Gocapital.ru

Мировой кризис и Я
1 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Методы оценки стоимости заемного капитала

Оценка стоимости заемного капитала

Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей:

— сравнительная простота формирования базового показателя оценки стоимости

заемных средств. Базовым показателем, подлежащим последующей корректировке, служит стоимость обслуживания долга в форме процента за банковский кредит, а также купонной ставки по корпоративным облигациям;

— учет в процессе оценки заемного капитала налогового корректора (щита). Это связано с тем, что эти затраты относятся на издержки производства и обращения, понижая тем самым размер налогооблагаемой базы и самой стоимости заемных средств на ставку налога на прибыль;

— привлечение заемного капитала всегда вызывает обратный денежный поток, при чем не только по уплате процентов, но и погашению основной суммы долга;

— стоимость привлечения заемного капитала всегда связана с оценкой кредитоспособности заемщика со стороны кредитора. Высокий уровень кредитоспособности обеспечивает привлечение заемного капитала по минимальной (низкой) стоимости.

Принципиальный подход к определению стоимости заемного капитала выражается в следующем: цена заемного капитала определяется отношением расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов, к самой величине привлекаемого капитала.

Особенности оценки стоимости отдельных элементов заемного капитала.

1. Стоимость банковского кредита (Сбк) определяется на основе процентной ставки

по нему, которая и формирует основные расходы заемщика по обслуживанию долга:

где ПСбк – ставка процента за банковский кредит, %; Нп – ставка налога на прибыль, доли единицы; УРбк – уровень расходов заемщика по привлечению банковского кредита к его общей сумме, доли единицы.

2. Стоимость финансового лизинга как одна из форм прнвлечения кредита (в

товарной форме) определяется на основе ставки лизинговых платежей. Данная ставка включает в себя постепенный возврат суммы основного долга (годовая сумма амортизации) и стоимость непосредственного долга по лизингу, которая включает в себя такие элементы, как: а) плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества; б) комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга; в) сумма налогов, выплачиваемых лизингодателем:

где ПСл – годовая ставка лизинговой платы, %; Урфл – уровень расходов по привлечению капитала финансового лизинга, доли единицы.

3. Стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций,

Оценивается на основе ставки купонного процента, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигации продаются на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

В первом случае стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций (Ско), определяется по формуле:

где ПСкп – ставка купонного процента по облигации, %; Уэз – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, доли единицы.

Во втором случае расчет стоимости займа производится по формуле:

где Д – среднегодовая норма дисконта (процента) по облигациям; Н – номинал облигации, руб.; Уэз – уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлечения за счет эмиссии корпоративных облигаций, доли единицы.

4. Стоимость коммерческого кредита можно рассматривать с позиций двух форм его

предоставления: а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа; б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

(Договорами, исполнение которых связано с передачей в собственность другой стороне денежных сумм или других вещей, определяемых родовыми признаками, может предусматриваться предоставление кредита, в том числе в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг (коммерческий кредит), если иное не установлено законом.)

Стоимость товарного кредита в первом случае внешне выглядит нулевой по причине сложившейся практики отсрочки расчетов за поставленную продукцию в пределах договорного срока. Однако это не так. Стоимость такого кредита оценивается размером скидки с цены товара при осуществлении досрочного платежа за него наличными деньгами. Расчет осуществляется по формуле:

(Цс х360) х (1 – Нп)

где Цс – размер ценовой скидки от первоначальной суммы или доплаты к ней (в зависимости от условий договора), %; По – период предоставления отсрочки платежа за товар, дни.

Стоимость коммерческого кредита с оформлением векселя формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать потерю ценовой скидки при наличном платеже за товар, что выразится в следующем знаменателе: (1 – Цс). Числитель формулы по определению стоимости коммерческого кредита с оформлением векселя аналогичен числителю формулы, определяющей стоимость банковского кредиты, с тем отличием, что в качестве процентной ставки берется ставка процента по вексельному кредиту.

Стоимость такого источника финансирования, как задолженность поставщикам и подрядчикам, можно определить размером предоставляемых скидок в зависимости от срока оплаты, величиной штрафных санкций в случае нарушения срока оплаты и т.п.

Стоимость такого источника финансирования, как задолженность по заработной плате, в подавляющих случаях в России имеет нулевое значение, так как индексация не выплаченной вовремя заработной платы не производится.

Стоимость задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами имеет ненулевое значение, так как определяется величиной штрафных санкций.

Методы оценки стоимости заемного капитала

Библиографическая ссылка на статью:
Борисова О.В. Методы оценки стоимости заемного капитала организации // Современные научные исследования и инновации. 2016. № 8 [Электронный ресурс]. URL: http://web.snauka.ru/issues/2016/08/70733 (дата обращения: 02.02.2020).

В условиях постоянной трансформации экономики и недостаточности финансовых ресурсов организации стремиться эффективно управлять своим капиталом. Сделать это без грамотной оценки его величины не представляется возможным. В связи с этим многие руководители стреляться корректно определять стоимость заемного капитала. Особенное внимание ей уделяется при реализации инвестиционных проектов и программ, поскольку от того на сколько верно она будет рассчитана зависит возможность реализации проектов. В связи с выше сказанным выбранная тема исследования является актуальной.
Стоимость капитала представляет собой цену, которую организация платит за его привлечение из различных источников. Ее можно определить по следующей формуле:

Читать еще:  Определение потребности в основном капитале

Стоимость капитала = выплаты владельцу / привлеченный капитал х 100%

Следует отметить, что каждый вид привлекаемого организацией капитала имеет свою стоимость.
Особенностью оценки стоимости заемного капитала является то, что денежный поток заранее известен и генерируется операцией связанной с привлечением денежных средств. В этом случае понятие стоимости аналогично понятию доходности осуществления финансовой операции. Стоимость – является инструментом позволяющим характеризовать операцию со стороны заемщика или эмитента облигаций, а доходность – позволяет понять эффективность операции со стороны потенциального инвестора или кредитора.
На стоимость заемного капитала организации оказывают влияние следующие факторы:
— базовая процентная ставка;
— дополнительные расходы заемщика (эмитента облигаций);
— эффект налогового счета [10, 11].
Наибольший удельный вес заемного капитала составляют банковские ссуды и выпущенные в обращение облигации.
Для оценки стоимости заемного капитала используется два метода расчета: балансовый и рыночный [10, 11]. Балансовый метод определения стоимости капитала предполагает его оценку исходя из данных финансовой (бухгалтерской) отчетности. Недостаток метода связан с тем, что у большинства организаций отсутствует регулярная переоценка имущества, в связи с чем реальная стоимость имущества и обязательств может отличатся от учетной. Использование метода рыночной оценки предполагает использование биржевых индикаторов и котировок, регулярное изменение которых затрудняет расчеты. Далее рассмотрим, как проводится оценка с помощью двух выше описанных методов.
Рассмотрим б ухгалтерский метод оценки стоимости отдельных элементов заемного капитала. Для этого разберем, из каких элементов состоит заемный капитал организации и каким образом формируется величина каждого из них.
В соответствии с классификацией, представленной в финансовой отчетности, заемный капитал делится по сроку использования на долгосрочные и краткосрочные обязательства. К долгосрочным обязательствам относятся: заемные средства, отложенные налоговые обязательства, оценочные обязательства, прочие обязательства. Разберем за счет чего формируется каждый из этих элементов.
Заемные средства отражаются по строке 1410 как остаток займов организации с учетом процентов, срок погашения которых превышает 12 месяцев после отчетной даты. Проценты, которые уплачиваются в течение года, отражаются в составе краткосрочных обязательств. В соответствии с учетной политикой организации заемщик может перевести долгосрочную задолженность в краткосрочную, если до возврата основной суммы долга остается 365 дней. Размер кредитов и займов может быть увеличен на расходы, связанные с:
выплатой процентов, причитающихся к оплате заимодавцу (кредитору);
дополнительными расходами по займам, к которым относят суммы, уплаченные за информационные и консалтинговые услуги, за экспертизу кредитного договора или договора займа и др.
Заемные средства могут быть получены в денежной и натуральной формах, в форме отсрочки оплаты долга, возникшего из другого договора, а также за счет выпуска облигаций. Если кредит или заем получен в валюте, его переводят в рублевый эквивалент для отражения в бухгалтерском учете. Бухгалтер учитывает сумму займа по курсу иностранной валюты, установленному Банком России на дату поступления денег, или по курсу, установленному соглашением сторон, а также увеличить или уменьшить задолженность по займу исходя из курса иностранной валюты, установленного Банком России или соглашением сторон, на дату возврата денег и на каждую отчетную дату. При этом могут возникать отрицательные курсовые разницы (если курс иностранной валюты на дату возврата денежных средств будет больше, чем на дату их получения или пересчета на предыдущую отчетную дату. Она относится к прочим расходам организации, а на ее величину возрастает задолженность по займу. Положительная курсовая разница возникает когда курс иностранной валюты на дату возврата денежных средств (составления отчетности) будет меньше, чем на дату их получения или пересчета на предыдущую отчетную дату. На эту сумму надо увеличить задолженность по займу и отразить положительную курсовую разницу в составе прочих доходов [9]. Рассмотрим методику оценки.
Пример 1. ООО «П****» 1.03.2016 г. рассматривает два варианта получения кредита в банке.
Первый вариант: на сумму в 2 млн. руб. под 18% годовых с ежемесячной выплатой процентов. Назначение кредита состоит в пополнении оборотных средств организации.
Второй вариант: 60 тыс. долл. США. Сумма процентов на конец года, которую необходимо заплатить составила 3 тыс. долл. Курс доллара на дату получения кредита составил 75,89 руб./ USD, на дату составления отчетности 31.12.2016 г. 60,48 руб./ USD.
Определим, какая сумма будет отражена по строке 1410 «Заемные средства» и размер процентов, а также величину курсовой разницы, которая впоследствии будет отражена в добавочном капитале организации. Также сделаем вывод о том, какой вариант будет выгоднее.
Решение:
Для первого варианта: по строке 1410 будет отражена сумма равная 2 млн. руб. В бухгалтерском учете она будет отражена по субсчету 67-1-1. Размер процентов за март месяц будет определена следующим образом: 2000000 х 0,18 х 31/365 = 30575,34 руб. Для второго варианта:
1. По строке 1410 на 01.03.2016 г. будет отражена сумма равная: 60 000 х 75,89 = 4553400 руб.
Эта сумма в бухгалтерском учете будет отражена по субсчету 67-1-1. 2. Пересчет размера задолженности перед иностранным банкам в рублевый эквивалент (определение процентов по кредиту): 3 000 х 60,48 = 181440 руб.
3. Оценка размера курсовой разницы на 31.12.2016 г. по кредиту, взятому ООО «П****» в иностранной валюте:
3000 (60,48 – 75,89) = -46230 руб.
Следует отметить, что для организации второй вариант кредита предпочтительнее, поскольку он обходится организации в 3,98% годовых (без учета размера курсовых разниц).
Далее рассмотрим еще один пример, чтобы показать влияние отрицательных и положительных курсовых разниц на размер займа.
Пример 2. ООО «П****» 1.03.2016 г. получило кредит от иностранного банка в размере 60 тыс. долл. США. Официальные курсы валют по вариантам приведены в таблице 1.

Читать еще:  Цена земли это капитализированная рента

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА

Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей, основные из которых:

• сравнительная простота формирования базового показателя оценки стоимости заемных средств. Базовым показателем, подлежащим последующей корректировке, служит стоимость обслуживания долга в форме процента за банковский кредит, а также купонной ставки по корпоративным облигациям. Данный показатель предусматривается условиями кредитного договора, проспекта эмиссии или иными формами долговых обязательств предприятия; учет в процессе оценки стоимости заемного капитала налогового корректора (щита). Это связано с тем, что выплаты по обслуживанию долга (проценты за банковский и коммерческий кредит, проценты по облигационным займам и т. п.) относятся на издержки производства и обращения, понижая тем самым размер налогооблагаемой базы и самой стоимости заемных средств на ставку налога на прибыль;

• привлечение заемного капитала всегда вызывает обратный Денежный поток, причем не только по уплате процентов, но и по погашению основной суммы долга; стоимость привлечения заемного капитала всегда связана с оценкой кредитоспособности заемщика со стороны кредитора (банка). Высокий уровень кредитоспособности организации-заемщика, по оценке кредитора, обеспечивает возможность привлечения заемного капитала по минимальной (низкой) стоимости.

Принципиальный подход к определению стоимости заемного капитала выражается в следующем: цена заемного капитала определяется отношением расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов, к самой величине привлекаемого капитала. Между тем рассмотрим некоторые особенности оценки стоимости отдельных элементов заемного капитала.

1. Стоимость банковского кредитабк) определяется на основе процентной ставки по нему, обозначенной в соответствующем договоре, которая и формирует основные расходы заемщика по обслуживанию долга. Она определяется по формуле:

Сбк = 1- УРбк >

где ПСбк — ставка процента за банковский кредит, %; Нп — ставка налога на прибыль, доли единицы; УРбк — уровень расходов заемщика по привлечению банковского кредита к его общей сумме, доли единицы.

Если заемщик не имеет дополнительных затрат по привлечению банковских кредитов или они минимальны по отношению к сумме заемных средств, то приведенная формула используется без учета знаменателя (принимается равным единице).

Рассмотрим пример.Предприятие берет кредит в банке в размере 1 200 000 руб. на один год под 14 % годовых. Банк требует обеспечение в размере 10 % от суммы испрашиваемой ссуды. Кроме того, на ведение переговоров по привлечению банковского кредита затрачено 1100 руб. Определите стоимость банковского кредита для предприятия с учетом эффекта налогообложения, если ставка налога на прибыль составляет 24 %.

Рассчитаем уровень расходов по привлечению банковского кредита: [120 000 (стоимость обеспечения) + 1100 (издержки по привлечению кредита)]: 1 200 000 = 121 100 руб.: 1 200 000 руб. = 0,1.

Далее определим стоимость банковского кредита Сбк по вышеприведенной формуле: Сбк = 11,82 %. Таким образом, с учетом эффекта налогообложения и дополнительных расходов, связанных с привлечением банковского кредита, его стоимость оказывается ниже номинальной процентной ставки (11,82 ПС ™ • (1 – Н)

Чсо 1 — У

эз

где ПСкп — ставка купонного процента по облигации, %; Уэз — уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, доли единицы.

Во втором случае расчет стоимости займа производится по формуле

где Д — среднегодовая сумма дисконта (процента) по облигациям; номинал облигации, руб.; Уэз — уровень эмиссионных затрат

по отношению к сумме привлечения за счет эмиссии корпоративных облигаций, доли единицы.

4. Стоимость коммерческого кредитаможно рассматривать с позиций двух форм его предоставления: а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа; б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

Стоимость товарного кредитав первом случае внешне выглядит нулевой по причине сложившейся практики отсрочки расчетов за поставленную продукцию в пределах договорного срока. Однако это не так. Стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены товара при осуществлении досрочного платежа за него наличными деньгами. Расчет стоимости товарного кредита (Скк), предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по формуле

где Цс — размер ценовой скидки от первоначальной суммы или доплаты к ней (в зависимости от условий договора), %; П — период предоставления отсрочки платежа за товар, дни.

Стоимость коммерческого кредита с оформлением векселяформируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать потерю ценовой скидки при наличном платеже за товар, что выразится в следующем знаменателе: (1 — Цс). Числитель формулы по определению стоимости коммерческого кредита с оформлением векселя аналогичен числителю формулы, определяющей стоимость банковского кредита, с тем лишь отличием, что в качестве процентной ставки берется ставка процента по вексельному кредиту.

Таким образом, если стоимость такого источника финансирования текущей деятельности предприятия, как задолженность поставщикам и подрядчикам, можно определить размером предоставляемых скидок в зависимости от срока оплаты, величиной штрафных санкций в случае нарушения срока оплаты и т. п., то цена такой составляющей кредиторской задолженности, как задолженность по заработной плате, в подавляющих случаях имеет в России нулевое значение, так как индексации не выплаченной вовремя заработной платы не производится.

Читать еще:  Капитальные и эксплуатационные затраты

Стоимость задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондамиимеет ненулевое значение, так как определяется величиной штрафных санкций в случае нарушения сроков уплаты налогов налоговых платежей. Попутно заметим, что именно этот источник путем его реструктуризации можно использовать для финан-р0Вания как текущей (налоговый кредит), так и инвестиционной деятельности организаций (инвестиционный налоговый кредит).

Между тем в западной практике кредиторскую задолженность часто вообще не рассматривают при анализе цены капитала, так К ак ее доля относительно невелика и оплачивается она в сжатые сроки благодаря эффективно действующей процедуре банкротства и действующей системе скидок за быструю оплату.

Рассмотрим пример.Условиями договора предусмотрено, что покупатель должен перечислить поставщику сумму в размере договорной цены на продукцию — при оплате в течение двух недель с момента выставления счетов (отгрузки); договорной цены плюс 10 % — через три месяца. Фактически расчеты предприятием были произведены через три месяца (90 дней). Определите стоимость кредита поставщика с учетом фактора налогообложения, если ставка по налогу на прибыль составляет 24 %.

Для определения цены коммерческого кредита (Цск), предоставляемого поставщиками, используем известную формулу

иы„, -360 10 • 360 3600

где По(д) — процент скидки от первоначальной суммы или доплаты к ней (в зависимости от условий договора); Т — период предоставления скидки (отсрочки) платежа за продукцию, дни.

Таким образом, в рассматриваемом случае предприятие перечислило поставщику сверх договорной цены сумму согласно предусмотренным условиям расчетов в размере 10 % от договорной Цены, которая представляет собой упущенную выгоду и определяет Цену кредита поставщика. Что же касается периода сокращения (в нашем случае задержки) расчетов, то он определяется как разница в сроках расчетов, а именно: 90 — 14 = 76 дней.

Еще важно, что при определении цены заемных средств следует. Учитывать влияние на нее фактора налогообложения. Не принимая во внимание ограничений, связанных с включением процентов по Коммерческому кредиту в расходы для целей налогообложения, имеем

47,4 • (1 — 0,24) = 36 %. Таким образом, с учетом налогообложения стоимость товарного кредита составляет 36 % годовых.

Оценка стоимости заемного капитала

Стоимость заемного капитала

Стоимость заемного капитала представляет собой значение текущих издержек (в процентах годовых), которые идут на обслуживание заемного капитала.

Стоимость заемного капитала можно определить степенью требуемой доходностью по нему, а также налоговым условиям функционирования. На показатели доходности по погашению могут оказать воздействие разнообразные факторы риска.

Факторы стоимости заемного капитала

К основным факторам, которые оказывают воздействие на стоимость заемного капитала можно отнести:

  • размер процентной ставки на текущую дату (в случае возрастания процентной ставки стоимость заемного капитала будет расти);
  • уровень риска невыполнения обязательств заемщиками (с ростом уровня риска невыполнения обязательств расходы обслуживания долга будут расти в виде компенсации кредитору за высокий риск);
  • налоговые выгоды от привлечения заемного капитала (плата за заемный капитал исключена из базы налогообложения, поэтому стоимость заемного капитала считается функцией от ставки налога на прибыль).

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

При снижении налоговых платежей благодаря оплате по заемному капиталу (например, посредством уплаты процентов) реальные издержки обслуживания заемного капитала снижаются.

Данное преимущество более существенно при росте ставок налогообложения прибыли.

  • где t — размер ставки налога на прибыль,
  • i — ставка процента 9годовая) на привлеченный заемный капитал.

Например, при привлечении банковской ссуды за 25% годовых, с учетом налогового преимущества, стоимость этого элемента капитала можно рассчитать следующим образом в соответствии с формулой: kd = 25% (1 — 0,35) = 16,25% (при ставке налога на прибыль — 35%).

Стоимостью заемного капитала не будет являться:

  • установленные неизмененные купонные ставки по размещаемым ранее облигационным займам;
  • процентные ставки по банковским ссудам, которые были привлечены ранее.

Расчет стоимости

Посредством расчета стоимости заемного капитала можно отразить текущие реальные (фактические) издержки, которые связаны с привлечением заемного капитала на настоящее время (не по прошлому году). При этом требуемая доходность владельца заемного капитала оценивается посредством ставки дисконтирования, которая уравнивает текущую рыночную оценку займа и текущую оценку будущих денежных потоков.

Задай вопрос специалистам и получи
ответ уже через 15 минут!

При расчете требуемой доходности по облигационному займу, рассчитывается ставка дисконтирования в случае выплаты купонного дохода раз в году.

Несовпадения по облигационному займу значений требуемой доходности и купонной ставки могут произойти по нескольким причинам:

  • Фактор времени и степень изменения риска. Посредством купонной ставки происходит отражение требуемой доходности на момент размещения облигации (в случае отсутствия издержек на размещение, номинал облигации приравнивается к рыночной цене на момент размещения — купонная ставка при этом совпадет с требуемой доходностью). При изменении безрисковой доходности и оценки риска эмитента облигаций, изменяется и требуемая доходность. При этом не происходит изменение купонной ставки, поскольку она зафиксирована на определенный срок (срок до погашения облигаций или на купонный период);
  • Издержки при размещении займа. По причине существования издержек размещения капитала, который привлекается по облигационному займу, менее номинальной оценки займа (умножение номинала облигации на количество размещенных облигаций).
  • где N — количество размещенных облигаций;
  • F — издержки на момент размещения по каждой облигации в отдельности.

Так и не нашли ответ
на свой вопрос?

Просто напиши с чем тебе
нужна помощь

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector
×
×