Gocapital.ru

Мировой кризис и Я
1 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Привлечение акционерного капитала

Привлечение акционерного капитала

Привлечение капитала для финансирования проектов развития бизнеса

Время от времени компании могут испытывать потребности в заимствовании средств для финансирования краткосрочных или долгосрочных проектов. Компании также могут потребоваться средства для приобретения какой-либо другой компании или предприятия. В вопросе привлечения финансирования самым важным является стоимость дополнительного капитала. Все имеющиеся способы привлечения финансирования можно разделить на две подгруппы: долговое финансирование и привлечение акционерного капитала.

Долговое финансирование – это привлечение финансовых ресурсов на условиях срочности, платности и возвратности. Эти условия означают, что полученные ресурсы должны быть возвращены заимодавцу в полном объеме и в заранее определенные сроки, а за время их использования взимается плата (проценты).

Наиболее распространенным в настоящее время типом долгового финансирования являются банковские кредиты.

Долговое финансирование, как правило, предоставляется при наличии достаточного обеспечения (залога). В качестве обеспечения могут использоваться: залог сырья, материалов, готовой продукции и товаров в обороте на складе и производстве, залог недвижимости и оборудования (как имеющегося, так и приобретаемого), поручительство собственников предприятия и третьих лиц — других предприятий, а также субъектов РФ.

При установлении величины процентной ставки по кредиту банк учитывает различные параметры потенциального заемщика. Основные такие параметры:

В рамках краткосрочного кредитования предоставляются кредиты и открываются кредитные линии на срок до 12 месяцев для финансирования текущей деятельности предприятия и быстро окупаемых инвестиционных проектов.

Долгосрочные кредиты и кредитные линии предоставляются на срок более года для реализационных инвестиционных проектов, направленных модернизацию и перевооружение производства, осваивания производства новой продукции, организацию новых производств.

Кредитование векселями высокой ликвидности наиболее эффективно для предприятий, производящих такой конечный продукт, в себестоимости производства которого значительную часть занимают сырье, материалы и комплектующие отечественного производства.

Вексель передается от предприятия к предприятию, тем самым заменяя “живые” деньги. При этом по сравнению с обычным кредитованием вексельное оказывается в 2-3 раза дешевле.

Векселя некоторых банков также могут использоваться при расчетах с бюджетными организациями.

Программы торгового финансирования предполагают различные виды кредитования экспортно-импортных операций, связанных с массовыми и биржевыми товарами. Срок такого финансирования составляет, как правило, до 6 месяцев.

В рамках торгового финансирования могут проводиться следующие виды операций:

Финансирование экспорта представляет собой кредитование экспортеров в рамках отдельных поставок на период транспортировки и реализации продукции. Условиями финансирования, как правило, предусматривается наличие приемлемого платежеспособного обязательства со стороны покупателя продукции и страхование груза.

Частным случаем экспортного финансирования является финансирование экспортных контрактов по программам военно-технического сотрудничества (ВТС). Для получения кредита необходимо наличие действующего экспортного контракта, а также поручительства спецвнешэкспортера, заключившего данный контракт.

С целью оптимизации международных расчетов предприятие может воспользоваться банковскими гарантиями, а также экспортными и импортными аккредитивами.

Экспортер, которому необходима более высокая степень уверенности в платежеспособности покупателя, может попросить его самого или банк оформить безотзывный аккредитив. В данном случае банк покупателя посылает экспортеру письменное уведомление о том, что в его пользу открыт кредит в банке. Затем экспортер составляет переводный вексель на банк покупателя и предоставляет его в банк вместе аккредитивом и отгрузочным документами. Банк организует акцептирование векселя или выплату денег и пересылает документы в банк покупателя.

Банки предоставляют участникам внешнеэкономической деятельности банковские гарантии в адрес Государственного таможенного комитета, а также в адрес других компаний.

Факторинг – это финансирование под уступку денежного требования. Таким образом, финансируется задолженность, возникающая из поставки товара, срок оплаты которой еще не наступил.

Банк, как правило, сразу выплачивает поставщику от 60 до 85% от суммы поставляемого товара, а остаток (за вычетом комиссии) перечисляется после оплаты поставки покупателем.

Потенциальными потребителями факторинговых услуг являются поставщики товаров, имеющие широкий круг постоянных покупателей и предоставляющим им отсрочки платежа на срок от 5 до 45 дней.

Лизинг — это особая форма финансирования, обладающая одновременно признаками кредита и долгосрочной аренды.

Суть финансового лизинга заключается в приобретении лизингодателем (лизинговой компанией) по поручению предприятия имущества и последующей передаче последнего предприятию для использования в производственной деятельности. Оплата лизингополучателем стоимости имущества и процентов за лизинговое финансирование осуществляется поэтапно в течение срока действия лизингового соглашения. После окончания расчетов право собственности на имущество переходит к предприятию-лизингополучателю.

Лизинговое финансирование имеет ряд налоговых преимуществ по сравнению с другими способами приобретения имущества, в частности — за счет банковского кредитования, так как лизинговые платежи в полном объеме включаются в себестоимость продукции лизингополучателя и таким образом уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Малые предприятия имеют дополнительную льготу, в соответствии с которой лизинговые платежи не облагаются НДС.

Стоимость лизингового финансирования всегда оказывается несколько выше, чем обычного банковского кредитования. Кроме того, лизинг предполагает осуществление предоплаты лизингополучателем не менее 20% от стоимости лизингового имущества.

Главным фактором привлекательности лизинга для предприятия является возможность применения механизма ускоренной амортизации (с коэффициентом ускорения не выше 3). Это создает возможность более раннего (по сравнению с «обычной» амортизацией) включения инвестиционных затрат в себестоимость производимой продукции и получения выгоды за счет временного снижения налога на прибыль.

Привлечение акционерного капитала

Основными формами финансирования акционерного капитала является привлечение в бизнес финансовых и стратегических инвесторов.

Читать еще:  Амортизационная политика и управление основным капиталом

Финансовые инвесторы могут предоставить Вашему бизнесу необходимые финансовые ресурсы для его роста взамен на участие в акционерном капитале компании. Приобретаемая доля предприятия обычно колеблется от 15% до 49%.

Основная цель, которую преследуют финансовые инвесторы, заключается в росте активов и рыночной стоимости компании с возможностью продажи своей доли через некоторое время (обычно 4-5 лет).

Стратегические инвесторы (обычно это транснациональные корпорации — ТНК) стремятся развивать свой бизнес – выходить на новые рынки, совершенствовать свое производство и технологии.

Поскольку вся бывшая территория СССР является огромным рынком сбыта и имеет значительный потенциал для развития, ТНК стремятся не упустить этот рынок. Простое импортирование готовой продукции становится все менее выгодным, и ТНК организовывают производство в России.

Одним из наиболее эффективных способов организации производства является покупка уже действующего предприятия, занимающегося производством аналогичной продукции. Как правило, стратегический инвестор стремится приобрести не менее 20% акционерного капитала такого предприятия.

В число требований, предъявляемых стратегическими и финансовыми инвесторами к интересующему их предприятию:

Большая Энциклопедия Нефти и Газа

Привлечение — акционерный капитал

Как правило, акционерный капитал обходится дороже, чем заемные средства. Однако в некоторых компаниях с чрезмерным рычагом долг становится настолько обременительным, что издержки его обслуживания приближаются к затратам на привлечение акционерного капитала , которые можно рассматривать с двух точек зрения. [16]

Собственный капитал акционерной компании может увеличиваться либо за счет дополнительного выпуска акций, либо за счет реинвестирования полученной прибыли. Таким образом, коэффициент kg показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал за счет финансово-хозяйственной деятельности, а не за счет привлечения дополнительного акционерного капитала . [17]

Собственный капитал акционерной компании может увеличиваться либо за счет дополнительного выпуска акций, либо за счет реинвестирования полученной прибыли. Таким образом, коэффициент k показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал за счет финансово-хозяйственной деятельности, а не за счет привлечения дополнительного акционерного капитала . [18]

Собственный капитал предприятия может увеличиваться либо за счет дополнительного выпуска акций, либо за счет реинвестирования полученной прибыли. Таким образом, коэффициент устойчивости экономического роста показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал за счет финансово-хозяйственной деятельности, а не за счет привлечения дополнительного акционерного капитала , а также какими в среднем темпами может развиваться предприятие в дальнейшем, не меняя уже сложившиеся отношения между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой. [19]

В обществе закрытого типа акционерный капитал состоит из паев его владельцев. Такое общество не выпускает свои акции на фондовый рынок, а владельцы паев не могут продавать их в другие руки без согласия остальных акционеров. Привлечение дополнительного акционерного капитала общества закрытого типа может быть достигнуто либо за счет увеличения паев существующих акционеров, либо за счет расширения общества путем принятия новых членов. [20]

Нераспределенная прибыль эквивалентна преимущественным правам на покупку акций, принадлежащих всем акционерам. Еще вопрос, насколько эта форма привлечения акционерного капитала отвечает интересам акционеров. Следует помнить, что выплаченные по дивидендам деньги — это нечто определенное, тогда как нераспределенная прибыль — это риск. Если главной целью накопления нераспределенной прибыли является оборона, тогда стимулом накопления прибыли является конкурентное давление, а не свободный выбор, нацеленный на увеличение способности получать прибыль. Такого рода нераспределенная прибыль отражает давление таких факторов, как недостаточность амортизационных отчислений и устаревание основного капитала, а значит, эти средства не являются прибылью со строго экономической точки зрения. [22]

В лизинге присутствуют элементы обоих видов финансирования. Фиксированные выплаты по договорам лизинга осуществляются сходным образом с выплатами по долговым обязательствам. Однако поскольку в конечном итоге имущество остается j в собственности арендодателя, аренду можно также рассматривать как форму финансирования с привлечением акционерного капитала . [23]

В лизинговых операциях — это капитал компании, которая обеспечивает, как минимум, часть финансирования сдаваемого по лизингу оборудования. Осуществляется это с помощью акционерного капитала, полученного в результате формирования акционерного общества и эмиссии акций. Данная компания имеет титул собственника и арендодателя имущества, передаваемого в лизинг, в тех лизинговых сделках, которые осуществляются за счет привлечения акционерного капитала и заемных средств. В пределах инвестированного в лизинговую сделку капитала инвестор имеет налоговые привилегии. [24]

Сложность ситуации, например, в Российской Федерации, состоит в том, что антиинфляционную политику здесь нельзя свести к только косвенным экономическим рычагам. Очевидно, что нарушение народнохозяйственных пропорций можно постепенно устранить при помощи структурной политики государства и даже прямыми административными мерами, в частности, сокращением военного производства и военных расходов, рационализацией вроизводственных капиталовложений ( отказ от гигантомании), переключением с бюджетного финансирования части производственных капвложений на использование средств предприятий, привлечением акционерного капитала и т.п., ломкой монополистической структуры Экономики. [25]

Капитал малой инновационной фирмы складывается из взносов самих ее участников, а также рисковых вложений других фирм. Используются и кредиты инновационных банков. Фирма, по существу, является опытно-конструкторским бюро или лабораторией. С началом производства и реализации новой продукции, которая, как правило, рассчитана на конкретное применение, усиливается маркетинговая работа. Это приносит основателям фирмы и субсидировавшим ее компаниям учредительский доход. Акции фирмы, добившейся признания на рынке, как правило, котируются высоко, но в то же время подвержены большим колебаниям. Без привлечения акционерного капитала невозможно обеспечить финансовый рост предприятия. [26]

Читать еще:  Физический износ капитала это

УПРАВЛЕНИЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕМ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА

Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций явля­ется сложным и дорогостоящим процессом. Поэтому к данному источнику формирования собственных денеж­ных ресурсов следует прибегать лишь в крайне ограни­ченных случаях.

С позиции управления денежными потоками основ­ной целью эмиссионной политики является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных денежных ресурсов в минимально возможные сроки. С учетом сформулированной цели эмиссионная политика предприятия представляет собой часть общей политики фор­мирования собственных денежных ресурсов, заключающей­
ся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собствен­ных акций.

Разработка эффективной эмиссионной политики предприятия охватывает следующие этапы (рис. 15.2).

Рисунок 15.Z. основные этапы формирования эмиссионной политики предприятия при увеличении акцио­нерного капитала

1. Исследование возможностей эффективного разме­щения предполагаемой эмиссии акций. Решение о пред­полагаемой первичной (при преобразовании предприя­тия в акционерное общество) или дополнительной (если предприятие уже создано в форме акционерного общест­ва и нуждается в дополнительном притоке собственного капитала) эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлека­тельности своих акций.

Анализ конъюнктуры фондового рынка (биржевого и внебиржевого) включает характеристику состояния спроса

и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий и ряда других пока­зателей. Результатом проведения такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования фон­дового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.

Оценка инвестиционной привлекательности своих акций проводится с позиции учета перспективности раз­вития отрасли (в сравнении с другими отраслями), конку­рентоспособности производимой продукции, а также уровня показателей своего финансового состояния (в срав­нении со среднеотраслевыми показателями). В процессе оценки определяется возможная степень инвестицион­ной предпочтительности акций своей компании в срав­нении с обращающимися акциями других компаний.

1. Определение целей эмиссии. В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внеш­них источников цели эмиссии должны быть достаточно весомыми с позиций стратегического развития предприя­тия и возможностей существенного повышения его ры­ночной стоимости в предстоящем периоде. Основными из таких целей, которыми предприятие руководствуется, прибегая к этому источнику формирования собствен­ного капитала, являются:

а) реальное инвестирование, связанное с отраслевой (подотраслевой) и региональной диверсификацией производственной деятельности (создание сети но­вых филиалов, дочерних фирм, новых производств с большим объемом выпуска продукции и т.п.);

б) необходимость существенного улучшение структуры используемого капитала (повышение доли собст­венного капитала с целью роста уровня финансо­вой устойчивости; обеспечение более высокого., уровня собственной кредитоспособности и сниже­ние за счет этого стоимости привлечения заемного капитала; повышение эффекта финансового леве­риджа и т.п.);

в) намечаемое поглощение других предприятий с це- лью получения эффекта синергизма (участие в приватизации сторонних государственных предпри­ятий также может рассматриваться как вариант их поглощения, если при этом обеспечивается приоб-

ретение контрольного пакета акций или преимуще­ственная доля в уставном фонде);

г) иные инвестиционные цели, требующие быстрой аккумуляции значительного объема собственного капитала.

3. Определение номинала, видов и количества эмитиру­емых акций. Номинал акций определяется с учетом основ­ных категорий предстоящих их покупателей (наибольшие номиналы акций ориентированы на их приобретение инсти­туциональными инвесторами, а наименьшие — на приобре­тение населением). В процессе определения видов акций (простых и привилегированных) устанавливается целесооб­разность выпуска привилегированных акций; если такой выпуск признан целесообразным, то устанавливается соот­ношение простых и привилегированных акций (при этом следует иметь в виду, что в соответствии с действующим законодательством доля привилегированных акций не может превышать 10% общего объема эмиссии). Количество эмитируемых акций определяется исходя из объема эмиссии и номинала одной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен лишь один вариант но­минала акций).

4. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала. В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по двум параметрам: а) предполагаемому уровню дивидендов (он определяется исходя из избранного типа дивидендной политики); б) затрат по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру). Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимо­стью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала. Лишь после этого принимается окончательное решение об осуществлении эмиссии акций.

5. Определение эффективных форм андеррайтинга. Для

того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, необходимо
определить состав андеррайтеров, согласовать с ними цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения, обеспечить регулирование объемов про­дажи акций в соответствии с потребностями в потоке по­ступления финансовых средств, обеспечивающих поддержа­ние ликвидности уже размещенных акций на перво­начальном этапе их обращения. С учетом возросшего объема собственного капитала предприятие имеет возможность используя неизменный коэффициент финансового леве­риджа соответственно увеличить объем привлекаемых за­емных средств, а следовательно и повысить рентабельность собственного капитала.

Что такое привлеченный капитал и чем он отличается от заемного

Содержание статьи

  • Что такое привлеченный капитал и чем он отличается от заемного
  • Как рассчитать заемный капитал
  • Что такое добавочный капитал

Классификация капитала

Помимо собственных средств, инвестиции могут осуществляться за счет привлеченных или заемных средств. Согласно международным стандартам, в структуре капитала выделяют собственный и привлеченный, т.е. заемный капитал отдельно не выделяют. Российское законодательство в области инвестиционное деятельности также не содержит понятия заемного капитала.

Читать еще:  План капитальных вложений

Собственный капитал формируется из внутренних и внешних источников. Собственный капитал формируется за счет уставного капитала; нераспределенной прибыли, которая осталась в распоряжении компании; добавочного капитала и резервного капитала.

Привлеченный капитал возникает при мобилизации паевого капитала, привлечении дополнительного капитала, безвозмездной помощи, конверсии заемных средств в собственные, средств целевого финансирования, прочих внешних источников.

Мобилизировать привлеченные средства можно несколькими способами. Среди них — привлечение капитала на фондовых рынках, на рынке кредитных ресурсов или через целевое государственное финансирование. Наиболее популярным способом привлечения инвестиций является эмиссия ценных бумаг.

Понятие привлеченного капитала и его отличия от заемного

Согласно существующей среди экономистов точки зрения, привлеченный капитал является более широким понятием, чем заемный. Помимо заимствований, в него входят взносы в добавочный или уставной капитал, либо эмиссия акций и пр. Другим отличием являются условия возврата вложений.

Заемные средства предоставляются на заранее оговоренных условиях и предполагают обязательный их возврат. Как правило, они предполагают выплату процентов за их предоставление. Классический пример заемных средств — это кредитование, которое характеризуются процентными ставкам за каждый год пользования заемными средствами. Заимствовать средства можно в банках, у государства или у поставщиков. Также в число заемных средств включают векселя, лизинг, кредитные ноты, секьюритизированные активы.

Привлеченные средства могут предоставляться на постоянной основе и предполагают выплату инвесторам доходов (например, в виде процентов, дивидендов или части прибыли). Практически эти средства могут и не вернуться к их владельцам. Например, при обесценивании принадлежащих инвестору акций или при банкротстве компаний, в которую были вложены деньги.

Помимо заемных, в число привлеченных денежных средств включаются средства от эмиссии ценных бумаг (акций или облигаций), паи в уставной капитал, а также целевое государственное финансирование либо бюджетное субсидирование. Привлеченный капитал можно разделить на краткосрочный (на период до года) и долгосрочный.

Определение стоимости капитала.

Привлечение дополнительного акционерного капитала.

Если для осуществления инвестиционной деятельности компания планирует увеличение акционерного капитала за счет дополнительной эмиссии акций, то стоимость дополнительного капитала будет несколько выше, чем стоимость имеющегося капитала и нераспределенной прибыли. Это объясняется неизбежным возникновением расходов, сопровождающим каждую эмиссию ценных бумаг. Поэтому размер дополнительного акционерного капитала фактически уменьшается на сумму эмиссионных расходов. В остальном стоимость дополнительного акционерного капитала рассчитывается с помощью тех же методов. Новые акционеры рассчитывают на ту же доходность акций, что и старые, поэтому формулу стоимости акционерного капитала можно легко преобразовать для случая с дополнительным акционерным капиталом. Можно также использовать метод CAPM, однако, более точно цена дополнительного акционерного капитала определяется методом чистой текущей стоимости.

В результате распространения акций новой эмиссии компании планирует получить капитал, равный

— размер фактически получаемого дополнительного акционерного капитала,

— номинальная стоимость акций,

— процент эмиссионных расходов.

Согласно методу чистой текущей стоимости:

— цена дополнительного акционерного капитала.

В случае, если планируется постоянный равномерный рост выплат дивидендов, то размер дополнительного капитала можно представить в виде

g — темп роста выплат дивидендов.

Решая уравнение относительного К

то есть стоимость акционерного капитала, привлеченного в результате дополнительной эмиссии акций зависит от доходности акций в настоящий момент, уровня эмиссионных расходов и прогнозируемого темпа роста выплат дивидендов.

Стоимость нераспределенной прибыли.

Нераспределенная прибыль используется для вложения в развитие компании с целью в будущем получить доходы выше, чем в момент принятия решения. Следовательно, невыплата дивидендов и инвестирование прибыли является фактически откладыванием получения доходов. В условиях нестабильной экономики данный шаг связан с определенным риском.

Для того чтобы инвестировать часть прибыли в производство, необходимо оценить, какой экономический эффект даст этот шаг в будущем. Если с учетом фактора приведения величина доходов от инвестиций будет выше дивидендов, которые можно было бы выплатить сразу, то (в большинстве случаев) следует принимать решение о реализации соответствующего проекта. При этом дисконтирование рекомендуется производить по стоимости акционерного капитала. Это правило временно игнорирует влияние персонального налогообложения акционеров.

Акционеры облагаются налогами по различным ставкам, а, следовательно, имеют различные предпочтения в отношении размера дивидендов, т.е. акционеры будут использовать различные ставки дисконта, принимая решение на акционерном собрании о выплате дивидендов или направлении их на развитие фирмы.

В литературе утвердилось, что, когда у акционеров различаются ставки налогообложения, правильная ставка дисконта должна основываться на предпочтениях индивидуумов, освобожденных от налогов. Все подпадающие под налогообложение акционеры имеют более низкую стоимость капитала, чем освобожденные от налогов, и поэтому использование такой ставки будет гарантировать, что все принятые проекты будут удовлетворять минимальным требованиям всех акционеров, и выиграют хотя бы те акционеры, которые освобождены от налогов. Такой подход должен предполагать, что прирост капитала фирмы должен облагаться меньшим налогом, чем акционеры, подпадающие под налогообложение. Таким образом, руководство компании при определении ставки дисконта, применяемой к нераспределенным прибылям, должно учитывать входящие в конфликт интересы акционеров.

Наиболее простым решением данной конфликтной ситуации является использование “необлагаемую налогом” стоимость капитала, скорректированную коэффициентом, отображающим средневзвешенную предельную ставку налогообложения. Однако проведение подобного расчета потребует знание предельной ставки налогообложения каждого акционера фирмы.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector