Основы портфельного инвестирования

Концептуальные основы портфельного инвестирования

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 02.07.2016 2016-07-02

Статья просмотрена: 1129 раз

Библиографическое описание:

Тайлак, А. Е. Концептуальные основы портфельного инвестирования / А. Е. Тайлак. — Текст : непосредственный, электронный // Молодой ученый. — 2016. — № 13 (117). — С. 518-521. — URL: https://moluch.ru/archive/117/31745/ (дата обращения: 09.04.2020).

Инвестиции — это вложения свободных денежных средств экономических субъектов, в различные активы (материальные, финансовые, и т. д.) с целью получения доходов в будущем.

В процессе инвестирования в ценные бумаги важное значение имеет принцип диверсификации инструментов инвестирования, позволяющий достичь определенные параметры доходности при минимальном уровне риска, то есть необходимость формирования портфеля ценных бумаг.

Портфель ценных бумаг — это совокупность отдельных видов ценных бумаг, т. е. набор ценных бумаг, подобранных определенным образом для достижения поставленной инвестором цели. В портфель могут входить различные виды ценных бумаг эмитентов, при этом подбор ценных бумаг может происходить не только по отраслевому, но и территориальному признаку. Отличительной особенностью портфеля является то, что инвестиционный риск всего портфеля может значительно ниже, чем риск отдельных инструментов, входящих в состав портфеля.

Основоположниками современной портфельной теории инвестирования признаются Г. Марковиц, а также У. Шарп и Дж. Линтнер.

Однако портфельная теория была развита на основе общих концепций инвестирования, поэтому нужно уделить внимание трудам И. Фишера и Дж. М. Кейнса, которые были посвящены общим вопросам инвестиций и определения их эффективности.

В опубликованной в 1930 году книге «Теория процента» Фишер осуществляет сравнение двух и более инвестиционных проектов [1]. За основу для сравнения он предлагает рассматривать дисконтированную разницу между доходами и расходами каждого проекта, и чем она выше, тем более привлекательным будет проект. И. Фишер ставку дисконтирования, при которой указанная разница равна нулю, назвал предельной нормой доходности сверх издержек.

Дж. М. Кейнс в своем труде «Общая теория занятости, процента и денег», опубликованном в 1936 году, определил метод дисконтированных денежных потоков как основной метод оценки финансовых инвестиций (акций или облигаций) [2].

Однако рассмотренные выше подходы в инвестировании, имели следующие недостатки:

при выборе объектов инвестирования уделялось внимание анализу инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг, а не их совокупности;
при принятии инвестиционных решений основной акцент делался на доходность, при этом такой параметр как риск и его измерение фактически игнорировались.

К середине XX века созрела объективная необходимость применения новых подходов к инвестированию, в частности, теории портфельного инвестирования, предпосылками возникновения которой явились следующие факторы:

развитие научно-технического прогресса и увеличение объемов накоплений и сбережений, основных источников инвестиций;
появление новых видов ценных бумаг, в том числе производных, и развитие фондового рынка;
дальнейшее развитие экономико-математических методов моделирования с помощью средств электронно-вычислительной техники;
развитие теорий оптимизации принятия решений.

Автором современной теории портфеля является Гарри Марковиц, который представил анализ портфелей инвестиций в своей статье «Выбор портфеля», опубликованной в 1952 году. Новый подход, представленный в данной статье, включал в себя формирование портфеля с учетом ожидаемой нормы доходности и риска отдельных акций и, что, особенно важно, их взаимосвязь, измеренную с помощью корреляции [3].

До этого инвесторы рассматривали инвестиции в индивидуальном порядке, формируя портфели из привлекательных акций, и не рассматривали, как они связаны друг с другом. Марковиц показал, как можно было бы улучшить эти упрощенные портфели с учетом корреляции между доходностью акций.

Подход Марковица рассматривается как подход единого периода: в начале периода инвестор должен принять решение, в какие частные ценные бумаги вкладывать деньги, и удерживать эти ценные бумаги до конца периода. Поскольку портфель представляет собой совокупность ценных бумаг, это решение эквивалентно выбору оптимального портфеля из набора возможных портфелей. Сущностью портфельной теории Марковица является проблема выбора оптимального портфеля.

Метод, который следует использовать при выборе наиболее целесообразных портфелей, включает в себя использование кривых безразличия. Кривые безразличия отражают предпочтения инвестора по риску и доходности. Эти кривые строятся, путем размещения доходности инвестиций по вертикальной оси и риска — по горизонтальной оси. В соответствии с подходом Марковица, мерой для доходности инвестиций является ожидаемая норма доходности, а мерой риска является стандартное отклонение.

Однако работы Марковица не вызвали интереса со стороны ученых-экономистов того времени. Это можно объяснить тем, что на тот момент финансовая наука была далека от теории вероятностей, а предложенные Марковицем методы и алгоритмы были слишком сложны без применения соответствующих средств вычислительной техники. Поэтому заслуги ученого были признаны значительно позже, это подтверждает тот факт, что Нобелевская премия ему была присуждена только в 1990 году.

Интерес к теории Марковица возник после опубликования трудов Дж. Тобина также по проблемам портфельного инвестирования. Однако существуют различия между взглядами Г. Марковица и Дж. Тобина. Подход Марковица базировался на микроэкономическом анализе, так как принятие решений конкретного инвестора по формированию оптимального портфеля ценных бумаг осуществлялось на основе собственной оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг с учетом их риска и доходности. При этом изначально данная модель оценки применялась к портфелю акций, т. е. более рисковых инструментов. Дж. Тобин, помимо рискованных инструментов, предложил включать в портфель и безрисковые ценные бумаги (например, государственные ценные бумаги) [4].

В работах Г. Марковица, как было отмечено, был сделан акцент на математическом анализе и разработке алгоритмов решения оптимизационных задач. В трудах Дж. Тобина основное внимание было уделено анализу факторов, которые побуждают инвесторов формировать портфель ценных бумаг, а не держать свои средства, например, на депозитах в банках или в наличной форме. Однако Дж. Тобина можно назвать последователем Марковица, так как он важное значение уделял анализу количественных характеристик активов и портфеля, являвшихся исходными данными в концепции Г. Марковица.

Следующий этап в развитии инвестиционной теории связан с так называемой моделью оценки капитальных активов, или САРМ (от английского capital asset pricing model), предложенной У. Шарпом, учеником Г. Марковица. Данная модель используется для того, чтобы определить необходимую норму доходности актива, который подлежит включению в уже достаточно диверсифицированный портфель ценных бумаг с учетом рыночного риска данного актива.

Измерение рисков в модели CAPM основано на определении двух ключевых компонентов общего риска: систематический риск и несистематический риск. Систематический риск — это риск, связанный с изменениями рынка. Несистематический риск уникален для отдельного актива и может быть диверсифицирован, путем удержания множества различных активов в портфеле. Каждая ценная бумага имеет свой индивидуальный систематический риск, измеренный с помощью коэффициента бета. Коэффициент бета (β) указывает на то, как цена ценных бумаг/доходность ценных бумаг зависит от рыночных факторов. Бета портфеля представляет собой простую среднее взвешенную величину его составных ценных бумаг. Основная цель при формировании портфеля ценных бумаг — это снижение риска за счет покупки и включения в портфель различных ценных бумаг, с тем, чтобы факторы, специфические для отдельных корпораций или отраслей уравновешивали друг друга. В результате этого доходность портфеля может быть приближена к средней для всего рынка.

Другим важным коэффициентом, введенным Шарпом в модель, является коэффициент α. Показатель «альфа» измеряет ту часть доходности ценной бумаги, которая не зависит от изменения рынка и может свидетельствовать о недооценке или переоценке ценных бумаг [5.

Таким образом, У. Шарп, предлагая данную модель для оценки активов, фактически упростил процедуру выбора оптимального портфеля, так как свел задачу квадратичной оптимизации к линейной.

Идеи У. Шарпа получили развитие в 60-х гг. ХХ в. в работах Дж. Линтнера и Я. Моссина. Однако данная теория была подвергнута критике. В частности Р. Ролл утверждал, что модель САРМ является малопригодной, так как результаты ее применения трудно доказать эмпирически. Однако САРМ остается весомой в общей теории финансов. Кроме того, на ее основе разработана формула ценообразования на опционы, которая была названа в честь американских ученых Ф. Блэка и М. Скоулза, предложивших ее. Предпосылкой разработки формулы стало предположение о возможности совершения безрисковой сделки, основанной на одновременном использовании акции и выписанного на нее опциона. Цена такой сделки должна совпадать со стоимостью безрисковых активов на рынке, а так как цена акции со временем изменяется, то и стоимость выписанного опциона, обеспечивающего безрисковую сделку, тоже должна соответственно изменяться. Исходя из этого, можно получить вероятностную оценку стоимости опциона.

На основе изучения основных положений современной теории портфельных инвестиций можно сделать следующие выводы:

На рынке обращается определенное множество активов, при этом их доходность для конкретного промежутка времени расценивается как случайная величина.
На основании статистических данных инвестор имеет возможность осуществить оценку ожидаемых (средних) значений доходности и их ковариаций, т. е. возможности диверсификации риска.
Инвестор имеет возможность отбирать различные инструменты для формирования разных допустимых для данной модели портфелей, при этом их доходность также будет являться случайной величиной.
К двум основным критериям, на основе которых происходит сравнение выбираемых портфелей, относятся средняя доходность и риск.
Портфели ценных бумаг, которые способны одновременно обеспечить максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска и минимальный уровень риска при заданном уровне ожидаемой доходности, содержат эффективное множество. Инвестор всегда стремится минимизировать свой риск, поэтому из двух портфелей с одинаковой нормой доходности он выберет тот портфель, по которому риск будет меньше.

В современных условиях модели Марковица и Шарпа являются актуальными при принятии инвестиционных решений по поводу формирования портфеля ценных бумаг. Так, например, модель Марковица применяется на первоначальном этапе формирования портфеля при определении видов инструментов, то есть различных видов ценных бумаг (акций, облигаций, производных ценных бумаг). После того, как будет выбран конкретный сегмент инвестирования, например рынок акций, то далее может быть применена однофакторная модель Шарпа, когда инвестируемый капитал распределяется между отдельными конкретными инструментами, представляющими выбранный сегмент (т. е. между конкретными акциями, облигациями и т. д.).

Таким образом, современная теория портфельных инвестиций представляет собой статистический анализ, целью которого является выбор оптимального портфеля ценных бумаг с приемлемым уровнем риска. С позиции инвесторов использование данной теории полезно в процессе выработки и оценки компромисса между доходом и расходами, связанными с нивелированием риска, что, в конечном счете, отразится на эффективности инвестиционной деятельности.

Читать еще: Инвестированный собственный капитал это

Основы портфельного инвестирования

Как уже отмечалось, существуют, консервативные, умеренные и рискованные инвесторы. Каждый из них при покупке или продаже ценных бумаг придерживается определенных целей, учитывающих объем инвестируемых средств и время. Если же руководствоваться целями инвестирования, доходностью и риском вложенных средств, то возникает необходимость в приобретении не какого-либо количества одинаковых или разных видов ценных бумаг, а некой совокупности активов, сформированных в сознательно определенной пропорции для достижения конкретной цели инвестора. Такая совокупность ценных бумаг называется инвестиционным портфелем.

Инвестор, руководствуясь выбранной политикой инвестирования, может определить свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:

· получение текущего дохода;

· прирост собственного капитала;

· одновременное увеличение капитала при получении дохода;

· получение доходов, освобожденных от налогообложения.

Подавляющая часть инвесторов, производящих операции на фондовом рынке, оценивают свои портфели с точки зрения ожидаемой доходности, т.е. возможной доходности, которая может иметь место в определенном диапазоне времени с некоторым отклонением, называемым стандартным.

В настоящее время существует набор инвестиционных портфелей, отражающих связь «доход — риск». На рис. 12.1 представлены виды инвестиционных портфелей, каждый из которых отражает указанную связь.

Доходные портфели. Составляются таким образом, чтобы вкладчик мог получить доход, приемлемая величина которого соответствовала бы степени риска, которую инвестор считал возможным допустить. Инвесторы, заинтересованные в инвестициях указанного типа, обычно имеют пожилой возраст и потому не заинтересованы в существенном приросте размеров своих вкладов в расчете на длительную перспективу. Как правило, в этот вид портфеля входят ценные бумаги, приносящие доход выше среднего уровня, например облигации акционерных обществ, высокодоходные акции, государственные долговые обязательства и др.

Портфели денежного рынка пользуются популярностью из-за того, что по краткосрочным ценным бумагам выплачиваются повышенные проценты доходности, т.е. помимо сохранения средств достигается увеличение вложенного капитала.

Портфели государственных ценных бумаг могут включать как краткосрочные, так и долгосрочные долговые инструменты, которые наряду с высокой надежностью эмитента приносят также высокий по сравнению, к примеру, с корпоративными бумагами доход.

Портфели роста. Могут быть сформированы с расчетом различных темпов прироста дохода: от умеренного до быстрого. Соответственно при составлении портфеля учитываются гарантийные обязательства по возврату вложенных средств.

Умеренные (консервативные) портфели составляются в расчете на долгосрочную перспективу и являются наименее рискованными. Состав входящих в них ценных бумаг меняется достаточно медленно.

Портфели ценных бумаг, ориентированные на ускоренный прирост капитала в коротком периоде времени, в основном формируются за счет приобретения и постоянного обновления состава акций компаний-эмитентов, отличающихся высокой степенью риска и быстрой оборачиваемостью активов.

Особой популярностью у инвесторов пользуются портфели среднего роста, включающие в себя как надежные ценные бумаги, приобретаемые на относительно большой срок, так и рисковые фондовые инструменты с повышенным доходом, состав которых все время обновляется. Для страхования инвестиций от потерь лица, управляющие этими портфелями, нередко приобретают опционные контракты.

Существуют и специальные портфели, которые могут формироваться под заказ отдельных инвесторов, желающих приобрести ценные бумаги какой-либо одной отрасли или региона. При этом некоторые портфели могут при гарантированном среднем темпе прироста капитала обеспечивать надежное размещение активов клиентов. Такие портфели принято называть страховыми.

Существуют так называемые балансовые портфели, состоящие из доходных обыкновенных и привилегированных акций, а также облигаций. Соотношение тех или иных типов ценных бумаг, включенных в портфель, регулируется исходя из конъюнктуры рынка. Портфель двойного назначения включает в себя удачное сочетание двух типов акций: один приносит высокий текущий доход, другой — большой прирост капитала. Клиент может приобрести любое количество акций каждого типа. Инвестиционные фонды, занимающиеся выпуском акций, строят свою политику предложения на запросах разных клиентов.

В США и других странах инвестиционные фонды могут формировать портфели ценных бумаг, доходы по которым, в соответствии с национальным законодательством, освобождены от налогов. К таким бумагам относятся муниципальные облигации, которые при высокой степени ликвидности предполагают получение небольшого дохода.

Аналогичным образом могут формироваться портфели ценных бумаг, состоящих из государственных долговых обязательств типа ГКО и других.

При всем многообразии возможных инвестиционных портфелей основным критерием отбора ценных бумаг при портфельных инвестициях является надежность предприятий-эмитентов в ближайшей перспективе и как следствие — сравнительно устойчивое поведение акций. Для этого необходим как минимум краткосрочный прогноз.

Портфельные инвесторы обращают внимание в основном на сведения о приватизации, об аукционных и инвестиционных конкурсах, о наличии иностранных акционеров, распределении акций, руководящем составе, о дивидендной политике предприятия. И поскольку в нынешних условиях, когда реальная стоимость активов предприятия слабо коррелирует с ценой его акций, полученная информация служит основой для оценки перспективности ценных бумаг эмитента. Исходя из этого, осуществляется финансовый анализ предприятия-эмитента, в задачи которого входит:

· оценка текущего и перспективного состояния предприятия;

· определение вероятных темпов развития предприятия;

· оценка возможности мобилизации доступных источников средств;

· определение положения предприятия на рынке капиталов.

Результаты анализа дают основание для принятия решения о приобретении пакета акций того или иного эмитента. Причем если стратегический инвестор приобретает крупный пакет акций предприятия, то для коротких портфельных спекуляций стандартным является пакет в 1000 акций.

Особенностью портфельного инвестирования является то обстоятельство, что сформированный возможно лучшим образом портфель ценных бумаг становится через определенный промежуток времени не оптимальным. Инвестору придется вновь оценить ситуацию на фондовом рынке и рассмотреть возможность включения конкретных ценных бумаг с учетом риска, доходности и диверсификации. При этом он продаст часть имеющихся ценных бумаг с целью приобретения новых. Поскольку портфель представляет собой набор различных ценных бумаг, то инвестор, руководствуясь наличием конкретной свободной суммы денег для инвестирования и временем для их отчуждения, а также естественным желанием побольше заработать при минимальном риске их потерять, всегда будет стоять перед проблемой выбора эффективного на данный момент времени инвестиционного портфеля.

Существует и другая сторона проблемы. Чем меньше портфель ценных бумаг, тем легче и надежнее им управлять. С другой стороны, меньшая выборка ценных бумаг, подлежащих включению в инвестиционный портфель, сужает возможность получения необходимой доходности при заданном риске.

При инвестировании возникают два главных вопроса: на какой доход (за определенный период времени) можно рассчитывать и какому риску подвергаются инвестиции? Особенно важно предусмотреть возможный риск, поскольку он, как правило, связан с доходностью инвестиций. В противном случае можно потерять все. Поэтому неудивительно, что проблема инвестирования вообще и портфельного в частности посвящено большое число научных трудов. Рассмотрим наиболее значимые модели портфельного инвестирования.

Портфельное инвестирование — основы и модели

Выбирать один только актив на рынке для вложения средств – далеко не всегда хорошая идея, так как его потеря в стоимости обернется для инвестора сплошными убытками. Именно поэтому чаще всего применяется портфельное инвестирование, которое за счет грамотного подбора объектов и инструментов позволяет получать прибыль даже при единичных потерях.

Понятие и объекты портфельного инвестирования

К портфельному инвестированию прибегают профессиональные инвесторы, чтобы нивелировать свои риски потери средств и застраховаться от финансовых катаклизмов — это главная цель портфеля и его основа, помимо экономической выгоды. По своей сути портфель представляет собой совокупность объектов — инструментов, собранных в определенной пропорции, представляющих конкретную модель.

Под портфелем обычно подразумевают размещение денег в ценные бумаги – облигации (ОФЗ и корпоративные), акции (в том числе евробонды) и деривативы, которые позволяют добиться хеджирования риска — это главный объект инвестиций. Но в целом понятие портфельного инвестирования шире, так его основу могут составлять:

Вклады в банки, в том числе в валюте;
Золото, в том числе ОМС и инвестиционные монеты;
Паи ПИФов и ETF;
Структурированные продукты (которые сами по себе представляют классический портфель);
Ноты и депозитарные расписки.

Но обычно основой и объектами портфельного инвестирования остаются всё же ценные бумаги, фьючерсы и опционы, а также паи инвестиционных фондов. Размещение денег происходит через брокера – инвестор просто приобретает необходимые ценные бумаги на бирже, придерживаясь выбранной стратегии и теории. Если речь идет о российских акциях и других ценных бумагах — необходим выход на Московскую биржу, если о приобретении зарубежных – брокер, работающий с Санкт-Петербурской биржей, либо брокер-иностранец.

Способов формирования портфеля несколько:

Использовать модель портфеля, представленного брокером (которые дилеры предоставляют такую возможность);
Прибегнуть к экспертному мнению и заказать портфель у финансового аналитика;
Самостоятельно определить его структуру, объекты, цели и риски.

В любом случае приобретателю ценных бумаг необходимо знать основы и главные понятия портфельного инвестирования и понимать, за счет чего он может получать доход. Неплохо бы разбираться в перспективных теориях и моделях. Выручка в этом случае образуется следующим образом:

За счет периодического получения дивидендов, купонов и других выплат;
За счет реализации отдельных эмитентов.

Полученный доход можно реинвестировать в рамках портфеля, приобретая дополнительные объекты, либо выводить на отдельный счет (в зависимости от выбранной теории и модели). При его расчете необходимо иметь в виду:

Комиссию брокера за вывод денег;
Необходимость уплачивать налоги (брокер является налоговым агентом и сам удержит все фискальные взносы, переведя на счет чистый доход).

Для сокращения затрат можно прибегнуть к налоговым вычетам, а также изучить тарифы дилера.

Как правило, для основы портфеля используются ценные бумаги, приобретаемые на фондовой бирже

Отличие от прямого инвестирвоания

Если сравнивать прямое и портфельное инвестирование, то между ними достаточно много различий. Так, прямое инвестирование – это вложение средств непосредственно в предприятие, например, выкуп доли в нем или предоставление стартаперу займа. Прирост капитала прямого инвестора может не зависеть от курса актива, он может быть фиксированным. Рост вложений портфельного всегда находится в зависимости от стоимости отдельных эмитентов.

Читать еще: Влияние временного горизонта на риск инвестирования

Тем не менее, портфельное инвестирование имеет массу преимуществ перед прямым:

Более низкий порог входа – чтобы вкладывать средства напрямую, нужен значительный капитал, а основу портфеля ценных бумаг можно собрать даже на сумму в 1000 рублей (хотя рекомендуется вкладывать в портфель не менее 50 тыс. рублей и приобретать акции не менее 5 компаний);
Высокая ликвидность портфеля в целом, в отличие от прямых вложений – ценные бумаги можно продать буквально в течение дня, для поиска же покупателя доли нужно длительное время;
При правильном подборе компаний, инвестор гарантированно получает рост портфеля, прямое инвестирование характеризуется фиксированной ставкой;
Финансовый игрок не ограничен сроком, в отличие от прямых инвестиций – он может уйти с рынка в любой момент, как только стоимость объекта достигнет целевого порога.

При выборе модели портфельного инвестирования необходимо учитывать и недостатки:

Его доход несоразмерно ниже, чем прямого – от продажи доли в бизнесе выручка составляет сотни, а то и тысячи процентов от первоначальных вложений, рост портфеля со сбалансированной основой обычно не превышает 20% в год. Кроме того:

В отличие от прямого инвестора, портфельному необходим контроль инвестиций – так как курсы на ценные бумаги резко меняются, желательно периодически пересматривать состав портфеля, а это чревато дополнительными расходами;
Курс портфеля очень зависит от «здоровья» экономики и состояния отдельных эмитентов;
Некоторые дорогостоящие и прибыльные бумаги не будут доступны для малого капитала – например, акции Транснефти, стоимость которые превышает 150 тыс. рублей.

Ближайшей альтернативой портфельному инвестированию являются ПИФы. Приобретение паев позволяет снять целый ряд недостатков и рисков этого способа вложения средств. Так, управлением портфеля будут заниматься профессионалы, что скажется на доходности. Однако ПИФы имеют свои недостатки – например, дополнительные комиссии.

Основы инвестиционной практики в ценные бумаги

Чтобы управление капиталом было максимально эффективным и сформировать подходящую модель, финансовый игрок должен определить для себя несколько параметров: цель по прибыли, уровень возможного риска, инструменты (основа портфеля).

Цель доходности

Подбор конкретного портфеля производится в зависимости от цели портфельного инвестирования. С точки зрения теории различают следующие понятия:

Агрессивный, включающий в свою основу большее число рисковых и прибыльных бумаг, предназначен для вкладчиков, имеющих своей целью получить максимальную выгоду (от 25% в год) и готовых терпеть убытки (прибыль – от 25% в год). Крайне высокие риски.
Умеренный, в котором соблюдается баланс между риском и доходностью, подходит для инвесторов, чья цель — сберечь основу и в то же время обогнать инфляцию (профит – 15-25% в год). Риски умеренные.
Консервативный, в составе которого находятся только надежные активы, такой портфель предназначен для сохранения инвестиций, его цель — служить альтернативой депозитам (профит – 10-15% в год). Риски минимальны.

Естественно, существуют и промежуточные варианты, за счет изменения состава эмитентов можно переходить от одной модели портфельного инвестирования к другой.

Состав и основа каждого вида портфеля определяется индивидуально в зависимости от:

Целей портфельного инвестирования и уровня риска;
Доступности эмитентов для покупки;
Необходимого уровня ликвидности;
Предпочтений инвестора и объектов портфеля;
Необходимости в хеджировании рисков и т.д.

Модели и теории формирования

Существуют различные теории портфельного инвестирования, которые предписывают выбирать подходящие эмитенты. Например, Собаки Доу, Летучая пятерка, 4 дурня, Следование за индексом и т.д. Рекомендуется изучить их, прежде формированием портфеля. В целом же состав портфелей по активам может быть такой:

Консервативная модель: до 50% составляют облигации надежных фирм и государственные облигации, до 30% – акции «голубых фишек», до 10% – «второго эшелона» или евробонды, еще 10% – валюта;
Умеренная модель: 30% составляют облигации, 20% – ценные бумаги «голубых фишек», 20% – еврооблигации, 10% – «второго эшелона», 10% – опционы;
Агрессивная модель: 10% – корпоративные облигации, 10% – ОФЗ, 20% – евробонды, 20% – «голубые фишки», 20% – еврооблигации, 20% – акции «второго эшелона», 10% – облигации с рейтингом ВВВ и ниже (т.н. «мусорные облигации»), 10% – опционы или фьючерсы.

Ясно видна закономерность портфельного инвестирования ценных бумаг: чем агрессивней портфель, тем больше разнообразных инструментов применяется. Это сделано для ликвидации возможных рисков и для максимализации прибыли.

Портфельное инвестирование становится доступным частным лицам. В основном, это готовые решения брокеров и управляющие компании, как например у брокера Открытие.

Риски и их устранение

Конечно, сами модель и понятие портфельного инвестирования родилось для противостояния главному риску фондового рынка: убытков из-за вложения в одну-единственную компанию. Активы в хорошем портфеле собраны так, чтобы потери по одному предприятию компенсировались профитом, который принес другой. Условно говоря, 10 акций Газпрома в портфеле подешевели на 10 рублей каждую (убыток 100 рублей), а 5 Сбербанка выросли на 25 рублей (выгода — 125 рублей), в итоге стоимость портфеля возросла на 25 рублей.

Таким образом, общая доходность портфеля зависит от совокупной стоимости всех эмитентов, входящих в основу. Конкретный их выбор зависит от модели портфельного инвестирования, но есть общее понятие закономерности: чем больше доход, тем выше риски потерь. Если вы собираете сбалансированный портфель, соблюдайте границу между доходностью и потенциальными рисками потери.

Для этого необходимо прибегать к разным моделям диверсификации, при этом:

Производить ее следует не только по организациям на рост которых вы ставите, но и по разными типам бумаг (например, комбинировать виды);
Не нужно вкладывать средства в одну отрасль (например, покупать ценные бумаги только банков), выбирайте предприятия разного профиля, не зависящие друг от друга (например, не стоит вкладываться в Газпрома и опцион на нефть, так как они оба зависят от курса черного золота, если только вы не производите хеджирование рисков, например, надеетесь в долгосрочной перспективе на рост Газпрома, но в ближайшей ожидаете падения цен на нефть и поэтому берет опцион на понижение);
Покупайте ценные бумаги в разной валюте – так вы застрахуете себя от валютных рисков. Например, в 2014 году рублевые ценные бумаги упали вслед за рублем, но валютные евробонды в целом сохранили свою стоимость и даже выросли в номинальном значении;
Теория и практика подтверждает, что не следует покупать на пике и продавать при удешевлении актива – грамотный влкадчик поступает в точности наоборот!

Диверсификация основы портфеля позволяет «снять» целый спектр проблем, однако, отметим и остальные риски портфельного инвестирования:

Неудачный выбор объекта и основы – такое бывает, иногда даже тщательно сбалансированный портфель не растет, и за счет инфляции теряет в абсолютном значении, чаще всего это возникает при недостаточной диверсификации или покупки инструментов, цены на которые обратно пропорционально зависят друг от друга.
Неподходящее время выхода на рынок, например, покупка инструмента на хае (максимальной стоимости).
Резкий рост инфляции, которая опережает прибыль портфеля.
Изменение условий отдельных организаций – например, предприятия прекращает платить дивиденды или вовсе ликвидируется, и если размер этого актива в портфеле был существенный, это сказывается.
Необходимость срочных расходов, когда приходится выводить средства из портфеля по неподходящему курсу.

Помните, главное при формировании модели портфеля уравновесить риски, в этом — главная цель данного вида инвестиций

Заключение

В целом портфельное инвестирование приносит обладателям пула ценных бумаг стабильную прибыль при минимальных рисках. Понятие такого вида инвестиций подразумевает главную цель — диверсификацию рисков. Главное – определить модель инвестирования и горизонт вложений, а затем формировать теорию и стратегию портфеля. Структура большинства портфелей укладывается в простую теорию: чем больше потенциальный доход (чем агрессивней портфель), тем больше имеется рисков просадок. Рост капитала портфельного инвестора образуется за счет периодических выплат от эмитентов либо посредством продажи отдельных бумаг.

Основы портфельного инвестирования

Основная задача портфельного инвестирования заключается в улучшении условий инвестирования, придании совокупности ценных бумаг таких инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиций отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками – риск/доход.

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями: а) безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала); б) стабильность получения дохода; в) ликвидность вложений, то есть их способность в немедленном приобретении товара (работ, услуги), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Поскольку в мире не существует абсолютно безопасных, дающих солидный доход и постоянно растущих в цене бумаг, то приходится вкладывать деньги в различные по качеству бумаги для того, чтобы снизить риск до минимума и увеличить доход до максимума.

В основе инвестиционного портфеля лежат принципы консервативности, диверсификации и достаточной ликвидности.

Принцип консервативности предполагает, что между высоконадежными и рискованными долями портфеля поддерживается соотношение, позволяющее возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывать доходами от надежных активов.

Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода. Однако практика показывает, что большая часть инвесторов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации проявляется в старинной английской поговорке – «не кладите все яйца в одну корзину». По отношению к портфельному инвестированию это означает, что не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам не казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.

Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсированы высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина – от восьми до двадцати различных видов ценных бумаг.

Принцип достаточной ликвидностиозначает, что в случае возникновения проблемы количественного соотношения между прибылью и риском, она должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвестора.

Читать еще: Основная цель инвесторов

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться:

– необходимо выбрать оптимальный тип портфеля;

– оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода;

– определить первоначальный состав портфеля;

– выбрать схему дальнейшего управления портфелем.

Выделяют несколько типов портфеля.

Во-первых, портфель роста, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей. Как правило, формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Различают следующие виды:

– портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В его состав входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный вид портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.

– портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.

– портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. Он включает наряду с надежными ценными бумагами, приобретенными на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется.

Во-вторых, портфель дохода, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов. Составляется из акций, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Различают:

– портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;

– портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

В-третьих, портфель роста и дохода, одна часть финансовых активов которого приносит владельцу рост капитальной стоимости, другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Виды данного типа портфеля:

– портфель двойного назначения включает бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала;

– сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами. Включает высокодоходные, с быстрорастущей курсовой стоимостью, а также рисковые ценные бумаги.

Не менее важной проблемой является управление портфелем. Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют сохранить первоначально инвестированные средства, достигнуть максимального уровня дохода, обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание тенденций фондового рынка, котировок ценных бумаг, уровня риска и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Пассивное управление эффективно в условиях стабильности фондового рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Пассивная модель предполагает создание диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу.

Пассивное управление подразумевает передачу денежных средств специализированному учреждению, которое занимается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение таких операций взимается комиссионное вознаграждение. На практике операции такого рода получили название «доверительных».

Основы портфельного инвестирования

· получение текущего дохода;

· прирост собственного капитала;

· одновременное увеличение капитала при получении дохода;

· получение доходов, освобожденных от налогообложения.

· оценка текущего и перспективного состояния предприятия;

· определение вероятных темпов развития предприятия;

· оценка возможности мобилизации доступных источников средств;

· определение положения предприятия на рынке капиталов.