

n – общее количество рассматриваемых факторов, систематически влияющих на уровень доходности отдельных финансовых активов и рыночного портфеля в целом.

Таким образом, несмотря на определенную взаимную противоречивость, все рассмотренные модели оценки стоимости финансовых активов позволяют в совокупности сформировать систему практических принципов и методов осуществления оценки уровня эффективности и риска отдельных видов финансовых инструментов инвестирования.

1.5. Рассмотрим основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены акции:

1. Модель оценки стоимости простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени:

где СА – реальная стоимость акции, используемой неопределенное число лет;

Д_t – сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом периоде;

НП – ожидаемая доходность по акциям;

t – число периодов, включенных в расчет.

Экономическое содержание данной модели заключается в том, что текущая рыночная стоимость акции представляет собой сумму дивидендов по отдельным периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной норме текущей доходности по ней.

2. Модель оценки текущей рыночной стоимости акций при их использовании в течение заранее определенного срока:

где ЦР – прогнозируемая рыночная цена реализации акции в конце периода ее использования.

3. Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянными дивидендами:

где Д – годовая сумма постоянного дивиденда.

4. Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянно возрастающими дивидендами (модель Гордона):

где Д_п – сумма последнего уплаченного дивиденда;

Т – темп прироста дивидендов, выраженный десятичной дробью.

5. Модель оценки стоимости акций с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам:

где Д₁ … Д_n – сумма дивидендов, прогнозируемых к получению в каждом периоде.

Указанные модели оценки реальной рыночной стоимости акций используются для их отбора и включения в инвестиционный портфель.

1.6. Рассмотрим основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены облигации:

1. Базисная модель оценки стоимости облигации или облигации с периодической выплатой процентов:

где СО – стоимость облигации;

П – сумма процента, выплачиваемая в каждом периоде (представляющая собой произведение ее номинала на объявленную ставку процента);

Н – номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения.

2. Модель оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении:

где П_к – сумма процента по облигации, подлежащая выплате в конце срока ее обращения.

3. Модель оценки стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов:

Трансформируя указанные модели (меняя искомый расчетный показатель) можно рассчитать ожидаемую доходность. Доходность акций и облигаций вычисляется в следующем порядке.

Дивидендная норма доходности акции:

где SД – сумма дивидендов по акции;

Н_са – номинальная стоимость акции.

Текущая норма доходности акции:

где Ц_П – цена приобретения акции.

Для оценки текущего уровня доходности облигации используется коэффициент ее текущей доходности:

где Н_о – номинал облигации;

СП – объявленная ставка процента (купонная ставка);

СО – реальная текущая стоимость облигации (или текущая ее цена).

Суржик Эдуард Николаевич, мошенники, преступления, деньги.

В экономике под инвестициями понимается использование капитала с главной целью — получение прибыли. Существуют различные финансовые инструменты и стратегии инвестирования, помогающие осознанно добиться успешных и конкретных результатов. Давайте разберёмся в том, что такое инвестиционные инструменты, их основные виды и возможности получения прибыли.

Что такое инвестиционные инструменты

Под инвестиционными инструментами понимаются всевозможные способы приумножения собственного капитала. Это довольно обширное понятие, которое включает всевозможные способы получения дохода. Сюда относятся не только инвестиции в их традиционном понимании (банковские вклады, акции, перспективные бизнес-проекты), но также инвестирование в собственное образование и т. п.

Очень важно правильно распоряжаться возможностью инвестировать. Существуют большие риски, когда средства вкладываются бездумно, расходуются нерационально. Поэтому важность представляет предварительная оценка эффективности отдельных финансовых инструментов инвестирования. Это поможет спрогнозировать оценить риски, понять, на какую прибыль можно рассчитывать. В самом начале нужно поставить перед собой чёткую цель и двигаться в конкретном направлении. Существует множество видов инвестиций, которые подбираются в зависимости от возможностей, капитала и желания активно участвовать в распоряжении средствами.

Виды инвестиционных инструментов

Рассмотрим инструменты инвестиций по степени риска:

• низкий: прибыль гарантирована, процент невысокий — это вклады в государственных банках, гос. облигации, различные накопительные программы, сбережения в валюте, отличающейся стабильностью;
• средний: существенная прибыль (10-20%) с высоким риском — вклады в коммерческих банках, векселя банковских и других организаций, недвижимость в аренду, паевые фонды;
• высокий: доход свыше 30% — инвестирование в акции, собственный бизнес, валюту, акции, финансовые инструменты, прибыльные проекты.

Различные финансовые инструменты инвестированиямогут иметь разные степени риска. Также часто встречаются понятия консервативных, умеренных и агрессивных инвестиций. Главная закономерность — чем больше прибыль, тем выше риск.

Инструменты могут разделяться по своему типу:

• реальные: это использование существующих денежных средств для вложения в конкретные предметы и объекты (например, покупка недвижимости, земли);
• интеллектуальные: здесь речь о человеческом капитале — образовании, обучении, курсах (как для себя, так и для сотрудниках предприятия в рамках повышения квалификации);
• финансовые: инструменты, обычно интересующие инвесторов — вклады в банках, работа с валютой, акции.

Все инвестиции можно разделить на большие группы:

• краткосрочные: обычно средства вкладываются до 1 года;
• среднесрочные: до 3-х лет;
• долгосрочные 3-5 лет и более.

Фондовый рынок

Рынок инструментов финансового инвестирования включает акции и облигации. Ценные бумаги обеспечиваются активами или капиталом. Инвесторы проводят операции с ними — продают и обменивают, затем извлекается прибыль. Обычно ценные бумаги покупаются по низкой цене, продаются по высокой. Грамотные и опытные трейдеры умеют зарабатывать до 100% прибыли за 1 год.

Акции

Акции как инструмент инвестирования всегда популярны. Их сущность заключается в том, что вы покупаете определённую долю в компании, а значит — становитесь её совладельцем. Прибыль получается в виде дивидендов, также акции можно продавать по более высокой цене, когда их стоимость будет выше.

Облигации

Это долговые инструменты инвестирования, которые по своему принципу напоминают расписки. Организации и банки выпускают облигации, имеющие определённую стоимость. Их приобретают физические и юридические лица. Бумаги покупаются на определённый срок, процент прибыли устанавливается в индивидуальном порядку. Организация, выдававшая облигации, обязана вернуть средства с определённым процентом, который был установлен заранее.

Банковские вклады

Хранить деньги в банке — метод пассивного инвестирования. Вы можете рассчитывать на невысокую прибыль, но это менее рискованно, чем ввязываться в финансовые авантюры или держать сбережения дома. Главное — правильно выбрать банковскую организацию.

Операции с валютой

Существует два основных варианта:

1. вы задействуете сразу большую сумму, чтобы максимально быстро получить свои выгоды;
2. выбор валюты, которую по прогнозам ждёт большой рост.

Проблемы инвестирования в валюту во многом связаны с внешней политикой. Рост и падение курса редко можно предугадать на 100%. Нужно заранее продумывать модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования, действовать быстро и аккуратно.

Инвестиции в бизнес

Часто компаниям не хватает средств на реализацию проектов. Поэтому граждане могут поддержать прибыльное дело. Довольно много инвесторов готовы вложиться в чужой стартап. Также вы можете создавать собственный бизнес, вкладываться в оборудование, ремонт.

Другие варианты

Существует ряд других способов инвестировать средства. Так, очень выгодным может стать рынок произведений искусства как инструмент международного инвестирования. Но такой вариант является достаточно сложным (нужно разбираться в искусстве). Если вы знаете хорошего эксперта или сами им являетесь — вариант для вас.

У вас всегда есть реальная возможность заняться объектами недвижимости. Это особенно актуальная тема в крупных городах. Инструменты инвестирования в недвижимость предполагают следующие действия:

• покупка недвижимости, которая будет сдаваться в аренду;
• финансирование строящихся объектов;
• перепродажа недвижимости.

Существует большое количество инструментов, обеспечивающих высокую доходность. Выбирайте подходящий под конкретные задачи и действуйте!

11.3.ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОТДЕЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Прежде всего, в сумме возвратного денежного потока при финансовом инвестировании отсутствует показа­
тель амортизационных отчислений, так как финансовые инструменты, в отличие от реальных инвестиций, не содержат в своем составе амортизируемых активов. По­этому основу текущего возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования составляют суммы периодически выплачиваемых по ним процентов (на вклады в уставные фонды; на депозитные вклады в банках; по облигациям и другим долговым ценным бума­гам) и дивидендов (по акциям и другим долевым ценным бумагам).

Кроме того, коль скоро финансовые активы пред­приятия (каковыми являются финансовые инструменты инвестирования) не амортизируются, они продаются (по­гашаются) в конце срока их использования предприятием (или в конце обусловленного фиксированного срока их обращения) по той цене, которая сложилась на них на момент продажи на финансовом рынке (или по заранее обусловленной фиксированной их сумме). Следовательно, в состав возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования входит стоимость их реа­лизации по окончании срока их использования (фикси­рованной стоимости по долговым финансовым активам и текущей курсовой стоимости по долевым финансовым активам).

Определенные отличия складываются и в формирова­нии нормы прибыли на инвестированный капитал. Если по реальным инвестициям этот показатель опосредствует­ся уровнем предстоящей операционной прибыли, которая складывается в условиях объективно существующих от­раслевых ограничений, то по финансовым инвестициям инвестор сам выбирает ожидаемую норму прибыли с учетом уровня риска вложений в различные финансо­вые инструменты. Осторожный (или консервативный) инвестор предпочтет выбор финансовых инструментов с невысоким уровнем риска (а соответственно и с невысо­кой нормой инвестиционной прибыли), в то время как рисковый (или агрессивный) инвестор предпочтет выбор для инвестирования финансовых инструментов с высокой нормой инвестиционной прибыли (невзирая на высокий уровень риска по ним).

Коль скоро ожидаемая норма инвестиционной при­были задается самим инвестором, то этот показатель фор­мирует и сумму инвестиционных затрат в тот или иной инструмент финансового инвестирования, которая должна обеспечить ему ожидаемую сумму прибыли. Эта расчетная сумма инвестиционных затрат представляет собой реаль­ную стоимость финансового инструмента инвестирования, которая складывается в условиях ожидаемой нормы при­были по нему с учетом соответствующего уровня риска.

Если фактическая сумма инвестиционных затрат по финансовому инструменту будет превышать его реальную стоимость, то эффективность финансового инвестирова­ния снизится (т.е. инвестор не получит ожидаемую сумму инвестиционной прибыли). И наоборот, если фактиче­ская сумма инвестиционных затрат будет ниже реальной стоимости финансового инструмента, то эффективность финансового инвестирования возрастет (т.е.

С учетом изложенного оценка эффективности того или иного финансового инструмента инвестирования сводится к оценке реальной его стоимости, обеспечивающей полу­чение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по нему. Принципиальная модель оценки стоимости финансового инструмента инвестирования имеет следующий вид:

_г А_ВДП_ 1=1 (1 + НП) п

реальная стоимость финансового инстру­мента инвестирования; ожидаемый возвратный денежный поток за период использования финансового инстру­мента;

ожидаемая норма прибыли по финансовому инструменту, выраженная десятичной дробью (формируемая инвестором самостоятельно с учетом уровня риска);

число периодов формирования возвратных потоков (по всем их формам).

Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам финансовых инструментов определяют разнообразие вариаций используемых моде­лей оценки их реальной стоимости. Система основных из этих моделей оценки приведена на рис. 11.6.

МОДЕЛИ ОЦЕНКИ РЕАЛЬНОЙ СТОИМОСТИ

ДОЛГОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

С периодической выплатой процентов

С выплатой всей суммы процентов при погашении

Реализуемые с дисконтом без выплаты процентов

При использовании финансового инструмента не­определенный период времени

• По привилегированным акциям

• По простым акциям со стабильным уров­нем дивидендов

• По простым акциям с постоянно возраста­ющим уровнем дивидендов

• По простым акциям с колеблющимся уров­нем дивидендов

При использовании финансового инструмента в те­чение определенного

Рассмотрим содержание этих моделей применительно к долговым и долевым финансовым инструментам инве­стирования на примере облигаций и акций.

Модели оценки стоимости облигаций построены на следующих исходных показателях: а) номинал облигации: б) сумма процента, выплачиваемая по облигации; в) ожи­даемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по облигации: г) количество периодов до срока погашения облигации.

Базисная модель оценки стоимости облигации [Basis Bond Valuation Model] или облигации с периодической вы­платой процентов имеет следующий вид:

Оценка стоимости и эффективности отдельных финансовых инструментов инвестирования.

Эфф-сть финн-ых инструм-в инвести­рования опред-ся на основе сопо­ставления объема инвестиц-ых затрат и сумм возвратного денежного потока по ним. Оценка эффе-ти финн-го инструм. инвестир-я сводится к оценке ре­альной его сто-ти, обеспеч-ей получение ожидаемой нормы инвестиц-ой прибыли по нему.

Принципиальная модель оценки стои­мости финн-го инструм. инвестирования имеет вид: где ВДП — ожидаемый возвратный денежный поток за период ис­пользования финансового инструмента; НП — ожидаемая норма прибыли по финансовому инструмен­ту, выраженная десятичной дробью (формируемая инвес­тором самостоятельно с учетом уровня риска); п — число периодов формирования возвратных потоков (по всем их формам).

Модели оценки реальной стоимости отдельных видов финансовых инструментов инвестирования.

1. Долговые финансовые инструменты инвестирования:С периодической выплатой процентов; С выплатой всей суммы процентов при погашении; Реализуемые с дисконтом без выплаты процентов

2. Долевые финансовые инструменты инвестирования:При использовании финансового инстру­мента неопределенный период времени(По привилегированным акциям,По простым акциям со стабильным уровнем дивидендов,По простым акциям с постоянно воз­растающим уровнем дивидендов,По простым акциям с колеблющим­ся уровнем дивидендов); При использовании финансового инстру­мента в течение определенного срока.

Модели оценки стоимости облигацийосновываются на показателях: а)номинал облигации; б)сумма процента, вып­лачиваемая по облигации; в)норма доходности по облигации; г) кол-во перио­дов до срока погашения облигации.

Базисная модель оценки стоимости облигации или облигации с периодической выплатой процентовимеет следующий вид:

П_ОБ – сумма %, выплачиваемая в каждом периоде (произведение ее номинала на объяв­ленную ставку %); Н_ОБ – номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения; НП – ожидаемая норма до­ходности по облигации, выраженная десятичной дробью; n – число периодов, остающееся до срока погашения обли­гации.

Суть модели том, что ее текущая реальная стоимость равна сумме всех %-х поступлений по ней за оставшийся период ее обращения и номинала, приведенных к настоящей стоимости по дисконтной став­ке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (до­ходности).

Модель оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении: текущая реальная стоимость облигации с выплатой всей суммы про­центов при ее погашении, равна совокупным выплатам номинала и сум­мы процента по ней, приведенным к настоящей стоимости по дисконт­ной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Модель оценки стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов:текущая реальная стоимость облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов по ней, представляет собой ее номинал, приведен­ный к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Модели оценки стоимости акцийпостроены по следующим ис­ходным показателям: а) вид акции — привилегированная или простая; б) сумма дивидендов, предполагаемая к получению в конкретном пе­риоде; в) ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации; г) ожидаемая норма доходности по акциям; д) число периодов использования акции.

1.Модель оценки стоимости привилегированной акции: текущая реальная стоимость привилегированной акции представляет собой частное от деления суммы предусмотренных по ней дивидендов на ожидаемую инвестором норму валовой инвестиционной прибыли.

2.Модель оценки стоимости простой акции при ее использова­нии в течение неопределенного продолжительного периода времени: текущая реальная стоимость акции, используемой в течение неопре­деленного числа лет, представляет собой сумму предполагаемых к получению дивиден­дов по отдельным предстоящим периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме доходности.

3.Модель оценки стоимости простой акции, используемой в тече­ние заранее определенного срока: текущая реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока, равна сумме предполагаемых к получению ди­видендов в используемых периодах и ожидаемой курсовой стоимости акции в момент ее реализации, приведенной к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестици­онной прибыли (доходности).

4.Модель оценки стоимости простых акций со стабильным уров­нем дивидендов5.Модель оценки стоимости простых акций с постоянно возрас­тающим уровнем дивидендов(она известна как «Модель Гордона») имеет следующий вид:

Са = Дп * (1+Тд) / НП –Тд, гдеД_П — сумма последнего выплаченного дивиденда; Т_Д — темп прироста дивидендов, выраженный десятичной дро­бью; НП — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (до­ходности) по акции, выраженная десятичной дробью.

6.Модель оценки стоимости акций с колеблющимся уровнем ди­видендов по отдельным периодам.

Оценка реальной стоимости финансового инструмента в сопос­тавлении с ценой его текущей рыночной котировки или рассчитанная ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по нему являются основным критерием принятия управленческих реше­ний по осуществлению тех или иных финансовых инвестиций. Вместе с тем, в процессе принятия таких управленческих решений могут быть учтены и иные факторы — условия эмиссии ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность эмитента, уровень активности об­ращения тех или иных инструментов финансового инвестирования на рынке и другие.

Организация стока поверхностных вод: Наибольшее количество влаги на земном шаре испаряется с поверхности морей и океанов (88‰).

Механическое удерживание земляных масс: Механическое удерживание земляных масс на склоне обеспечивают контрфорсными сооружениями различных конструкций.

Опора деревянной одностоечной и способы укрепление угловых опор: Опоры ВЛ — конструкции, предназначен­ные для поддерживания проводов на необходимой высоте над землей, водой.

Электронная библиотека

Оценка эффективности отдельных финансовых инструментов инвестирования, как и реальных инвестиций, основывается на сопоставлении объемов инвестиционной прибыли с инвестиционными затратами. Однако формирование этих показателей в ходе финансового инвестирования имеет следующие особенности.

Во-первых, в отличие от реальных инвестиций финансовые инструменты не амортизируются. В связи с этим величину возвратного денежного потока по финансовым инвестициям составляют периодически выплачиваемые проценты по долговым ценным бумагам и дивиденды по долевым ценным бумагам.

Во-вторых, финансовые инструменты в конце срока их использования продаются по рыночной стоимости, сложившейся на момент продажи актива, или по заранее оговоренной фиксированной стоимости. Следовательно, величина возвратного денежного потока по финансовым инвестициям должна быть увеличена на сумму выручки от реализации финансового актива.

В-третьих, уровень ожидаемой инвестиционной прибыли по финансовым инвестициям определяется инвестором самостоятельно с учетом уровня инвестиционного риска вложений. Так, консервативный инвестор использует финансовые инвестиции с невысоким уровнем инвестиционного риска, а, стало быть, и с невысокой доходностью, тогда как агрессивный инвестор предпочитает использовать финансовые инструменты с высоким уровнем прибыли, несмотря на высокий уровень инвестиционного риска по ним.

В связи с тем, что инвестор самостоятельно определяет норму инвестиционной прибыли по отдельным финансовым инструментам, этот показатель формирует объем инвестиционных затрат в тот или иной финансовый инструмент, обеспечивающий желаемую инвестором сумму инвестиционной прибыли. Эта сумма инвестиционных затрат представляет собой реальную стоимость инструментов финансового инвестирования, складывающуюся в условиях ожидаемой нормы доходности по ним с учетом соответствующего уровня инвестиционного риска.

В случае превышения инвестиционных затрат по финансовому инструменту над его реальной стоимостью эффективность финансовых инвестиций понизится, то есть инвестор не получит ожидаемой суммы инвестиционной прибыли. И, наоборот, превышение реальной стоимости финансового инструмента над инвестиционными затратами, связанными с ним, говорит о том, что эффективность финансовых инвестиций повысится, то есть инвестор получит инвестиционную прибыль в размере, превышающем ожидаемый.

С учетом изложенного оценка эффективности того или иного финансового инструмента сводится к оценке его реальной стоимости, обеспечивающей получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по нему. Модель оценки стоимости инструмента финансового инвестирования выглядит следующим образом:

где – реальная стоимость инструмента финансового инвестирования; – ожидаемый возвратный денежный поток за период использования финансового инструмента; – ожидаемая норма доходности по инструменту финансового инвестирования.

Система моделей оценки реальной стоимости отдельных видов финансовых инструментов приведена на рисунке 7.5.

Рассмотрим содержание приведенных на рисунке 7.5 моделей на примере облигаций и акций.

Модели оценки стоимости облигаций основываются на следующих исходных данных:

— сумма процентов, выплачиваемых по облигации;

— ожидаемая норма доходности;

— количество периодов до срока погашения облигации.

Базисная модель оценки стоимости облигации (Basis Bond Valuation Model) или облигации с периодической выплатой имеет следующий вид: