Gocapital.ru

Мировой кризис и Я
2 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Теория портфельного инвестирования

Теория портфельного инвестирования

Основными характеристиками портфеля ценных бумаг являются риск, доходность и ликвидность. Эти характеристики можно отнести и к любой ценной бумаге в отдельности. Однако считается, что правильно сформированный портфель обладает уникальными свойствами — набором названных характеристик, которые превышают возможности отдельно взятой ценной бумаги. Именно это наблюдение и лежит в основе самой идеи формирования портфеля. При помощи набора конкретных ценных бумаг можно достичь такого соотношения между риском, доходом и ликвидностью, которое никогда не встречается среди отдельных ценных бумаг и их однородных пакетов. Более того, в теории портфельного инвестирования рассматриваются задачи формирования и поддержания портфеля с заранее заданными параметрами. Под параметрами мы понимаем количественное значение и взаимозависимость названных характеристик. [c.239]

ТЕОРИИ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ [c.248]

Современные финансы — это набор теорий, которые не подтверждаются практикой, и практика, которая не объясняется существующими теориями. Правило чистой приведенной стоимости, фундаментальная теория инвестирования, теория эффективных фондовых рынков, современная теория портфельного инвестирования, модель САРМ, синергетическая теория слияний и поглощений — вот лишь несколько теорий, чья практическая значимость с каждым днем внушает все более и более серьезные опасения. [c.7]

Оказывается, инвесторы стремятся инвестировать практически все (или большую часть) своих фондов в активы страны, гражданами которой они являются. Подобное поведение полностью игнорирует рекомендации современной теории портфельного инвестирования относительно диверсификации портфеля. Инвестируя средства только в активы своей страны, невозможно получить действительно хорошо диверсифицированный портфель. Разумный инвестор должен стремиться воспроизвести в своем портфеле уменьшенную модель мирового рынка капиталов. Если 20% мирового рынка капиталов приходятся на Англию, то 20% фондов инвестора должны быть инвестированы в активы, обращающиеся на английском фондовом рынке, и т. д. [c.105]

Пришла пора напасть на самый главный оплот классической теории финансов — концепцию эффективных фондовых рынков. Объясняя процесс ценообразования современных рынков капиталов, она является фундаментом основополагающих финансовых теорий, среди которых можно упомянуть современную теорию портфельного инвестирования и модель САРМ. Именно поэтому понять теорию эффективного фондового рынка — значит понять все несовершенство современной теории финансов. [c.174]

В области управления инвестиционным портфелем показано, что основные постулаты современной портфельной теории оказываются не до конца корректными. При этом какого-то эффективного решения проблемы портфельного инвестирования автором не предложено, так как эта задача достаточно сложна и, кроме того, выходит за рамки настоящего исследования. [c.169]

Считается, что возможность проведения портфельных инвестиций говорит о зрелости рынка, и это, на наш взгляд, совершенно справедливо. Еще в 1994 г. в России полемика относительно методов портфельного инвестирования была сугубо теоретической, хотя уже тогда существовали банки и финансовые компании, которые брали средства клиентов в доверительное управление. Однако лишь немногие из них подходили при этом к портфельному инвестированию как к сложному финансовому объекту, обладающему тонкой спецификой и подчиняющемуся соответствующей теории. [c.206]

В настоящее время распространенным путем использования амортизационного фонда являются прямые (капиталообразующие) инвестиции, связанные с воспроизводством основных фондов в форме реконструкции и технического перевооружения. В теории и практике инвестирования, как известно, выделяют портфельные инвестиции. Учитывая высокий износ основных фондов в промышленности, особенно в нефтепереработке, целесообразно образование так называемых финансовых инвестиций. Под финансовыми инвестициями понимается возможность накопления финансовых ресурсов на депозите банка в течение нескольких лет с последующим их использованием в качестве прямых инвестиций. [c.50]

Российские ДИС проводят различия между прямыми и портфельными иностранными инвестициями, но предполагается, что они входят в состав имущественных ценностей. Обратимся к международному опыту определения иностранных прямых и портфельных инвестиций. Международный валютный фонд (МВФ) рекомендовал понимать под прямым инвестированием капиталовложение, которое производится в целях приобретения долгосрочного участия в предприятии, действующем в стране, не являющейся страной инвестора, или которым инвестор стремится к получению реального влияния в управлении компанией. Эта рекомендация основана на теории инвестирования, она была использована в Сеульской конвенции 1985 года Об учреждении Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций , которую Россия ратифицировала в 1992 году. [c.38]

С формированием портфельной теории связано возникновение и самого термина — инвестиционный менеджмент, под которым первоначально понималась система управления финансовыми инвестициями предприятия. Позднее инвестиционный менеджмент включил в свою систему и рассмотрение вопросов реального инвестирования. В настоящее время инвестиционный менеджмент является одной из наиболее динамично развивающихся областей знаний — только за последние десятилетия значительная часть исследователей за разработку проблем инвестиционного менеджмента удостоены нобелевских премий. [c.45]

Определение целей финансового инвестирования и типа инвестиционного портфеля, реализующего избранную политику, позволяет перейти к непосредственному формированию инвестиционного портфеля путем включения в него соответствующих финансовых инструментов. Эффективность этого формирования обеспечивается использованием двух альтернативных теоретических концепций, известных как традиционный подход к формированию портфеля» и современная портфельная теория». Традиционный подход к формированию портфеля использует в основном инструментарий технического и фундаментального анализа и предполагает включение в него самых разнообразных видов финансовых инструментов инвестирования, обеспечивающих его широкую отраслевую диверсификацию. Хотя такой подход к формированию портфеля позволяет решать стратегические цели его формирования путем подбора соответствующих финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня их доходности и риска, эффективная взаимосвязь между отдельными из этих инструментов в процессе подбора не обеспечивается. Несмотря на широкую отраслевую диверсификацию финансовых активов портфеля, обеспечивающую снижение уровня его риска, этот риск не дифференцируется в разрезе систематического и несистематического его видов. [c.349]

Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня доходности, риска и взаимной ковариации. В соответствии с положениями современной портфельной теории эти показатели являются наиболее существенными характеристиками инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования. [c.357]

В последние годы значительно увеличилось количество людей, сфера деятельности которых связана с работой на финансовых рынках. Для этих специалистов необходимо хорошее знание основ теории вероятности и математической статистики, так как результаты решения об инвестировании в различные финансовые инструменты (активы) всегда имеют ту или иную степень неопределенности. В этой книге сделана попытка систематизирование рассмотреть практические методы статистики применительно к финансам. Наибольший интерес данная книга может представлять для трейдеров/портфельных менеджеров, то есть специалистов, принимающих самостоятельные решения на финансовых рынках в условиях неопределенности. Изложение материала начинается с базовых понятий, и постепенно переходит к достаточно сложным методам, применяющимся при анализе инвестиционных рисков. В книге содержится большое количество практических алгоритмов вычисления и оптимизации различных финансовых стохастических переменных. [c.10]

Определение целей финансового инвестирования и типа инвестиционного портфеля, реализующего избранную политику, позволяет перейти к непосредственному формированию инвестиционного портфеля путем включения в него соответствующих финансовых инструментов. Эффективность этого формирования связана с использованием современной портфельной теории», за разработку отдельных положений которой ряд авторов — Г. Маркович, Д. Тобин, В. Шарп и другие удостоены Нобелевской премии. [c.386]

Научные статьи на темы финансов, включая финансовое управление, инвестирование, финансовые организации, теорию рынков капитала и портфельную теорию. [c.890]

ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ -инвестиционная теория, использующая статистические методы для определения предпочтительного риска портфеля ценных бумаг и оценки прибыли. В основе П.Т. лежит идея, что оценка, классификация, контроль прибылей и рисков производятся с позиции инвестирования именно тех ценных бумаг, которые находятся в портфеле владельца. П.Т. включает следующие основные элементы оценку активов, инвестиционные решения, оптимизацию портфеля, оценку результатов. [c.549]

Первый том этой серии уже вышел, он посвящен современной теории портфельного инвестирования и сопровождается программой САРМ TUTOR, которая обеспечивает связь между портфельной теорией и традиционными примерами из учебников, с одной стороны, и историческими и даже реальными данными, с другой стороны. Электронный учебник снабжен необходимым набором исторических данных, но кроме того можно конструировать свои множества данных, используя для этого лк5бые доступные источники получения реальных данных о рынке акций. Важным следствием такого подхода является возможность изучения сложных вопросов портфельного инвестирования каждому со своей скоростью, накапливая свой личный опыт. [c.13]

Недавно проведенное исследование японского фондового рынка показало более чем любопытные результаты1. Оказалось, иностранные инвесторы предпочитают владеть акциями только крупных, широко известных японских компаний. Если же японская компания, акции которой попали в руки иностранного инвестора, является небольшой, то с вероятностью 99,9% бизнес этой компании связан с экспортом. А иначе как бы инвестор узнал о ней А он о ней точно узнал ведь с незнакомыми акциями он не связывается, так как более подвержен репрезентативности, нежели рекомендациям современной теории портфельного инвестирования. [c.106]

Читать еще:  Вложиться в бизнес в москве

Современная портфельная теория возникла в США ещё в 50-х годах XX века. Одним из основоположников СПТ считается нобелевский лауреат Гарри Марковитц. Большой вклад в развитие этой теории внесли американские экономисты Шарп и Тобин. СПТ возникла на основе традиционного подхода к портфельному инвестированию. Задачи оптимизации инвестиционного портфеля сводятся в СПТ либо к специально разработанным, либо к уже известным алгоритмам. Ядро метода Марковитца, например, — алгоритм квадратической оптимизации при линейных ограничениях, который может быстро и эффективно решаться на ЭВМ. [c.7]

Каждый инвестор решал все эти задачи сам. Такой подход к портфельному инвестированию получил название наивная диверсификация . Однако такое положение вещей не удовлетворяло требовательных инвесторов. Они поставили перед учёными следующую задачу как сформировать оптимальный портфель ценных бумаг, то есть, как подобрать такой набор активов, который обеспечивал бы оптимальное соотношение между риском и доходностью В 50-е годы XX в. американский специалист в области портфельных инвестиций Гарри Марковитц разработал алгоритм формирования такого портфеля, заложив основы современной портфельной теории (СПТ). Давайте вкратце остановимся на идеях Марковитца, попутно разбирая основные постулаты СПТ. [c.161]

Современная портфельная теория, принципы которой впервые были сформулированы в 50-х годах Г. Марковицем, а затем развиты Д. Тобином, В. Шарпом и другими исследователями, представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня его ожидаемой доходности и риска с учетом обеспечения коррелятивной связи доходности отдельных финансовых инструментов между собой. В составе статистических методов оптимизации портфеля, рассматриваемые этой теорией, особая роль отводится определению среднеквадратического отклонения (или дисперсии) доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования ковариации и корреляции, измеряющими характер связи между показателями доходности этих инструментов коэффициенту бета», измеряющему систематический риск отдельных финансовых активов и др. [c.350]

ОПТИМИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ [portfolio optimization] — процесс определения соотношения отдельных объектов инвестирования, обеспечивающий реализацию целей инвестиционной деятельности с учетом имеющихся инвестиционных ресурсов. Основу механизма этой оптимизации составляет «портфельная теория «. [c.414]

Портфельная теория (portfolio theory) — основанный на статистических i тодах механизм оптимизации формируемого инвестиционного порт

Портфельная теория Марковица — математический подход в инвестировании для оценки прибыли и рисков

Портфельная теория Марковица — это результат постоянного усовершенствования. Изначально опубликовав в «Финансовом журнале» материал «Выбор портфеля», ее автор постоянно улучшал и дорабатывал. Именно это и стало темой его докторской диссертации по математике. Спустя 10 лет на основе его разработок еще один американец Шарп предлагает улучшенную, более простую версию.

В 1959 году мир увидела практически полностью сформированная портфельная теория Гарри Марковица в виде монографии. Это была первая и удачная попытка перевести на математический язык соотношение прибыли и риска в работе с акциями. О том, почему она не теряет своей популярности и как с ней работать — далее.

Оглавление:

Портфельная теория Марковица — что это?

Книга на русском языке «Портфельная теория Марковица» вышла в 2013 году и направлена на грамотный подход в инвестировании. Основной подход в том, чтобы среди всего разнообразия инструментов найти те, которые отвечают высокой доходности при незначительном риске. Сама теория известна и ею активно пользуются практически 60 лет, хотя и с небольшими доработками.

Интересный момент, что ключевые постулаты теории были сформулированы в 50-х годах, и за это время не только не потеряли популярности, но стали более актуальными. Говоря глобально: теория портфельного вложения и предварительного анализа рынка Марковица стимулирует владеть активами, а не играть на биржевых рынках. Иногда портфельная теория отождествляется не только с Марковицем, но и Шарпом — американскими учеными-экономистами. У. Шарп предложил свою рыночную, менее трудоемкую индексную теорию оценки активов позже, чем Марковиц в 60-х годах, но Нобелевскую премию получил также в 1990 году. Помимо того, что его теория менее оборонительная для инвестора, она рассматривает доходность каждой ценной бумаги по отношению ко всему рынку, а его коллега предлагает сравнивать их между собой.

Портфельная теория Марковица суть

Книга «Портфельная теория Марковица» от автора, который в 90 лет взялся за разработку еще одного научного масштабного труда, имеет достаточно простую и одновременно сложную суть. Доходность способа для вложения денег и риск прямо связаны между собой. Математический метод позволил описать принцип так: риск — это функция от разброса значений прибыли за определенные временные интервалы.

Ключевая задача — добиться высокой диверсификации портфеля не только по суммам вложений, но и по времени работы инструмента. Это актуально, даже работая с небольшими суммами. В учебниках для ВУЗов по экономике и финансированию портфельная теория Марковица активно описывается и много времени уделяется ее изучению. Для инвестора же важно самому или с помощью доверительного менеджера понять базовые постулаты — учитывать 2 критерия во время вложений: доходность и риски, сравнить, например, прибыль за 2 разных периода или вовсе найти один, но суперкритерий оценки.

Скачав реферат по экономике или финансовому анализу рынка, можно увидеть, что портфельная теория Марковица хоть и эффективна, но требует и знаний, и усердия в расчётах. При этом, стоит понимать, что нужно владеть информацией из рынка, чтобы выбрать правильные стратегии и подобрать пакет акций для вложений. Сегодня такой расчёт, а также упрощенная версия, согласно теории Шарпа, относится к классу иоп — индивидуальной образовательной программы. Знания, как говориться, за плечами не носить и если есть математически проверенный метод уменьшения риска, почему бы его не использовать не только с акциями, но и другими инструментами?

Теория на примере

Если необходимо показать пример, как эффективно работает портфельная теория Марковица, стоит обратить внимание на доходность за определенный период и суммарное время работы. Для простоты восприятия покажу это в виде таблицы.

Средний показатель дохода равен (-5+5+2+3)/4=1,25. Это суммарная доходность за весь период (у вас могут быть другие значения). Если же (а так грамотно и рационально делать) в портфеле несколько источников, тогда стоит дополнительно провести расчет еще по одной формуле: ∑р (доходность по всему портфелю) представлена как произведение ожидаемой доходности по одному из инструментов и его доли в общем портфеле. Ожидаемая доходность указывается, когда вы покупаете акции на бирже.

Если вы работаете с большим количеством инструментов, тогда можно использовать для простоты расчета введенную формулу в excel, которая поможет согласно портфельной теории Марковица рассчитать: какая доходность в портфеле от сдачи в аренду квартиры, вложений в бизнес, покупки драгоценных металлов или трейдинга криптовалютой. Рассматривая и применяя разные принципы инвестирования, стоит помнить и о доле риска. Согласно работе математика, он рассчитывается как квадратный корень из произведения 1/n, где n — количество периодов и ∑ (среднего значения дохода способа за вычетом одного периода), возведенного в квадрат. Придется вспомнить математические правила возведения в квадрат выражения и порядок проведения действий.

Работают ли школьные знания?

Взглянув на формулы, представляющие комплексную портфельную теорию Марковица, можно немного испугаться, поскольку они сложные. Но понимания, какая позиция за что отвечает, имея данные по ним, смело можно провести расчеты. Будем честны, далеко не все инвесторы таким занимаются, а пользуются интуицией или школьными знаниями (если такая тема преподавалась) или советами наставника (что более эффективно). Фактически, стоит понимать направление работы, чтобы знания работали: если падает цена на золото, то акции ювелирных компаний будут падать, а изделия дешеветь из-за снижения себестоимости металла.

А что, если будут отклонения?

Читая книгу с детально описанной портфельной теорией Марковица, стоит заметить, что сам автор периодически уточняет, что они могут быть. Основной аспект в том, что стоит оценивать исторический сценарий развития, но он повторяется не всегда и не с точной закономерностью. Достаточно вспомнить цены на акции компаний ЮКОС, Фейсбук, Боинг. Отклонения могут быть связаны и с такими аспектами:

  1. не описанные точки входа и выхода из рынка;
  2. не предусмотрено использования торгового плеча.
Читать еще:  Куда вложить 2000 рублей

Формируя инвестиционный портфель, можно одновременно использовать несколько теорий, например, дополнительно учитывать коэффициент шарпа, а более делительные рекомендации по формированию стратегии вложения капитала уже на iqmonitor.ru.

Слабые места теории Марковица

Ключевое слабое место в том, что в портфеле нет инвестиций на короткий срок и полностью исключается спекулятивная торговля. Фактически, автор предлагал работать только с акциями, исключая фиатные деньги.

Несколько управленческих моментов

Математик определил, что прирост рисков выше, чем прирост доходности. Кратко говоря о портфельной теория Марковица, стоит сформировать кривые риска и доходности, это достаточно просто сделать на графике — таблице координат, указав значения по каждому инструменту. Теперь легко понять, какой портфель стоит брать в работу в качестве варианта, а какой нет. Если же предложение по числовым значениям не попадает в поле, сформированное кривыми, его лучше не рассматривать.

Некоторые организации, в частности банки или биржевые брокеры на своих сайтах предлагают рассчитать соотношение риска и прибыли согласно формуле в режиме онлайн. Для частного инвестора таких данных о портфельной теории Марковица достаточно, а, чтобы написать курсовую, стоит более детально ее рассматривать и проводить конкретные расчеты. Подводя итог, хочется еще раз уточнить о важности исследования критериев оценки инвестиционного проекта — не только доходности, но суммы вложений, срока работы, рисков, зависимости от рынка.

Это позволит заметно сократить минусы, а полученный эффект диверсификации будет замечен более высокой и продолжительной прибылью. Традиционно желаю вам, чтобы полученные знания со статьи или презентации о принципах портфельной теории Марковица помогли определить, куда вложить деньги для получения дохода и минимальными рисками потерь.

Discovered

О финансах и не только…

Портфельная теория

Портфельная теория (portfolio theory) — теория инвестиционного менеджмента, основанная на статистических методах оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по избранному критерию соотношения уровня доходности и риска. Эта теория состоит из следующих основных разделов:

  1. оценка инвестиционных качеств отдельных объектов инвестирования — описание всех видов активов с точки зрения ожидаемых дохода и риска;
  2. формирование индивидуальных инвестиционных решений — определение того, каким образом активы должны быть распределены между различными классами инвестиций, такими, как акции или облигации;
  3. оптимизация портфеля — уравновешивание риска и доходности при выборе ценных бумаг, которые будут включены в портфель вложений, например определение того, какой портфель акций предлагает наивысший доход при данном уровне ожидаемого риска;
  4. совокупная оценка инвестиционного портфеля по соотношению уровня доходности и риска — выделение различных видов результатов, показываемых каждой из акций (риск), и классификация их на относящиеся к рынку (систематические) и относящиеся к данному промышленному сектору или к данному/виду ценных бумаг (остаточные).

Портфельная теория — комплексный подход к принятию инвестиционных решений, который позволяет инвестору классифицировать, оценивать и контролировать как тип, так и объем ожидаемого риска и дохода; также называется теорией управления портфелем (portfolio management theory) или современной портфельной теорией (modern portfolio theory).

Важными положениями портфельной теории являются численное выражение соотношения риска и дохода и предположение о том, что инвесторы должны получать компенсацию за принимаемый ими риск. Портфельная теория вложений расходится с традиционным анализом ценных бумаг в том, что она смещает основной акцент от анализа характеристик отдельных вложений к определению статистических взаимосвязей конкретных ценных бумаг, составляющих портфель в целом.

Портфельная теория — это концепция, разработанная Г. Марковицем в 1952 г., в которой исследуются способы максимизации ожидаемого дохода на инвестиции, составляющие портфель ценных бумаг, при правильном распределении риска. Марковиц считал, что рациональные инвесторы будут рисковать своими сбережениями только в том случае, если ожидаемый доход будет достаточной компенсацией за риск. Значительная часть инвесторов предпочитает иметь эффективный инвестиционный портфель (efficient portfolio), т.е. максимальную безопасность вложений относительно ожидаемого дохода или максимально высокий доход относительно данной степени риска. Практические выводы портфельной теории заключаются в том, что инвесторы должны правильно распределять риски, составляя свой портфель из разных инструментов фондового рынка.

Модель Гарри Марковица, также известная как среднедисперсионная модель основана на ожидаемой доходности (средний показатель) и стандартных отклонениях (дисперсии) различных портфелей. Применяя данную модель, можно сделать наиболее эффективный выбор, анализируя различные портфели определенных активов. Метод наглядно указывает инвесторам, как снизить риск, в случае, если они выбрали активы не «двигающиеся» синхронно.

Основные положения современной портфельной теории

Современная портфельная теория опирается на следующие ключевые понятия:

  1. Для покупки и продажи ценных бумаг нет транзакционных издержек. Нет спреда между ценой покупки и продажи. Не уплачивается налог, единственное, что играет роль в определении того, какие ценные бумаги инвестор будет покупать, это риск.
  2. Инвестор имеет возможность открыть любую позицию любого размера и для любого актива. Ликвидность рынка бесконечна, и никто не может сдвинуть рынок. Так что ничто не мешает инвестору открыть позицию любого размера для любого актива.
  3. При принятии инвестиционных решений, инвестор не принимает во внимание налоги, полученные дивиденды или прирост стоимости капитала.
  4. Инвесторы, как правило, рациональны и не склонны рисковать. Они в курсе всех инвестиционных рисков, и занимают позиции, степень риска которых известна и ожидают повышения доходности при повышенной волатильности рынков.
  5. Соотношения риска и доходности, рассматриваются в течение одного и того же периода времени. Долгосрочные и краткосрочные спекулянты имеют одинаковые мотивы: ожидаемая прибыль и временной диапазон.
  6. Инвесторы имеют одинаковые взгляды на оценку рисков. Всем инвесторам предоставляется информация и их продажа или покупка зависит от идентичной оценки инвестиций, и все имеют одинаковые ожидания от инвестиций. Продавец мотивирован совершить продажу только потому, что другой актив имеет уровень волатильности, которая соответствует его желаемой прибыли. Покупатель совершит покупку, потому что этот актив имеет уровень риска, который соответствует желаемой доходности.
  7. Инвесторы стремятся контролировать риск, только путем диверсификации активов.
  8. На рынке все активы могут быть куплены и проданы, в том числе человеческий капитал.
  9. Политика и психология инвестора не влияют на рынок.
  10. Риск портфеля напрямую зависит от нестабильности доходов данного портфеля.
  11. Инвестор отдает предпочтение повышению уровня утилизации.
  12. Инвестор либо максимизирует свою прибыль с минимальным риском либо максимизирует доходность своего портфеля при заданном уровне риска.
  13. Анализ основан на одной периодичной модели инвестирования.

Теория инвестиционного портфеля

Портфельная теория Г. Марковица и ее развитие

Гарри Марковиц считается основателем теории определения эффективности портфельного множества. В 1952 году вышел его труд, в котором он впервые в истории экономики сформулировал основные положения портфельной теории и ввел ключевые понятия в этой области. В 1990 году его достижения были отмечены Нобелевской премией по экономике.

Основные положения портфельной теории заключаются в следующих утверждениях:

  • Структура портфеля оказывает влияние на степень риска ценных бумаг, входящих в него;
  • Доходность ценных бумаг напрямую взаимосвязана со степенью их риска.

В основе портфельной теории Г. Марковица лежит идея о возможности снижения совокупного риска инвестора путем объединения ценных бумаг в портфель. Данная теория предполагает, что риск финансового инструмента в рамках портфеля следует оценивать, учитывая влияние других финансовых инструментов в том же портфеле. Портфельная теория Марковица включала в себя математические методы, применимые для формирования оптимального инвестиционного портфеля, но в большей степени теоретические и сложные для практического использования.

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

Теория Г. Марковица получила развитие в работах его ученика, У. Шарпа, предложившего более практические решения в области эффективного управления инвестиционными портфелями. Конкретизация портфельной теории происходит с появлением модели оценки доходности финансовых активов (CAPM – Capital Asset Pricing Model), которая была разработана несколькими специалистами приблизительно в одно время и независимо друг от друга.

Читать еще:  Куда вложить 300 000 рублей

В основе модели CAPM лежит представление об идеальных рынках. В соответствии с этой моделью требуемая доходность инвестиционного портфеля определяется тремя переменными – ставкой безрисковой доходности, средней доходностью на рынке ценных бумаг и индексом колеблемости доходности конкретного актива к средней рыночной доходности (Бета). Таким образом, CAPM является однофакторной моделью, которая отражает взаимосвязь между доходностью ценных бумаг и среднерыночной доходностью.

Эффективный портфель Г. Марковица

Портфельная теория Марковица имеет ряд допущений, без которых было бы невозможно проведение анализа и построение эффективного портфеля. В рамках данной теории, в частности, не рассматриваются спекулятивные возможности, что сильно отдаляет теорию от условий реального рынка. По мнению Марковица, совокупная доходность портфеля не может превышать максимальную из доходностей входящих в него финансовых инструментов. Эффективным считается портфель, сбалансированный с точки зрения доходности и риска и стремящийся к росту даже в случаях, когда его составляющие теряют в стоимости. Таких портфелей может быть несколько, а их совокупность называется множеством эффективных портфелей. На рисунке ниже представлен так называемый «Зонт Марковица», отражающий множество возможных и эффективных портфелей.

Задай вопрос специалистам и получи
ответ уже через 15 минут!

Сильные и слабые стороны портфельной теории

Каждая теория имеет свои преимущества и недостатки. К преимуществам портфельной теории Г. Марковица относят сформулированный им математический аппарат, который позволяет во многом автоматизировать и упростить процесс формирования инвестиционного портфеля, а также возможность графического представления информации о портфельном множестве.

Основной слабостью теории инвестиционного портфеля является ее сложность с точки зрения практического применения. Данная теория не определяет критериев включения и исключения финансовых инструментов из портфеля. Кроме того, в основе методологии этой теории лежит ретроспективный анализ без прогнозирования. Можно заметить, что портфельная теория Марковица не применима в ситуациях общего ухудшения рыночной ситуации.

Несмотря на достаточно значительные недостатки, портфельная теория Марковица применяется и в настоящее время в качестве составляющей инструментария инвестора.

Так и не нашли ответ
на свой вопрос?

Просто напиши с чем тебе
нужна помощь

Модели портфельного инвестирования

Целью современной теории формирования и управления портфелем цен­ных бумаг является разработка методов, с помощью которых инвестор может выбрать оптимальный для себя портфель из бесконечного числа возможных.

Нынешнее состояние финансового рынка заставляет быстро и адекват­но реагировать на его изменения, поэтому роль управления инвестиционным портфелем резко возрастает и заключается в нахождении той грани между ликвидностью, доходностью и рискованностью, которая позволила бы вы­брать оптимальную структуру портфеля. Этой цели служат различные моде­ли выбора оптимального портфеля.

Все методы формирования портфелей можно условно разбить на а) эмпи­рические и б) математически и статистически обоснованные. Второй способ более объективный и точный, но и более трудоёмкий. Получение математической оцен­ки состояния портфеля на разных этапах инвестирования при учёте влияния раз­личных факторов делает возможным непрерывно управлять структурой портфеля на каждом этапе принятия решения, то есть, по сути, управлять рисками.

Использование компьютерной реализации моделей значительно увели­чивает оперативность получения аналитического материала для принятия решений. Следовательно, выполняются такие основные свойства управления как эффективность, непрерывность и оперативность.

В настоящее время существует множество моделей по формированию

портфеля ценных бумаг. Наиболее известной является модель Гарри Марковица и производная от неё модель Вильяма Шарпа.

Гарри Макс Марко́виц (англ. Harry Max Markowitz; род. 24 августа 1927, Чикаго) — выдающийся американский экономист (Калифорнийского университета в Сан-Диего Он окончил Чикагский университет, степень доктора получил там же; основоположник современной портфельной теории; известен пионерской работой, в которой предложил новый подход к исследованию эффектов риска распределения инвестиций, корреляции и диверсификации ожидаемых инвестиционных доходов; лауреат Нобелевской премии (1990) «за работы по теории финансовой экономики».

Уильям Форсайт Шарп (англ. William Forsyth Sharpe; род. 16 июня 1934, Бостон, Массачусетс) — американский экономист. Лауреат Нобелевской премии 1990 г. «за работы по теории финансовой экономики». Окончил Калифорнийский университет (Лос-Анджелес), степень доктора получил там же. Преподавал в университете штата Вашингтон, Калифорнийском и Стэнфордском университетах.

Согласно этой модели после определения ожидаемой доходности и дисперсии всех рассматривае­мых ценных бумаг, а также после оценки их ковариации и установления без­рисковой процентной ставки, инвестор составляет структуру «касательного» портфеля, а также ожидаемую доходность и среднеквадратическое отклоне­ние. На следующем этапе выбирается оптимальный портфель, отмечая на графике те точки, где одна из кривых

безразличия касается, но не пересекает эффективное множество. И так как эффективное множество представляет со­бой прямую, то оптимальный портфель включает инвестиции в «касатель­ный» портфель, комбинированный с определённым количеством безриско­вых вложений и кредитов. Эта модель требует подробного рассмотрения, т.к. многие модели опираются на положения Гарри Марковица.

Подход Марковица может быть рассмотрен как дискретный подход, при котором начало периода обозначается t=0, а конец периода t=l. В момент t=0 инвестор должен принять решение о покупке конкретных ценных бумаг, это решение эквивалентно выбору оптимального портфеля из набора возможных портфелей.

Гарри Марковиц вводит понятия начального и конечного благосостояния. Доходность ценной бумаги за один период рассчитывается по формуле

Благосостояние в конце периода — Благосостояние в начале периода ,

Благосостояние в начале периода

где «Благосостоянием в начале периода» называется цена покупки одной ценной бумаги данного вида в момент t=0, а «благосостоянием в конце периода» называется рыночная стоимость данной ценной бумаги в момент t=l в сумме со всеми выплатами.

Аналогичным образом вычисляется доходность портфеля:

,

где W (W1)-совокупная рыночная стоимость всех ценных бумаг, входящих в портфель в момент t=0, t=l.

Марковиц утверждает, что инвестор должен основывать своё решение по выбору портфеля исключительно на ожидаемой доходности и стандартном отклонении, проводить эти расчёты для каждого портфеля, а затем выбрать «лучший» из них, основываясь на соотношении этих двух параметров. Каждый инвестор выбирает это соотношение в соответствии со своими целями. Для выбора наиболее желательного портфеля можно использовать так называемые кривые безразличия (рисунок 7.1).

Рисунок 7.2- График кривых безразличия инвестора, избегающего

Рисунок 7.2 представляет собой график кривых безразличия гипотетического инвестора. Каждая кривая линия отображает одну кривую безразличия инвестора и представляет все комбинации портфелей, которые обеспечивают заданный уровень желаний инвестора. Это означает, что инвестор сочтёт портфели А и В равноценными, несмотря на то, что они имеют различные ожидаемые доходности и стандартные отклонения, так как оба этих портфеля лежат на одной кривой безразличия I2. С точки зрения получения максимальной доходности и минимизации риска он выберет портфель с больше ожидаемой доходностью, чем у портфеля А и стандартным отклонением

меньшим, чем у портфеля В. Это объясняется тем, что портфель С лежит на кривой безразличия I3, которая расположена выше и левее, чем I2.. Таким образом инвестор будет считать любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится выше и левее, более привлекательным, чем любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится ниже и правее. Следует заметить, что инвестор имеет бесконечное число кривых безразличия. Это означает, что, как бы не были расположены две кривые безразличия на графике, всегда существует возможность построить третью кривую лежащую между ними, как и из любого набора ценных бумаг можно сформировать бесконечное число портфелей. Однако, возникает вопрос, неужели необходимо проводить оценкувсех этих портфелей? В этом случае можно воспользоваться теоремой об эффективном множестве.

Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфе­лей, каждый из которых:

1. Обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторо­го уровня риска.

2. Обеспечивает минимальный риск для некоторого значения ожидае­мой доходности.

Набор портфелей, удостоверяющих этим двум условиям, называется эффективным множеством, или эффективной границей.

Рисунок 7.2 представляет иллюстрацию местоположения достижимого множества, также известного как множество возможностей, из которого мо­жет быть выделено эффективное множество. Достижимое множество пред­ставляет собой портфели, которые могут быть сформированы из N ценных бумаг. Это означает, что все возможные портфели, которые могут быть сформированы из N ценных бумаг, лежат либо на границе, либо внутри достижимого множества (точки G,E,S и Н на рисунке 7.3).

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector