Gocapital.ru

Мировой кризис и Я
2 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Влияние временного горизонта на риск инвестирования

Влияние временного горизонта на риск инвестирования

Как было указано ранее, в классической трактовке измерения риска инвестиционного инструмента оценивается его волатильность при помощи показателя стандартного отклонения. В таблице 1 предыдущей главы отчетливо видно, что ценные бумаги с фиксированным доходом, представленные государственными и корпоративными облигациями, имеют меньшую волатильность, чем акции. Стандартное отклонение по облигациям не превышает 10%, в то время как по акциям крупных компаний стандартное отклонение равно 20,3%, а по акциям мелких компаний – 33,8%. Это свидетельствует о том, что колебания цен по акциям более значительны, чем по облигациям. Данное явление вполне объяснимо, так как по долговым ценным бумагам доходность является заранее известной, а по акциям доходность определяется эффективностью деятельности компаний. За предсказуемость инвесторы расплачиваются более низкой доходностью. По акциям доходность не гарантирована. На основании этого акции считаются более рискованным финансовым инструментом. При этом не учитывается временной горизонт инвестирования.

Показатели стандартного отклонения рассчитаются на основании месячных данных о доходности, а на больших временных отрезках (как в табл. 1 предыдущей главы) – на основании годовых данных. Действительно для краткосрочных инвестиций сроком до одного года волатильность играет большую роль. Однако на длительных временных отрезках волатильность не имеет столь существенного значения при оценке риска. Если инвестиционная стратегия рассчитана на длительный период, то долевые ценные бумаги являются лучшим направлением инвестирования. По данным исследовательского центра Ibbotson Associates за период с 1926г. по 1998г. доходность по акциям крупных компаний из 73 лет наблюдений в течение 47 лет превосходила доходность по казначейским векселям. По российскому рынку в силу его молодости нет такой обширной статистики. Однако за период расчета индекса РТС с сентября 1995г. по сентябрь 2007г. доходность акций, входящих в расчет индекса, превышала доходность государственных ценных бумаг в течение этого периода в 75% случаев от общего числа наблюдений.

Безусловно, более представительными являются данные за длительный период. Поэтому дальнейшая статистика приводится по данным американского рынка. В таблице 2 приведены данные о среднегодовой доходности финансовых инструментов и количестве убыточных и доходных лет по каждому из них.

Таблица 2. Доходность финансовых инструментов и доля доходных лет за период 1926—1998 гг. на фондовом рынке США

Как видно из представленных данных, доля доходных лет по всем финансовым инструментам за исключением казначейских векселей за рассматриваемый период находится примерно на одном уровне. Из 73 наблюдений число доходных лет по долгосрочным государственным облигациям составило 55 лет, а по акциям крупных компаний – 53 года. Разница в числе доходных и убыточных лет по этим финансовым инструментам абсолютно не существенна, а доходность по этим инструментам различается более чем в 2 раза. Эти данные свидетельствуют, что риск получить убыток по акциям практически сопоставим с риском получения потерь по облигациям.

На длительных периодах инвестирования меняется и волатильность финансовых инструментов. В таблице 3 приведены данные о разбросе значений доходности ценных бумаг за различные периоды владения.

Таблица 3. Диапазон годовой доходности в различных временных интервалах

(на примере рынка США за 1926-1998 гг.)

В таблице приведены данные по акциям крупных компаний и по государственным долгосрочным облигациям. Если рассматривать вариацию доходности каждого года за рассматриваемый период, то разброс годовых значений доходности по акциям очень большой: от +54% до -43,3%. По облигациям он тоже немаленький, доходность колеблется от +40,4% до -9,2%, но максимальные потери, все-таки, ограничены 9,2%. Поэтому на годовом отрезке инвестирования более предпочтительными выглядят облигации. За это инвестор соглашается на более низкую доходность, которая в среднегодовом исчислении составила 5,3% против 11,2% по акциям. Если же рассматривать 10-летний периодинвестирования, то доходность по акциям варьировалась от +20,1% до -0,9%, т. е. разброс показателей значительно меньше. На 20-летнем отрезке вариация доходностей акций еще меньше, при этом ни из периодов не был убыточным. Следует отметить, что за этот период по акциям все показатели доходности: максимальная, средняя и минимальная превысили аналогичные показатели облигаций.

Таким образом, временной горизонт существенным образом меняет представление о степени риска финансовых инструментов.

На длительных временных отрезках возникает другой вид риска, который обычно игнорируется инвесторами, а именно, риск инфляции. В предыдущем разделе мы уже говорили о том, что инфляция съедает сбережения инвесторов. В первую очередь это относится к инструментам с фиксированной доходностью: депозитам и облигациям, которые традиционно считаются менее рискованными. Инфляция превращает эти низко рискованные финансовые инструменты в достаточно рискованные. Как было рассмотрено ранее, по итогам 2006 года эти финансовые инструменты принесли инвесторам отрицательную реальную доходность, так как инфляция опережала доходность по облигациям и банковским депозитам.

Однако даже если удастся снизить инфляцию, и ставки по облигациям и депозитам будут превышать уровень инфляции, риск инвестиций в инструменты с фиксированной доходностью на длительную перспективу сохраняется. При этом он значительно выше, чем по акциям. Некоторые инвесторы, накопив достаточно большую сумму, считают, что, разместив ее на банковском депозите, смогут жить на получаемые проценты. При длительном временном горизонте данный взгляд является ошибочным.

Пример

Объем инвестирования = 10 млн. руб.
Срок инвестирования = 20 лет
Финансовый инструмент: депозитный вклад
Инфляция по пятилетиям: 1–5 гг. = 7%; 6–10 гг. = 6%; 11–15 гг. = 5%; 16-20 гг. = 4%.

При этом в расчетах принято, что ставки по депозиту превышают уровень инфляции. Но даже при таком благоприятном для российской действительности предположении денежные накопления инвестора обесцениваются. Когда инвестор изымает полученные проценты, то покупательная способность его сбережений резко снижается. В таблице 4 приведены данные о доходности банковского депозита и изменении покупательной способности сбережений инвестора.

Несмотря на то, что ставки по депозиту на 2-3% превышают уровень инфляции, покупательная способность накоплений за пятилетний период снизилась на 29%, а за 20-летний период – почти в 3 раза. Если в текущий момент (время открытия депозита) при действующей процентной ставке 10% и действующих ценах, реальный годовой доход составляет 1 000 000 рублей, то через 10 лет – только 374 300 руб.

Таблица 4. Влияние инфляции на покупательную способность накоплений и реальный доход

Горизонт инвестирования

Горизонт инвестирования это достаточно простое для понимания понятие финансового мира, означающее время между покупкой инвестиционного актива и его реализацией. Под реализацией понимают срок достижения инвестиционной цели.

Читать еще:  Наиболее выгодные вложения

Применительно к финансовым инвестициям и конкретно к торговле на фондовых рынках, горизонт инвестирования определяет промежуток времени в течении которого инвестор присутствует на рынке и осуществляет операции.

Каждый квалифицированный инвестор перед началом вложений всегда разрабатывает собственную инвестиционную стратегию. Так вот, горизонт инвестирования является одной из основополагающих факторов таких стратегий.

Определяя желаемые цели, инвестор устанавливает сроки, в которые он планирует их достичь. Другими словами рассчитывает собственный инвестиционный горизонт.

При расчете инвестиционного горизонта опираются на следующие показатели:

  • запланированный объем прибыли. Стоит понимать, что доход растет линейно со сроками вложения и чем выше размер суммы, которую инвестор желает заработать, тем дольше будут сроки его инвестиций при прочих равных условиях
  • профессиональный опыт и знания. Чем больше у инвестора специальных знаний и опыта инвестирования, тем быстрее возможно достижение его инвестиционной цели и соответственно тем короче горизонт его вложений
  • также на данный показатель влияет отношение инвестора к инвестиционным рискам. Тут все просто, выбирая более рискованные инвестиционные активы, возможно, заработать быстрее и больше, тем самым сократить собственный инвестиционный горизонт. Отдавая предпочтение надежным активам с низким уровнем риска время достижения цели увеличивается, и наоборот, сокращается, когда приоритет отдается более доходным инструментам, однако и риски увеличиваются практически пропорционально.

Также нельзя не отметить, что горизонт инвестиций напрямую связан с типом инвестора. Для некоторых из них он вообще не представляет важности и имеет расплывчатые очертания, для других же может составлять целые десятилетия, а для некоторых и всего лишь несколько минут. Объясняется это тем, что для каждого из видов инвесторов присуща своя индивидуальная стратегия инвестирования, которая и определяет величину горизонта.

Также не надо забывать о том, что в портфеле инвестора, как правило, присутствует несколько активов, служащих разных целям, имеющим различную доходность, а также различные уровни риска. Отталкиваясь от этого, горизонт инвестирования для каждого из активов может рассчитываться отдельно и отличаться от другого актива в том же портфеле.

Горизонт инвестирования может носить краткосрочный характер (инвестиции до 1 года), среднесрочный (до 3 лет), и долгосрочный (свыше 3 лет). Также следует оговориться, что данные временные рамки достаточно условные, и как мы уже говорили, эти градации зависят от вида инвестиций, которым инвестор пользуется, к примеру, в финансовых вложениях горизонтом вложений с краткосрочным периодом будут считаться инвестиции на срок максимум до 3 месяцев, среднесрочных до года и т.д. Также бывают так называемые смешанные горизонты инвестиций, это когда по большому счету используются активы, приносящие прибыль в краткосрочном периоде и далее эта прибыль распределяется в более надежные инструменты, но уже на долгосрочной основе.

Инновации на финансовых рынках (56 стр.)

Рис. 8.7. График нормального распределения среднегодовой доходности акций и облигаций на американском фондовом рынке при инвестировании сроком на 30 лет

В результате удлинения сроков инвестирования кривая Гаусса становится более концентрированной к центральной оси вследствие сокращения разброса показателей максимальной и минимальной доходности. При этом плотность распределения вероятностей по акциям увеличивается значительно быстрее, чем по облигациям, и на большом временном горизонте превосходит облигации.

Влияние временного горизонта инвестирования на SML. В традиционной системе координат угол наклона линии рынка ценных бумаг (Security Market Line – SML) меняется в зависимости от отношения инвесторов к риску. При благоприятном прогнозе экономического развития и оптимистической оценке будущего финансового рынка угол наклона линии рынка ценной бумаги уменьшается. В условиях хорошей рыночной конъюнктуры инвесторы согласны инвестировать свои средства в ценные бумаги с аналогичным уровнем риска, соглашаясь на меньшую премию за риск. При оптимистическом прогнозе инвестор считает, что вероятность развития событий по неблагоприятному сценарию снижается. Поэтому он требует меньшей премии в качестве компенсации за уровень риска.

Если несклонность инвесторов к риску возрастает, угол наклона линии рынка ценных бумаг увеличивается. Эта ситуация возникает, когда на рынке превалируют пессимистические прогнозы, и инвесторы при заданном уровне риска требуют большей премии за риск. На рис. 8.8 показано изменение положения SML относительно первоначального положения при росте несклонности инвесторов к риску.

Рис. 8.8. Изменение положения линии рынка ценных бумаг при увеличении несклонности инвесторов к риску

Если в модель ввести фактор времени, то можно ожидать, что угол наклона линии рынка ценных бумаг будет изменяться в зависимости от срока инвестирования, так как показатели риска и доходности меняются с разной степенью интенсивности. На основе данных о среднегодовой доходности и стандартного отклонения акций, указанных в табл. 8.3, на рис. 8.9 показано изменение линии рынка ценных бумаг в зависимости от временного горизонта инвестирования.

Рис. 8.9. Положение линии рынка ценных бумаг при разных временных горизонтах инвестирования

На рис. 8.9 указаны показатели стандартного отклонения для разных сроков инвестирования. Точка А показывает стандартное отклонение при сроке инвестирования один год, точка В – 10 лет, точка С – 20 лет, точка D — 30 лет. Как видим, показатели риска весьма значительно сокращаются при удлинении сроков инвестирования, а показатели среднегодовой доходности остаются практически на неизменном уровне. Таким образом, введя в модель фактор временного горизонта, можно при разработке инвестиционной стратегии добиться заданной доходности при меньшем риске.

Большая доходность при меньшем риске. Учет временного фактора оказывает существенное влияние на выбор объекта инвестирования. Традиционно облигации считаются менее рискованным финансовым инструментом, чем акции, поэтому консервативным инвесторам рекомендуется приобретать облигации, так как волатильность этого финансового инструмента меньше. Акции как объект инвестирования рекомендуются для агрессивных инвесторов, которые готовы принимать риск и мириться с возможными потерями. Данная трактовка рискованности финансовых инструментов вполне справедлива при краткосрочном инвестировании. Введение в инвестиционную стратегию временного фактора способно в корне изменить представление о риске и доходности этих финансовых инструментов.

Рассмотрим, как меняются показатели риска и доходности акций и облигаций с удлинением периода инвестирования. График стандартного отклонения доходности по акциям и облигациям (рис. 8.10) свидетельствует о том, что стандартное отклонение доходности акций при удлинении сроков инвестирования снижается более быстрыми темпами, чем это имеет место в случае с облигациями. Например, увеличение длительности инвестирования с одного года до 30 лет приводит к снижению стандартного отклонения доходности по акциям в 12 раз, в то время как по облигациям – всего в 3 раза. Это говорит о том, что в краткосрочном периоде акции обладают большей волатильностью, чем облигации. В то же время для длительных периодов инвестирования наблюдается уже противоположная картина – стандартное отклонение доходности акций становится меньше, чем у облигаций.

Читать еще:  Заработать на партнерках без вложений

Рис. 8.10. Изменение стандартного отклонения доходности по акциям и облигациям на американском фондовом рынке в зависимости от длительности инвестирования

Вместе с тем математическое ожидание доходности по акциям и облигациям при удлинении рассматриваемого периода изменяется незначительно, что хорошо видно на рис. 8.11. Также можно заметить, что по акциям оно всегда больше, чем по облигациям.

Рис. 8.11. Математическое ожидание доходности по акциям и облигациям на американском фондовом рынке в зависимости от длительности инвестирования

Это позволяет сделать вывод, что увеличение сроков инвестирования принципиально меняет соотношение риска и доходности для акций и облигаций. В результате чего при длительных периодах инвестирования именно акции выглядят более предпочтительным инструментом.

8.3. Влияние срока инвестирования на соотношение риска и доходности финансовых инструментов на российском фондовом рынке

Российский фондовый рынок достаточно молод, его возраст составляет немногим более 15 лет. Регулярные наблюдения по рынку акций ведутся с сентября 1995 г., когда начал рассчитываться индекс РТС. Рынок корпоративных облигаций появился позже, первые рыночные размещения корпоративных облигаций были проведены в 1999 г., а статистика по рынку ведется с 2002 г. Анализ российского рынка акций проводился на основе индекса ММВБ, рынок облигаций анализировался на основе индекса Rux-Cbonds. Исследованием охвачен период с 1 января 2002 г. по 1 октября 2009 г. Дата начала данного периода обусловлена тем, что оценка российского рынка облигаций с помощью индекса Rux-Cbonds возможна только для временного периода с начала расчета индекса – с 1 января 2002 г.

Расчеты параметров, характеризующих соотношение риска и доходности, проводились аналогично расчетам при исследовании рынка США. Однако, учитывая короткий период наблюдения, вместо годовой доходности использовались значения месячной доходности. Используемые данные за рассматриваемый период, который охватывает 94 месяца, дали возможность оценить риск и доходность вложений в акции и облигации на различные временные периоды от одного до 18 месяцев.

Несмотря на короткий период, охваченный анализом, российский рынок имеет две четко выраженные фазы: стадия стабильного развития и стадия кризиса. Период стабильного развития включает 6,5 лет с 1 января 2002 г. по 1 июня 2008 г. В июне 2008 г. российский фондовый рынок достиг своей высшей точки, поэтому именно эта дата используется в качестве окончания периода стабильного развития российского фондового рынка. После этого начинается стадия спада, которая резко обострилась осенью 2008 г., и некоторое восстановление рынка в 2009–2011 гг.

Рассмотрим, как влияет удлинение сроков инвестирования на спреды доходностей по акциям и облигациям на российском фондовом рынке при наличии сильных разнонаправленных колебаний.

Представленные на рис. 8.12 графики показывают, что удлинение сроков инвестирования гораздо сильнее отражается в сужении спредов доходностей по акциям, чем по облигациям. Однако наличие на рынке ситуации ярко выраженного падения котировок акций в условиях кризиса приводит к тому, что на любом рассматриваемом временном интервале разброс максимальных и минимальных доходностей по акциям выше, чем по облигациям. При этом математическое ожидание доходности акций расположено всегда выше аналогичного параметра для облигаций, но разница между этими показателями для акций и для облигаций небольшая. В то время как значения стандартного отклонения доходности для акций возросли значительно больше, чем для облигаций.

ВЛИЯНИЕ ВРЕМЕННОГО ГОРИЗОНТА НА РИСК ИНВЕСТИРОВАНИЯ Н.И.Берзон, д.э.н., ординарный профессор, заведующий кафедрой фондового рынка и рынка инвестиций Государственного. — презентация

Презентация была опубликована 6 лет назад пользователемЛев Селиванкин

Похожие презентации

Презентация по предмету «Экономика» на тему: «ВЛИЯНИЕ ВРЕМЕННОГО ГОРИЗОНТА НА РИСК ИНВЕСТИРОВАНИЯ Н.И.Берзон, д.э.н., ординарный профессор, заведующий кафедрой фондового рынка и рынка инвестиций Государственного.». Скачать бесплатно и без регистрации. — Транскрипт:

1 ВЛИЯНИЕ ВРЕМЕННОГО ГОРИЗОНТА НА РИСК ИНВЕСТИРОВАНИЯ Н.И.Берзон, д.э.н., ординарный профессор, заведующий кафедрой фондового рынка и рынка инвестиций Государственного университета — Высшей школы экономики

2 ТРАДИЦИОННАЯ КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТОРОВ ПО ОТНОШЕНИЮ К РИСКУ Риск измеряется уровнем волатильности Тип инвестораАгрессивный инвестор Консервативный инвестор Отношение к рискуПринимает рискИзбегает риска Требование к доходности Высокая доходность Низкая доходность Инвестиционные инструменты Акции ПИФы акций Индексные ПИФы Облигации Депозиты ПИФы облигаций Данный подход абсолютно справедлив при краткосрочном инвестировании. При долгосрочном инвестировании волатильность сглаживается, существенным фактором риска становится инфляция

3 σ2= σ2= — среднее значение доходности за период r i – доходность за i -тый период времени n – число наблюдений ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ РИСКА Для оценки финансовых рисков, под которыми понимается вероятность неполучения ожидаемой доходности, применяют показатели: Дисперсия ( 2) характеризует степень разброса возможных результатов от средней величины Стандартное отклонение ( ) – статистическая мера вариации

4 ВОЛАТИЛЬНОСТЬ (ИЗМЕНЧИВОСТЬ) КУРСОВОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ Продажа Продажа Продажа Покупка Покупка Покупка Цена t0t0 t1t1 Изменение цены акции «А» Изменение цены акции «В» Тренд

5 СРЕДНЕГОДОВАЯ ДОХОДНОСТЬ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ США за гг. 1. Казначейские векселя 2. Долгосрочные государственные облигации 3. Долгосрочные облигации корпораций 4. Акции крупных компаний 5. Акции мелких компаний Инфляция (справочно) 3,6 5,2 5,9 12,6 14,3 3,1 ВИДЫ ЦБ Доходность, % Премия за риск, % Риск (стандартное отклонение ( ), % 3,1 9,1 8,9 20,5 36,7 – 1,6 2,3 9,0 10,7

6 ИнструментДоходные годы Убыточные годы Казначейские векселя Долгосрочные государственные облигации Среднесрочные государственные облигации Долгосрочные корпоративные облигации Акции крупных компаний Акции мелких компаний ЧИСЛО ДОХОДНЫХ И УБЫТОЧНЫХ ЛЕТ ЗА ПЕРИОД 1925 – 1998 ГГ. НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ США

7 ИНСТРУМЕНТ ДОХОДНОСТЬ,% НОМИНАЛЬНАЯРЕАЛЬНАЯ Изменение ИПЦ11,9 Акции машиностроительных компаний61,349,4 Акции металлургических компаний45,533,6 Акции компаний малой капитализации29,117,2 Золото (ОМС)13,51,6 Депозиты в евро (в рублевом эквиваленте)9,6-2,3 Депозиты в рублях8,8-3,1 Корпоративные облигации7,6-4,3 Жилье в Москве5,3-6,6 Евро, ЦБ РФ3,5-8,4 ПИФы (в среднем)0,6-11,3 Депозиты в долларах (в рублевом эквиваленте)- 0,6-12,5 Серебро (ОМС)-2,7-14,6 Доллар, ЦБ РФ- 6,8-18,7 РЭНКИНГ ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ИНСТРУМЕНТОВ, ДОСТУПНЫХ ФИЗИЧЕСКИМ ЛИЦАМ В 2007г. Справочно: Индекс РТС вырос на 19%

Читать еще:  Средства вложены в недвижимость

8 Риск инфляции и доходность «безрисковых» инвестиций Исходные данные: 1.Объем инвестирования = 1000 млн. руб. 2.Срок инвестирования = 20 лет 3.Финансовый инструмент = облигации (депозитный вклад) 4.Инфляция по пятилетиям: 1–5 гг. = 10%; 6–10 гг. = 8%; 11–15 гг. = 6%; гг. = 5% ГодыИндекс инфляции нарастающим итогом Покупательная способность, млн. руб. Процент по облигациям Реальный годовой доход, млн. руб. Настоящее время ,0 1,61 2,33 3,12 3, ,0 621,0 429,0 321,0 251,0 10% 8% 6% 5% 100,0 62,1 34,3 19,7 12,6 Влияние инфляции на покупательную способность и реальный доход

9 Результат инвестирования 1 тыс. долларов на финансовом рынке США за период 1925 – 1998 гг. Инструмент Результат инвестирования, тыс. долл. С учетом реинвестирования доходов Без реинвестирования купонов и дивидендов Казначейские векселя Долгосрочные государственные облигации (20 лет) Среднесрочные государственные облигации (5 лет) Долгосрочные корпоративные облигации (20 лет) с рейтингом Ааа и Аа Акции крупных компаний Акции мелких компаний 14,9 44,2 43,9 61,3 2350,9 5116,7 — 0,97 1,32 н.д. 96,4 н.д. Справочно: индекс инфляции9,14-

10 Диапазон годовой доходности в различных временных интервалах (на примере рынка США за гг.) Вариация годовой доходности за период 73 однолетних периода 69 пятилетних периодов 64 десятилетних периода 54 двадцатилетних периода АкцииОблигацииАкцииОблигации АкцииОблигацииАкцииОблигации Максимальная54,040,424,121,620,115,617,711,1 Средняя11,25,310,34,510,14,610,54,9 Минимальная-43,3-9,2-12,5-2,1-0,90,13,10,7 Акции – акции крупных компаний Облигации – долгосрочные государственные облигации

11 Диапазон годовой доходности в различных временных интервалах (на примере рынка США за 1926 – 1998 гг.) Однолетние периоды Пятилетние периоды Двадцатилетние периоды Десятилетние периоды ,0 -43,3 -9,2 40,4 -12,5 24,1 -2,1 21,6 -0,9 20,1 15,6 3,1 17,7 0,7 11,1 % 0

12 Динамика индекса РТС с по (рост на 532%) Индекс РТС на г. = 632

13 ДИАПАЗОН МЕСЯЧНОЙ ДОХОДНОСТИ ИНДЕКСА РТС НА РАЗЛИЧНЫХ ВРЕМЕННЫХ ИНТЕРВАЛАХ (исследование ГУ-ВШЭ)

14 ДИАПАЗОН СРЕДНЕМЕСЯЧНОЙ ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЗА ПЕРИОД гг. (исследование ГУ-ВШЭ) 6 мес.1 мес.12 мес.

15 ОЦЕНКА РИСКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ Для оценки риска используется коэффициент Шарпа (К s ) К s = (r i – r f )/σ i r i – доходность актива r f – доходность безрисковых вложений σ i – стандартное отклонение (риск) актива

16 ЗАВИСИМОСТЬ КОЭФФИЦИЕНТА ШАРПА ОТ СРОКОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

17 ВЫВОДЫ На длительных интервалах инвестирования: волатильность сглаживается безрисковые инвестиции становятся рискованными вследствие инфляции При формировании инвестиционной политики на длительную перспективу предпочтение следует отдавать инвестированию в акции

В графиках: Как связаны риск, доходность и горизонт инвестирования

Финансист Дэниэл Эган о том, как на самом деле меняется соотношение риска и доходности с течением времени.

Обычно инвесторы понимают, какую они получат прибыль. Но верно просчитать риск сложнее. Описание риска включает не только тезис о том, что многие результаты возможны, но и то, насколько они вероятны.

Поэтому я выступаю за все методы, которые позволяют инвесторам лучше понять, что такое риск самом деле. Мне близка идея Энди Рахлеффа о том, что стандартный граф границ эффективности часто вводит в заблуждение инвесторов. Инвесторы часто считают, что лучше всего портфель с самой высокой доходностью, и при этом игнорируют риск.

Чтобы визуализировать риск, Рахлефф включил распределение вероятностей потенциальных результатов по вертикали, что очень впечатляет. Молодец! Отличная работа.

Но это все еще вводит в заблуждение. Обратите внимание, что портфель с самым высоким уровнем риска по прежнему выглядит самым лучшим: потенциал снижения всех портфелей почти одинаковый, однако портфель с высоким уровнем риска имеет значительно более высокий потенциал роста? Это не точное изображение соотношения риска и доходности. Итак, каково оно на самом деле?

Реалистичное соотношения риска и доходности

Все приведенные ниже графики были созданы путем моделирования портфелей с различным уровнем риска: в них смешивались безрисковые (и низкодоходные) активы с активами с более высоким уровнем риска и доходности. У активов с высоким уровнем риска средняя доходность составляла 6%годовых, а волатильность — 17%. Когда мы говорим о 100-процентном риске, речь идет об активе с риском 100%. Вы можете построить собственный график, перейдя по ссылке.

Ниже представлена реалистичная версия графика. На нем изображены ожидаемый риск и доходность за один год инвестиций. Точка представляет собой среднюю ожидаемую доходность. Обратите внимание: кажется, что все они находятся примерно на одном уровне по по сравнению с различием в диапазонах. Это доказывает, что у портфелей с более высоким уровнем риска потенциал снижения гораздо выше. В краткосрочной перспективе доминирующим фактором роста потерь является дисперсия портфеля.

Выигрыш со временем

Однако это ожидаемая доходность после года вложений. Что, если мы возьмем те же портфели и инвестируем на более длительные периоды времени?

Начнем с портфеля активов с 50-процентным риском и посмотрим на совокупное распределение прибыли в каждом году от первого до десятого. По мере того как мы инвестируем на более долгий срок, масса вероятности размывается вверх: наши шансы на рост доходности улучшаются. Точки на каждом графике соответствуют результатам 20-го, 50-го и 80-го процентилей в каждом случае. Обратите внимание, как изначально плохие результаты связаны с потерями, но со временем даже худшие варианты улучшаются и иногда приносят даже положительные результаты.

А теперь все вместе

На приведенном ниже графике показаны кумулятивные обратные распределения для портфелей акций с 20%, 50% и 80-процентным риском в течение 7-летнего инвестиционного горизонта. Вы видите, что у портфеля акций с 20-процентным риском нет большого разброса в результатах, а вот у портфеля с 80-процентным риском — есть.

Однако плохие результаты для портфеля с высоким уровнем риска бумаг (самая низкая красная точка) оказались лишь немного хуже, чем для портфеля с низким уровнем риска. В то же время медианные и хорошие результаты оказались значительно выше. Это самый близкий к исходному графику результат, который мне удалось получить — и это потребовало времени.

Что в итоге

Только когда мы инвестируем на более длительные периоды, мы начинаем видеть, что инвестиции с более высоким уровнем риска оказываются выгоднее низкорисковых вложений.

В краткосрочной перспективе вы скорее потеряете деньги. В долгосрочной перспективе средний уровень доходности значит больше. Вот почему временной горизонт так важен для определения правильного уровня риска для инвестора.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector