Gocapital.ru

Мировой кризис и Я
8 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Последовательность составления бюджета капиталовложений это

Формирование бюджета капиталовложений.

Бюджет капиталовложений – это форма образования и расходования фонда денежных средств хозяйствующего предприятия, предназначенных для финансового обеспечения затрат на строительство, приобретение и восстановление основных средств.

В данный бюджет организация включает проекты, финансирование которых связанно с инвестиционной политикой проводимой ею.

При формировании бюджета капиталовложений принято использовать 2-а подхода:

1) Формирование на основе применения критерия «Внутренняя норма доходности». Данный подход предполагает упорядочение всех допустимых проектов по убыванию внутренней нормы доходности инвестиций (IRR) и при этом отбираются для реализации только те проекты в которых внутренняя норма доходности больше стоимости капитала. Однако при чрезмерном наращивании портфеля инвестиционных проектов, компания будет вынуждена привлекать внешние источники финансирования, а это со своей стороны приводит к увеличению стоимости капитала, а также и к возрастанию финансового риска.

2) Формирование на основе применения критерия «Чистый приведенный доход». Данный подход предполагает прогнозную оценку изменения экономического потенциала компании, в рамках конкретного проекта, основанного на определении чистого приведенного дохода (NPV). В данном подходе ограничения, отмеченные в первом подходе, не накладываются. Данный подход строиться на следующих этапах:

— устанавливается значение ставки дисконтирования в зависимости от источника финансирования;

— в портфель включаются только те проекты, у которых значение NPV > 0;

— при выборе из альтернативных проектов приоритетом служит максимальное значение NPV.

Однако, составление бюджета капиталовложений нередко связано с необходимостью учета ряда ограничения. Например, выбранный проект должен в конечной степени приносить максимальную выгоду. Основным риском при формировании бюджета капиталовложения является риск, связанный с не поступлением денежных средств в доходную часть бюджета, вызванный временной задержкой или с недостаточностью запланированных финансовых ресурсов. Если такая ситуация происходит, то тогда компания вынуждена оперативно пересматривать бюджет, для того чтобы исключить вожможность возникшего дефицита. Для этого для сохранения плановых расходов бюджета капиталовложений компания может прибегнуть к отказу от финансирования малозначимых проектов или внести существенные оперативные коррективы во всю свою хозяйственную деятельность.

Грамотно сформированный бюджет капиталовложений и оптимизация бюджетирования инвестиционного капитала, позволяет компании осуществлять учет, анализ, планирование, прогнозирование и контроль финансовых результатов в целях формирования финансовых ресурсов необходимых для финансирования инвестиционных проектов.

В процессе составления бюджета (плана) компания может использовать две альтернативных схемы организации работ по его составлению:

— по методу break-down (сверху-вниз);

— по методу build-uр (снизу-вверх).

По методу break-down работа по составлению бюджета начинается «сверху», т.е. руководство компании определяет цели и задачи, например плановые показатели по прибыли. Затем эти показатели, по мере продвижения на более низкие уровни структуры компании, становятся в более детализированной форме, также туда включаются отдельные планы подразделений.

По методу build-up работа по составлению бюджета начинается «снизу». Например, расчет показателей реализации начинают отдельные сбытовые подразделения, и затем уже руководитель отдела реализации компании сводит эти показатели в единый бюджет (план), который впоследствии может войти составной частью в общий бюджет (план) кампании.

Методы break-down и build-up представляют две противоположные организационные схемы. На практике, в целях эффективности и оптимизации не рекомендуется использовать только один из этих методов. Планирование и составление бюджетов представляют собой текущий процесс, в котором необходимо постоянно осуществлять координацию бюджетов различных подразделений.

Инвестиционная политика.

Инвестиционная политика — система мер, направленных на установление структуры и масштабов инвестиций, направлений их использования и источников получения в сферах и отраслях экономики.

При формировании инвестиционной политики компания основывается на целях общей финансовой стратегии.

Этапы формирования инвестиционной политики.

1) Определение периода формирования инвестиционной политики;

2) Формирование стратегических целей инвестиционной политики;

3) Разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности;

4) Конкретизация инвестиционной политики по периодам её реализации;

5) Оценка разработанной инвестиционной политики.

При разработке инвестиционной политики компании имеет большое значение правовая среда и экономическое положение в стране.

Важность правильной инвестиционной политики на предприятиях определяется рядом фак­торов. Прежде всего, поскольку эффект принятия инвестиционных решений может сказываться в течение нескольких лет, это приводит к определенным ограничениям. С одной стороны, предприятие обладает ограниченными инвестиционными ресурсами. Это толкает предприятие на инвестиции в недорогие малопроизводительные технологии. Другой аспект инвестирования — это своевременность, т. е. основные сред­ства должны быть в полной готовности именно тогда, когда они нужны.

Под понятием эффективные инвестиции подразумевают как своевремен­ность, так и качество вводимого оборудования (технологии). Фирма, которая прогнозирует свои нужды в основных средствах заранее, может приобретать и устанавливать оборудование раньше, чем производство достигнет предельной мощности.

Ошибочный прогноз в отношении необходимого и достаточного объема инвестиций может привести к трем проблемам.

Первая — инвестиции предприятия могут быть недостаточно современными, что не обеспечит ей производство в усло­виях конкуренции.

Вторая — если они недостаточны, фирма может потерять часть своего рынка, уступив его конкурентам.

Третья — инвестиции избыточны, что приведет к необоснованному росту затрат, цен, снижение объемов производства и др.

В своей инвестиционной политике компания может выбирать различные ее виды:

· Консервативная инвестиционная политика.

· Компромиссная (умеренная) инвестиционная политика.

· Агрессивная инвестиционная политика.

Консервативная инвестиционная политика — вариант политики инвестиционной деятельности компании, приори­тетной целью которой является минимизация уровня инвестиционного риска. При осуществлении такой политики инвестор не стремится ни к максимизации уровня текущей прибыльности инвестиций, ни к мак­симизации темпов роста капитала.

Компромиссная (умеренная) инвестиционная политика — вариант политики осуществления инвестиционной деятельно­сти компании, направленной на выбор таких объек­тов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска в наибольшей степени приближены к сред­нерыночным.

Агрессивная инвестиционная политика — вариант политики осуществления инвестиционной деятельно­сти предприятия, направленной на выбор таких объек­тов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска значительно выше сред­нерыночных.

Для реализации инвестиционной политики предприятиями разрабатывается инвестиционная программа, которая представляет собой совокупность реальных инвестиционных проек­тов, сгруппированных по отраслевым, региональным и привлекательным для инвестиций (инвестиционная привлекательность) признакам. Программа представляет собой единый объект управления.

Инвестиционная привлекательность — обобщающая характеристика преимуществ и недостатков отдельных объектов инвестирования с позиций конкретного инвестора по формируемым им критериям.

Сформировав инвестиционную программу и определившись с объектами инвестирования предприятие, может приступить к формированию инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект это объект реального инвестирования, намечаемый к реа­лизации в форме приобретения целостного имуще­ственного комплекса, реконструкции, модернизации, капитального ремонта и т.п. Подготовка инвестици­онного проекта к реализации требует обычно разра­ботки бизнес-плана.

Финансирование инвестиционных проектов может осуществляться следующими методами:

1) полное самофинансирование;

3) кредит­ное финансирование;

4) финансовый лизинг;

5) сме­шанное финансирование.

К источникам финансирования инвестиций относятся:

· государственные, образуемые из средств государственного бюджета, из государственных финансовых источников;

Читать еще:  Понятие и состав капитала

· иностранные — вкладываемые иностранными инвесторами, др. государствами, иностранными банками, компаниями, предпринимателями;

· частные, образуемые из средств частных, корпоративных предприятий и организаций, граждан, включая как собственные, так и привлеченные средства.

Формирование бюджета капиталовложений

Обычно предприятия имеют дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляется в рамках составления бюджета капиталовложений.

Бюджет капиталовложений – это план предполагаемого инвестирования в основные средства, в основе которого заложен анализ доступных инвестиционных проектов и выбор приемлемых из общего их числа.

При разработке бюджета капиталовложений следует учитывать следующие условия:

— проекты могут быть как независимыми, так и альтернативными;

— включение очередного проекта в бюджет капиталовложений предполагает нахождение источника его финансирования;

— стоимость капитала, используемая для оценки проектов на предмет их включения в бюджет, не обязательно одинакова для всех проектов, в частности она может меняться в зависимости от степени риска;

— с ростом объема предполагаемых капиталовложений стоимость капитала меняется в сторону увеличения, поэтому число проектов, принимаемых к финансированию, не может быть бесконечно большим.

На практике используют два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений:

— на основе применения критерия «внутренняя норма доходности»;

— на основе применения критерия «чистый дисконтированный доход».

Первый подход в построении бюджета капиталовложений заключается в следующем: все доступные проекты упорядочиваются по убыванию внутренней нормы доходности. Проект, внутренняя норма доходности которого превосходит стоимость капитала, отбирается для реализации. Однако включение проекта в портфель требует привлечения новых источников, что в свою очередь приводит к необходимости привлечения внешних источников финансирования. В результате происходит изменение структуры источников финансирования в сторону повышения доли заемного капитала, что приводит к возрастанию финансового риска и соответственно к увеличению стоимости капитала. Таким образом, наблюдаются две противоположные тенденции: по мере расширения портфеля инвестиций, планируемых к исполнению, внутренняя норма доходности проектов убывает, а стоимость капитала возрастает. Очевидно, что если число проектов — кандидатов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда внутренняя норма доходности очередного проекта будет меньше стоимости капитала (его включение в портфель становится нецелесообразным).

Второй подход к формированию бюджета капиталовложений, основывающийся на критерии «чистый дисконтированы доход», заключается в следующем. Если никаких ограничений нет, то применяется методика бюджетирования, включающая следующие процедуры:

— устанавливается значение ставки дисконтирования, либо общее для всех проектов, либо индивидуальное по проектам в зависимости от источников финансирования;

— все независимые проекты с чистым дисконтированным доходом больше нуля включаются в портфель;

— из альтернативных проектов выбирается проект с максимальным чистым дисконтированным доходом. Если же имеются ограничения временного или ресурсного характера, методика усложняется. При этом возникает проблема оптимизации бюджета капиталовложений.

Последовательность этапов формирования бюджета капиталовложений имеет следующий вид:

1. Отбор инвестиционных проектов.

2. Оценка эффективности инвестиционных проектов.

3. Ранжирование проектов.

4. Формирование проекта бюджета.

6. Утверждение бюджета капиталовложений.

7. Реализация бюджета.

Для успешной реализации бюджета, прежде всего, необходимо определить комплекс работ и ресурсов и распределить их по исполнителям и срокам, т.е. предусмотреть, кто, где, когда и какие действия должен предпринять, и какие для этого необходимы финансовые ресурсы.

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется с помощью системы показателей, отражающих соотношение затрат и результатов, связанных с проектом.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого называется горизонтом расчета. Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал, год.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Приведение к базисному моменту времени показателей, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, производится путем их умножения на коэффициент дисконтирования, определяемый для постоянной нормы дисконта Е.

, (5.1)

Где — коэффициент дисконтирования, t – номер шага расчета (t = 0,1,2,….T), а Т – горизонт расчета.

Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей , к которым относятся:

— чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

— индекс доходности (ИД);

— внутренняя норма доходности (ВНД);

— другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышения интегральных результатов над интегральными затратами.

, (5.2)

Где Rt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета, Зt –затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения, К – сумма дисконтированных капиталовложений, определяемая по формуле:

, (5.3)

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.

, (5.4)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он рассчитывается на основе тех же величин. Если ЧДД положителен, то ИД больше единицы и наоборот. Если ИД > 1, если ИД

Дата добавления: 2018-09-22 ; просмотров: 254 ;

Формирование бюджета капиталовложений

Наращивание производственных мощностей обычно сопровож­дается значительными расходами, и прежде чем потратить значи­тельную сумму денег, необходимо иметь хорошо составленный бюд­жет капиталовложений.

Составление бюджета капиталовложений обычно осуществляет­ся в шесть этапов.

Этап 1. Определение затрат на осуществление проекта.

Этап 2. Оценка ожидаемых денежных потоков с учетом фактора времени.

Этап 3. Анализ степени риска формирования денежного потока.

Этап 4. Выбор подходящего значения цены капитала, необхо­димого для оценки дисконтированного денежного потока.

Этап 5. Прогнозирование денежного потока и расчет его при­веденной стоимости.

Этап 6. Сравнение приведенной стоимости ожидаемого денеж­ного потока с требуемыми затратами по проекту.

С целью формирования бюджета капитальных вложений разра­батывают следующие виды документов: временной график осущест­вления проекта, план доходов и затрат инвестиционного проекта и источники финансирования.

  1. Временной график осуществления проекта предполагает опре­деление продолжительности подготовки производства (до момента вложения полной суммы инвестиций в основные фонды) и срока эксплуатации основных фондов.

В рамках детализации этого графика разрабатываются:

— график осуществления капитальных вложений;

— график освоения проектной мощности.

Оба графика должны быть увязаны между собой по срокам осуществления.

  1. План доходов и расходов инвестиционного проекта основывает­ся на расчете денежных притоков и оттоков, которые он генерирует.
Читать еще:  Управление капиталом фирмы

Денежными притоками инвестиционного проекта в каждый момент времени будут:

— выручка от реализации продукции и (или) услуг, производи­мых проектом;

— выручка от реализации активов проекта (например, в случае их продажи по рыночной стоимости после завершения проекта).

При определении денежных притоков используют следующие данные:

— прогноз цены реализации продукции, производимой по про­екту, и возможного ее изменения во времени;

— план производства продукции, производимой по проекту и интервалам планирования.

При определении доходов проекта необходимо ориентироваться на рыночный спрос, а не на максимальный объем производства, соответствующий паспортным данным оборудования. Если доходы проекта определены на основании максимально возможного объема производства, следует уделять особое внимание определению гра­ниц изменения выручки от реализации, в пределах которых проект отвечает условиям эффективности и финансовой состоятельности (анализ чувствительности).

Денежные оттоки, релевантные данному проекту, составляют:

— капитальные издержки (инвестиционные затраты) на строи­тельство, приобретение и монтаж оборудования, затраты на НИОКР и т.п.;

— текущие затраты на производство продукции и (или) услуг (материалы, сырье, заработная плата и пр.);

— налог на прибыль (остальные налоги включены в прочие за­траты).

Капитальные (инвестиционные) затраты включают:

— затраты на проектно-изыскательские и геолого-разведочные работы;

— затраты на приобретение зданий, земельных участков, обору­дования;

— затраты на строительно-монтажные работы;

прирост потребности в чистом оборотном капитале.

Для расчета прироста потребности в чистом оборотном капита­ле следует определить прогнозные периоды оборота составляющих текущих активов и пассивов (запасы, незавершенное производство, готовая продукция, дебиторская и кредиторская задолженности).

При этом особенно важно располагать определенными данными, характеризующими условия платежей: для расчетов с покупателями — величина дебиторской задолженности, полученных авансов и сред­нее время отсрочки клиентами платежей за приобретенные ими товары; для расчетов с поставщиками — величина кредиторской задолженности, выданных авансов и среднее время задержки орга­низацией оплаты за поставленные материалы. В идеальном случае необходимо знать значения факторов задержки платежей для каж­дого продукта и для каждой составляющей затрат с целью расчета на их основе средневзвешенных величин.

Текущие затраты инвестиционного проекта включают следую­щие элементы:

прямые материальные затраты на производство продукции;

затраты на заработную плату по категориям персонала;

— налоги, включаемые в расходы.

Налог на прибыль оказывает существенное влияние на потоки денежных средств, направляемых на инвестиции, и в определенных случаях может либо ускорять внедрение инвестиционного проекта, либо, наоборот, замедлять его.

Источниками финансирования инвестиционного проекта являют­ся собственные средства (амортизационные отчисления, прибыль, плановые накопления по СМР и др.) организации и заемные (дол­госрочные кредиты и займы).

Финансирование инвестиционного проекта осуществляется в несколько этапов (рис. 9.1).

На предынвестиционном этапе составляется технико-экономи­ческое обоснование проекта, в котором отражаются проектно-изыскательские и геолого-разведочные работы, маркетинговые ис­следования рынка, обосновывается выбор поставщиков сырья и оборудования, потенциальных инвесторов и участников проекта. Технико-экономическое обоснование — основа для составления развернутого бизнес-плана инвестиционного проекта.

При этом необходимо иметь в виду, что денежные средства, по­траченные на исследования, являются невозвратными издержками и не должны включаться в прогноз движения денежных потоков, так как это уже потраченные деньги. Стоимость проведения пре-дынвестиционных исследований в общей сумме капитальных затрат достаточно велика. По оценкам ЮН ИДО (специальное учреждение Организации Объединенных Наций по промышленному развитию, созданное в 1966 г., целью которого является содействие промыш­ленному развитию и ускоренной индустриализации развивающихся стран путем мобилизации национальных и международных ресурсов), она составляет от 0,8% — для крупных проектов, до небольших объемах инвестиций.

Последовательность составления бюджета капиталовложений это

Тема 12. «Основные критерии выбора инвестиционных проектов».

В предыдущей Теме мы обсуждали понятие цены капитала; эта Тема посвящена принятию решений инвестиционного характера, включая составление бюджета капиталовложений. Здесь термин капиталовложения подразумевает основные средства, используемые в производстве, а бюджет — это план, подробно раскрывающий приток и отток средств в течение определенного планируемого периода времени. Таким образом, бюджет капиталовложений — это схема предполагаемого инвестирования в основные средства, в основе которой заложен анализ доступных инвестиционных проектов и выбор приемлемых из общего их числа.

Инвестициям посвящено четыре Темы.

В Теме 12 изложены основные критерии выбора инвестиционных проектов. Тема 13 посвящена оценке денежных потоков, а Тема 14 — оценке риска в процессе планирования капиталовложений. Наконец, в Теме 15 рассмотрены вопросы формирования оптимального бюджета капиталовложений.

Необходимость формирование бюджета капиталовложений.

Важность правильной инвестиционной политики определяется рядом факторов. Прежде всего, поскольку эффект принятия инвестиционных решений может сказываться в течение нескольких лет, это приводит к определенным ограничениям. Например, приобретение оборудования со сроком службы 10 лет связано с иммобилизацией средств предприятия в течение длительного времени. Кроме того, поскольку приобретение оборудования связано с будущей реализацией продукции, решение купить тот или иной вид оборудования подразумевает и проведение прогнозных расчетов на ближайшие 10 лет.

Ошибочный прогноз в отношении необходимости инвестиций — приобретения оборудования может иметь серьезные последствия. Крупные инвестиции требуют значительных, но всегда оправданных расходов. Если же инвестиции делаются в недостаточном объеме, возникают две проблемы. Первая — оборудование фирмы может быть недостаточно современным, что не обеспечит ей производство в условиях конкуренции. Вторая — если оно имеет несоразмерную мощность, фирма может потерять часть своего рынка, уступив его конкурентам; что касается восстановления своего положения на рынке, это обычно требует больших рекламных расходов, снижения цен, улучшения потребительских качеств, т. е. дополнительных и весьма значительных затрат.

Другой аспект инвестирования — это своевременность , т. е. основные средства должны быть в полной готовности именно тогда, когда они нужны. Эдвард Форд, исполнительный вице-президент «Western Design», компании по производству декоративной плитки, поделился своим опытом с авторами книги. Его фирма длительное время предпочитала работать на пределе своих возможностей. Однако в течение последних четырех лет неожиданно резко увеличился спрос на продукцию компании, что привело даже к необходимости отказа от некоторых заказов. После резкого подъема спроса фирма решила увеличить свои производственные мощности за счет аренды дополнительного помещения, приобретения и установки соответствующего оборудования. Потребовалось 6-7 месяцев, чтобы дополнительные мощности были готовы, но, как это часто бывает, к этому времени возникли проблемы с реализацией дополнительно произведенной продукции, поскольку другие фирмы уже завладели большей частью рынка. Если бы «Western Design» подготовила должным образом прогноз спроса и спланировала свои мощности на полгода или год ранее, она не потеряла бы своих покупателей, а возможно, и увеличила свою долю на рынке.

Итак, эффективные капиталовложения подразумевают как своевременность , так и качество вводимого оборудования (технологии). Фирма, которая прогнозирует свои нужды на основные средства заранее, может приобретать и устанавливать оборудование раньше, чем производство достигнет предельной мощности. Тем не менее, большинство фирм устанавливает новые мощности только в том случае, если действующие основные средства используются на пределе возможностей, или нужна их замена в силу изношенности, или планируется внедрение новых технологических линий. Если спрос на продукцию увеличивается, все фирмы, действующие в данном сегменте рынка, примерно в одно и то же время вознамерятся нарастить свои производственные мощности. В результате возникают задержки с выполнением заказов на поставку оборудования, могут снизиться качественные характеристики этого оборудования и увеличатся затраты по его приобретению.

Читать еще:  Капитал и экономический рост

Фирма, которая заранее прогнозирует свои производственные потребности, может избежать этих проблем. Заметим, однако, что если фирма прогнозирует увеличение спроса и расширяется в соответствии с ожидаемым спросом, но прогноз оказывается ошибочным, она будет обременена избытком мощностей и слишком высокими затратами. Это может привести к убыткам или даже банкротству. Итак, очевидный вывод прогноз объема реализации крайне необходим .

В заключение отметим, что формирование бюджета капиталовложений важно еще потому, что наращивание производственных мощностей обычно сопровождается значительными расходами, и прежде чем потратить огромное количество денег, необходимо иметь хорошо составленный план, поскольку свободные финансовые ресурсы в больших объемах не всегда имеются в наличии. Фирме, намеревающейся произвести серьезные капиталовложения, может понадобиться упорядочение вопросов финансирования на несколько лет вперед, чтобы быть уверенной, что средства, требуемые для развития, будут доступны в нужное время.

Вопросы для самопроверки

Почему планирование капиталовложений так необходимо для процветания фирмы?

Почему прогнозирование объема реализации является ключевым моментом при составлении бюджета капиталовложений?

Сходство между планированием капиталовложений и оценкой ценных бумаг

В концептуальном плане составление бюджета капиталовложений, как и оценка ценных бумаг, осуществляется в шесть этапов .

1. Прежде всего необходимо определить затраты по проекту . Это похоже на расчет цены, которую следует уплатить за приобретение долговой или долевой ценной бумаги.

2. Далее необходимо оценить ожидаемый денежный поток с учетом фактора времени. Эта процедура подобна исчислению потока будущих дивидендов по акциям или процентов по облигациям.

3. На данном этапе проводится анализ рискованности денежного потока , что подразумевает построение и обработку рядов распределений, связанных с этим потоком.

4. Оценив риск денежного потока, руководство выбирает подходящее значение цены капитала , необходимое для построения дисконтированного денежного потока (DCF).

5. Далее строится DCF и рассчитывается его приведенная стоимость . Эта процедура аналогична нахождению приведенной стоимости потока будущих дивидендов.

6. Наконец, приведенная стоимость ожидаемого денежного потока сравнивается с требуемыми затратами по проекту . Если она превышает затраты по проекту, его следует принять, в противном случае проект должен быть отвергнут. С другой стороны, может быть рассчитана ожидаемая доходность проекта, и если она превосходит требуемое значение, проект может быть принят.

Если некий инвестор выявляет на рынке ценных бумаг продающиеся, по его мнению, по заниженной цене и инвестирует в них свои денежные средства, капитализированная стоимость его инвестированного портфеля возрастет. Аналогично, если фирма делает инвестиции в проект, приносящий доход, капитализированная стоимость самой фирмы увеличится. Таким образом, планирование капиталовложений и оценка ценных бумаг имеют много общего: более того, чем эффективнее система капиталовложений в компании, тем выше цена ее акций.

Вопрос для самопроверки.

Перечислите шесть этапов процесса составления бюджета капиталовложений и свяжите их с процедурами оценки ценных бумаг.

Формирование бюджета капиталовложений;

Бюджет капиталовложений – это форма образования и расходования фонда денежных средств хозяйствующего предприятия, предназначенных для финансового обеспечения затрат на строительство, приобретение и восстановление основных средств.

В данный бюджет организация включает проекты, финансирование которых связанно с инвестиционной политикой проводимой ею.

При формировании бюджета капиталовложений принято использовать 2-а подхода:

1) Формирование на основе применения критерия «Внутренняя норма доходности». Данный подход предполагает упорядочение всех допустимых проектов по убыванию внутренней нормы доходности инвестиций (IRR) и при этом отбираются для реализации только те проекты в которых внутренняя норма доходности больше стоимости капитала. Однако при чрезмерном наращивании портфеля инвестиционных проектов, компания будет вынуждена привлекать внешние источники финансирования, а это со своей стороны приводит к увеличению стоимости капитала, а также и к возрастанию финансового риска.

2) Формирование на основе применения критерия «Чистый приведенный доход». Данный подход предполагает прогнозную оценку изменения экономического потенциала компании, в рамках конкретного проекта, основанного на определении чистого приведенного дохода (NPV). В данном подходе ограничения, отмеченные в первом подходе, не накладываются. Данный подход строиться на следующих этапах:

— устанавливается значение ставки дисконтирования в зависимости от источника финансирования;

— в портфель включаются только те проекты, у которых значение NPV > 0;

— при выборе из альтернативных проектов приоритетом служит максимальное значение NPV.

Однако, составление бюджета капиталовложений нередко связано с необходимостью учета ряда ограничения. Например, выбранный проект должен в конечной степени приносить максимальную выгоду. Основным риском при формировании бюджета капиталовложения является риск, связанный с не поступлением денежных средств в доходную часть бюджета, вызванный временной задержкой или с недостаточностью запланированных финансовых ресурсов. Если такая ситуация происходит, то тогда компания вынуждена оперативно пересматривать бюджет, для того чтобы исключить вожможность возникшего дефицита. Для этого для сохранения плановых расходов бюджета капиталовложений компания может прибегнуть к отказу от финансирования малозначимых проектов или внести существенные оперативные коррективы во всю свою хозяйственную деятельность.

Грамотно сформированный бюджет капиталовложений и оптимизация бюджетирования инвестиционного капитала, позволяет компании осуществлять учет, анализ, планирование, прогнозирование и контроль финансовых результатов в целях формирования финансовых ресурсов необходимых для финансирования инвестиционных проектов.

В процессе составления бюджета (плана) компания может использовать две альтернативных схемы организации работ по его составлению:

— по методу break-down (сверху-вниз);

— по методу build-uр (снизу-вверх).

По методу break-down работа по составлению бюджета начинается «сверху», т.е. руководство компании определяет цели и задачи, например плановые показатели по прибыли. Затем эти показатели, по мере продвижения на более низкие уровни структуры компании, становятся в более детализированной форме, также туда включаются отдельные планы подразделений.

По методу build-up работа по составлению бюджета начинается «снизу». Например, расчет показателей реализации начинают отдельные сбытовые подразделения, и затем уже руководитель отдела реализации компании сводит эти показатели в единый бюджет (план), который впоследствии может войти составной частью в общий бюджет (план) кампании.

Методы break-down и build-up представляют две противоположные организационные схемы. На практике, в целях эффективности и оптимизации не рекомендуется использовать только один из этих методов. Планирование и составление бюджетов представляют собой текущий процесс, в котором необходимо постоянно осуществлять координацию бюджетов различных подразделений.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector