Gocapital.ru

Мировой кризис и Я
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Рыночная стоимость капитала

Сколько стоит собственный капитал компании

Показатель средневзвешенной стоимости капитала WACC (Weighted average cost of capital) используют при расчете экономической добавленной стоимости (EVA), чистого дисконтированного денежного потока, для оценки стоимости бизнеса, при составлении отчетности по МСФО. И это лишь малая часть задач, решение которых без WACC невозможно.

Формула средневзвешенной стоимости капитала:

WACC = (СК х СКК + (1 — t) х ЗК х СЗК) / (СК + ЗК)

где СК — собственный капитал компании, руб.;
СКК — стоимость собственного капитала, % в год;
ЗК — платный заемный капитал или процентные обязательства, руб.;
СЗК — стоимость (ставка) заемного капитала, % в год;
t — эффективная ставка налога на прибыль, % в год.

Проблем с расчетом WACC не было бы практически никаких, если бы не одно «но». Многие финансисты затрудняются дать однозначный ответ на вопрос: сколько стоит собственный капитал компании? Зачастую его стоимость приравнивают к желаемой акционерами доходности на вложенные ими средства. Другой вариант — принимают ее равной рентабельности собственного капитала (ROE). А иногда и вовсе определяют на глазок, называя такой подход экспертной оценкой. Конечно, если допустимы серьезные погрешности в вычислениях, все эти методы имеют право на жизнь. И все же их нельзя назвать корректными, хотя бы потому, что не учитывается рыночная стоимость денег и риски бизнеса. Если же вы заинтересованы в том, чтобы максимально точно вычислить стоимость собственного капитала и как следствие корректно определить значение WACC, нужно взять на вооружение модель ценообразования долгосрочных активов (Capital assets pricing model, CAPM).

Думаете, это слишком сложно? Вовсе нет, сейчас подробно расскажем, как считать, где брать данные. И, главное, предоставим в ваше распоряжение готовую модель в Excel 2007, автоматически вычисляющую значение стоимости собственного капитала, коэффициент бета, WAСC, а заодно и экономическую добавленную стоимость (EVA).

Стоимость капитала по мерке САРМ (Capital assets pricing model)

Для расчета стоимости собственного капитала в соответствии с моделью ценообразования долгосрочных активов нужно воспользоваться такой формулой:

СКК = СДб + β*(СДр — СДб)

где (СДр — СДб) — премия за риск, % в год;
СДб — безрисковая ставка доходности, % в год;
СДр — рыночная доходность собственного капитала, % в гоД;
β — бета-коэффициент, характеризующий риск инвестиций в компанию, ед.

Теперь разберемся, где брать данные, которые можно подставить в формулу.

Премия за риск (разница между рыночной доходностью собственного капитала и безрисковой ставкой) — не что иное, как дополнительная плата акционерам за то, что они не продали свой бизнес и не инвестировали деньги, например, в безрисковые ценные бумаги. С безрисковой ставкой все просто — берем показатель дохода, который можно получить по государственным ценным бумагам с минимальной вероятностью дефолта. Например, по облигациям Банка России.

Несколько сложнее с определением рыночной доходности собственного капитала. За рубежом она определяется как средняя доходность акций на фондовом рынке. В России само это понятно (средняя доходность котирующихся акций), как, впрочем, и отечественный фондовый рынок, вещи достаточно неопределенные. Поэтому нередко этот показатель приравнивают к средней рентабельности капитала (RОЕ) за весь обозримый период существования компании. Вычисляется он как отношение чистой прибыли к собственному капиталу. Причем под собственным капиталом понимается итог по третьему разделу баланса, увеличенный на суммы долгосрочных займов от собственников бизнеса.

Значение ROE при таком расчете может получиться меньше, чем средневзвешенная стоимость заемных средств компании. Такое вполне возможно и означает, что компания, по сути, работает не на собственников, а на банки. В такой ситуации в качестве ставки рыночной доходности разумнее использовать средний процент по банковским кредитам, которыми пользуется компания.

Бета-коэффициент характеризует рискованность инвестиций в компанию. Чем выше его значение, тем больше должна быть доходность оцениваемого бизнеса. Так, при бета-коэффициенте, равном 1,21, снижение доходности в среднем по рынку на 1 процент означает для компании падение ее капитализации на 1,21 процента.

На практике как раз с определением значения бета-коэффициента чаще всего и возникают проблемы. Мало того, что трудно понять, насколько быстрее или медленнее развивается бизнес по отношению к рынку. Но ведь это еще нужно и оцифровать. Самый простой случай, если акции компании котируются на отечественных фондовых площадках. А еще лучше не просто котируются, а участвуют в индексной выборке РТС или ММВБ. Тогда достаточно собрать за определенный период данные о динамике изменения биржевого индекса и доходности бумаг оцениваемой компании, построить по ним точечный график, а затем добавить к нему линейный тренд вместе с уравнением вида Y = А х X + В. Коэффициент А и будет искомой бета. Что же делать остальным, частным компаниям? Они могут использовать тот же подход к определению бета-коэффициента, что и публичные. Построить график и линию тренда, но динамику рынка (индексы РТС или ММВБ) сопоставлять не с доходностью акций, а с рентабельностью собственного капитала.

Готовое решение

Расчет прироста рентабельности собственного капитала, биржевого индекса, построение графика и расчет бета-коэффициента без труда можно автоматизировать с помощью Excel. Но самостоятельно этого делать не придется. Мы предлагаем вам воспользоваться шаблоном-калькулятором, разработанным автором статьи (файл доступен подписчикам).
Кстати, в шаблоне определяется не только значение бета-коэффициента, но и рассчитывается стоимость собственного капитала, WACC и EVA.

В предлагаемой модели показателем динамики рынка служит индекс РТС. Он обновляется автоматически с сайта биржи при открытии файла (разумеется, на компьютере, с которого вы будете работать с файлом Excel, должен быть доступ в интернет). Автоматически загружаются и сведении о доходности облигаций Центробанка. Они нужны для определении безрисковой станки доходности. Чтобы все обновления проходили без проблем, не забудьте сразу после открытия файла разрешить подключение к данным. Листы с данными по динамике индекса РТС и доходности облигаций править не нужно.

И все же некоторую исходную информацию придется вводить руками. Речь идет о данных из баланса и отчета о прибылях и убытках. Заполнять придется только один лист в книге Excel.

И несколько правил заполнения исходной таблицы. Под прибылью от продаж понимается операционная прибыль от основной деятельности или прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT). Она берется из отчета о прибылях и убытках (прибыль от реализации) или как итоговый оборот по счетам 90 (дебетовый — убыток, кредитовый — прибыль). Собственный капитал — итоги третьего раздела баланса, все средства, инвестированные в компанию собственниками, акционерами, инвесторами, имеющими долевое участие. Сюда же прибавляются займы, полученные от собственников и отраженные в обязательствах.

К заемному капиталу относятся только процентные обязательства. Займы собственников, реклассифицированные ранее как собственный капитал, исключаются. Как и задолженность перед персоналом, текущая кредиторская и прочая беспроцентная задолженность. Наконец, в процентах по займам указываются средневзвешенные ставки по всем обязательствам, приведенные к месячным значениям.

Как только исходная информация будет внесена, нужно будет запустить обновление всех данных в файле (Данные — Обновить все). Ожидаемая доходность отражает среднемесячную рентабельность собственного капитала, которая определяется в сводной таблице.

Для расчета безрисковой ставки используется формула СРЗНАЧЕСЛИ. Дело в том, что ставки по облигациям могут меняться несколько раз в месяц. А значит, необходимо брать их среднее значение за определенный месяц.

Читать еще:  Физический и моральный износ основного капитала

Последнее поле в исходной таблице — бета-коэффициент. Его значение рассчитывается с помощью функции Excel НАКЛОН. Оно же отображается в уравнении на графике корреляций, где по вертикали отображены изменения ROE компании, по горизонтали — индекса РТС.

Далее рассчитана стоимость собственного капитала, средневзвешенные затраты на капитал компании (WACC), рентабельность инвестированного капитала (ROIC) и показатель EVA.

Все итоговые показатели на последний отчетный месяц сведены в отчете о затратах на капитал в трех таблицах. Первая отражает расчет собственного капитала. Вторая — средневзвешенной стоимости (затрат) на капитал. Третья — EVA. Для наглядности таблицы дополнены графиками, на которых отражаются рассчитанные показатели в динамике.

Как найти стоимость предприятия и стоимость акционерного капитала?

Среди инвесторов, а в особенности среди приверженцев подхода value investing (инвестирование в стоимость) очень распространены различные мультипликаторы, которые представляют собой отношение показателей прибыли/дохода к стоимости.

Скоро я расскажу о том какие показатели существуют и используются различными инвесторами, какие из них я считаю наиболее полезными, а какие должны скорее остаться в истории.

Но начать я хочу с определений, которые очень часто путают — стоимости компании (Enterprise value, EV) и стоимости акционерного капитала (Equity value) и их отличий.

Что такое стоимость компании?

Одной из основных концепцией в оценке стоимости компании является понятие — Стоимость компании (Enterprise value, EV) .

Согласно общепринятой теории, стоимость компании, как и стоимость других активов, оценивается с помощью дисконтирования (приведения) будущих денежных потоков к текущему моменту времени.

Так, большинство предприятий финансируют свою деятельность не только за счёт собственного, но и за счёт заемного капитала, то часть будущих денежных потоков бизнеса идет не в карман акционерам, а на выплату процентов по кредитам и погашение долга.

Таким образом, стоимость компании, определяемая дисконтированием денежных потоков, содержит в себе не только стоимость акционерного капитала, но и стоимость долга компании. Формула для расчёта EV по рыночным данным в упрощённом варианте следующая:

EV = Рыночная стоимость акционерного капитала + Рыночная стоимость долга — Денежные средства в распоряжении компании

где Рыночная стоимость акционерного капитала (Equity value) определяется путём умножения рыночной цены акции (P) на количество акций в обращении (N).

Equity value = P * N

Таким же образом определяется рыночная стоимость долга, если весь долг предприятия состоит из облигаций, обращающихся на рынке. Для упрощения, или в случае отсутствия у компании облигационных займов, в качестве стоимости долга можно взять сумму долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов компании согласно последней бухгалтерской отчетности компании.

Долг за вычетом денежных средств компании известен как чистый долг (Net Debt).

С учётом использования термина Чистый долг формулу EV можно представить в самой известной форме:

EV = Стоимость акционерного капитала (Equity value) + Чистый долг (Net Debt)

Исходя из этой формулы, получается, что чтобы оценить стоимость акционерного капитала нужно найти стоимость предприятия (EV) и вычесть из неё Чистый долг.

Вернемся к пониманию определения стоимость компании . Сейчас, у вас, скорее всего, возникло несколько вопросов. К примеру, «Почему это какой-то долг участвует в стоимости компании?» или «Почему мы вычитаем денежные средства когда находим стоимость?».

Для понимания предлагаю рассмотреть это понятие на примере.

Пример: У вас есть предприятие, которое приносит вам ежегодно 1 млн. руб. денежного потока. Для расширения деятельности вы решили взять в кредит 3 млн. руб. С учётом расширения деятельности денежный поток компании увеличился до 1,5 млн. руб. в год. Но также появилась необходимость в выплате процентов в размере 0,3 млн. руб. в год. Сейчас у вашего предприятия на счету 1 млн. руб.

Вопрос: Какой денежный поток использовать, чтобы найти стоимость предприятия, а какой чтобы найти стоимость ваших акций?

Ответ: Из примера мы видим, что денежный поток компании составляет 1,5 млн. руб. При этом вы получаете не все 1,5 млн. руб., а денежный поток за вычетом процентов. Получается, что пока у компании остаются заемные средства, денежный поток генерируемый компанией будет частично идти на выплату процентов по кредиту (0,3 млн. руб.), а частично в вашу пользу.

Для нахождения стоимости предприятия вы должны использовать денежный поток без вычета процентов (1,5 млн. руб.), а для нахождения стоимости своих акций — денежный поток после вычета процентов (1,5 млн. руб. — 0,3 млн. руб. = 1,2 млн. руб.).

Но что вы можете сделать, чтобы получать 1,5 млн. руб. полностью? Вы можете внести 3 млн. руб. на счёт компании и полностью погасить кредит. Тогда вы будете получать полный денежный поток компании, и стоимость ваших акций будет равняться стоимости предприятия.

Также для погашения кредита вы можете использовать свободные деньги на счету компании. Именно поэтому в формуле EV участвует не просто долг, а чистый долг компании.

Почему важно понимать разницу между показателями EV и Equity value?

Потому что данные показатели стоимости необходимо сравнивать с соответствующими им показателями дохода.

К примеру, EBITDA, или прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации, исходя из определения, содержит в себе прибыль, которая направляется на выплату процентов по долгу, то есть корректным соотношением будет EV/EBITDA , а не Equity value/EBITDA.

Напротив, EPS , или чистая прибыль компании на одну акцию, для расчета которой уже вычтены проценты по долгу, распределяется акционерам. Соответственно, корректным соотношением будет P/EPS или Equity value/Чистая прибыль , но не EV/Чистая прибыль.

EV для группы компаний (холдинга)

Большинство крупных мировых и в том числе российских компаний осуществляют деятельность, как группа компаний, где есть основная компания, которая выпускает акции, обращающиеся на бирже, а также дочерние компании, которыми владеет основная компания.

Логично, что акционеры основной компании, также, косвенно являются акционерами её дочерних компаний и могут претендовать на их прибыль.

Поэтому общемировой практикой является подготовка консолидированной отчётности, которая показывает результаты работы не только основной компании, но и вместе с ней результаты работы её дочерних компаний.

Но часто основная компания владеет своими дочерними компаниями, не на 100%. Получается, что часть прибылей этих компаний не принадлежит основной компании и её акционерам. Но в консолидированной отчётности содержатся итоги группы, подразумевающие 100% владение всеми дочерними компаниями.

Для решения этого вопроса был придуман термин Неконтролирующие доли участия или Minority Share/Minority Interest . Поэтому, в отчете о прибылях и убытках по МСФО чистая прибыль холдинговой компании в итоге разделяется на чистую прибыль акционеров материнской компании и чистую прибыль, приходящуюся на неконтролирующие доли участия. Также, одноименную строку можно найти в балансе. Она показывает часть активов группы, относящуюся к этим участникам.

Как это влияет на формулу расчёта EV?

Как мы уже выяснили, часть прибыли группы приходится на неконтролирующие доли участия. Соответственно, по аналогии с долгом, который также участвует в некоторых показателях прибыли, таких как EBIT и EBITDA, Minority Share также является участником в этой прибыли, а значит, часть стоимости предприятия относится к Minority Share.

Таким образом, стоимость предприятия (EV) делится между акционерами основной компании (Equity value), владельцами долга (Net Debt) и, наконец, неконтролирующим долям участия или миноритарным акционерам дочерних компаний (Minority Share).

Читать еще:  Налог на доходы от капитала

EV = Equity value + Net Debt + Minority Share

В некоторых случаях эффект прибавления Minority Share для нахождения EV может быть несущественным, но иногда он может быть более, чем ощутимым.

В следующей статье я подробнее расскажу о том какие показатели прибыльности корректно использовать для оценки стоимости предприятия и для оценки стоимости акционерного капитала, а также какие из них на мой взгляд наиболее полезные.

Рыночная оценка капитала

Капитал компании

Любые рыночные отношения начинаются с наличия капитала. Капитал – это неотъемлемый элемент любой предпринимательской деятельности.

Капитал – это совокупность денежных средств.

Помимо денежных ресурсов в понятие капитала также входит и трудовые ресурсы, материальные ценности, интеллектуальная собственность, авторские права и т.д. Так как все перечисленные ресурсы можно также перевести в денежную форму путем их использования или продажи, то они по праву, считаются капиталом.

Капиталом обычно называют большую сумму денег, так как маленькую назвать капиталом сложно, ввиду слабой полезности и использования на рынке. Многие экономисты отмечают, что без капитала невозможен бизнес и предпринимательство, еще А. Смитт в своих трактатах говорил о значимости капитала.

Распоряжаться капиталом компания может по-разному — создавать более благополучные условия для бизнеса; искать новые пути и подходы предпринимательства; создавать инновационную продукцию; вкладывать средства в развитие научно – технического прогресса и т.д.

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

В любом случае, капитал для компании – это начало начал или двигатель развития. Чем больше капитала, тем мощнее и здоровее бизнес.

В капиталистический век, деньги играют решающую роль, на них можно купить практически все что угодно, они двигают прогресс и развивают общество.

Виды капитала

Если рассматривать понятие капитала только в области бухгалтерии, то капиталом компании признается только активная ее часть ресурсов – активы.

В других источниках, например, законодательного характера, капитал можно разделить на несколько видов:

  1. Реальный капитал – это тот капитал, который воплощен в виде материальных ценностей, а также интеллектуальных. Такой капитал можно потрогать, то есть ощутить в руках, он представляет для компании большую ценность и значимость, выраженную, в первую очередь, в денежной форме, а во вторую, ценность в развитие (если говорить об интеллектуальном капитале);
  2. Финансовый капитал – это капитал компании, который представляет собой все финансовые и денежные запасы фирмы, которые можно использовать по разным направлениям для реализации намеченных стратегических целей. Чем выше финансовый капитал компании, тем успешнее ее функционирование в рыночных отношениях, так как он представляет реальную цену компании;
  3. Человеческий капитал – это капитал компании, который выражен в мероприятиях, направленных на восстановление и укрепление трудовых ресурсов фирмы. Он может быть реализован через систему здравоохранения работников, оплату ежегодных лечебных и санаторных учреждений для персонала, бесплатные походы в спортзалы, бассейны, посещение врачей на платной основе и т.п.

Задай вопрос специалистам и получи
ответ уже через 15 минут!

Все перечисленные виды капитала важны для фирмы, так как их наличие или отсутствие будет свидетельствовать о степени развития компании или, наоборот, регресса. Надо заметить, что многие фирмы слабо уделяют внимание человеческому капиталу и не считают нужным его формирование, что в корне неверно, так как это может привести к негативным последствиям и потери репутации компании на рынке (ввиду образования текучести кадров, негативных отзывов о работодателе и т.д.).

Рыночная оценка капитала

Компания, существуя на рынке, должна накапливать капитал, расширять его, а также частично демонстрировать его стоимость на рынке. Это необходимо для того, чтобы конкурирующие фирмы понимали, какого серьезного соперника они имеют, что придаст компании репутации и имиджа в глазах конкурентов, партнеров и потребителей.

Поставщики услуг на рынке, предпочитают работать и тесно сотрудничать с фирмами, у которых стабильный и сформированный большой капитал. Такое партнерство сулит хороший и стабильный заработок для поставщиков товара, что в итоге принесет им доход и развитие. Поэтому значение капитала компании на рынке достаточно велико.

У капитала на рынке есть своя стоимость, ее также называют рыночной стоимостью капитала.

Рыночная стоимость капитала – это показатель, который рассчитывается на основании нескольких факторов капитала компании, работающей на рынке.

Рыночную стоимость капитала фирмы можно рассчитать, зная такие показатели как:

  • Размер и стоимость собственного капитала компании;
  • Рентабельность, но только в разрезе активов компании по чистой прибыли;
  • Стоимость общего капитала, но только средневзвешенную.

Все эти показатели являются начальным этапом для расчета рыночной стоимости капитала, так как они, прежде всего, необходимы для расчета экономической добавленной стоимости компании.

Экономическая добавленная стоимость компании рассчитывается как разница между показателем рентабельности собственного капитала (по чистой прибыли) и средневзвешенной стоимости, умноженная на рентабельность собственного капитала компании.

На основании расчета, выясняется, если экономическая добавленная стоимость компании подает, это говорит о снижении рыночной стоимости капитала фирмы на рынке, а если наоборот, растет, то, значит, рыночная стоимость увеличилась.

Ввиду этого компания на рынке должна стремиться к повышению показателя экономической добавленной стоимости, что повысит ее имидж в глазах всех участников рынка.

Сама рыночная стоимость капитала компании рассчитывается как сумма между стоимостью собственного капитала фирмы и экономической добавленной стоимостью.

Рост рыночной стоимости капитала может быть обусловлен:

  1. Увеличением размера чистой прибыли компании за прошедший период;
  2. Увеличения стоимости собственного капитала компании (покупка основных фондов, интеллектуальной собственности и т.д.);
  3. Эмиссия ценных бумаг, если компания располагает такой возможностью и работает на рынке ценных бумаг и т.д.

Значение роста рыночной стоимости капитала огромно, если наращивать капитал правильно и целенаправленно, то, прежде всего, фирма сможет полностью обеспечить себя необходимыми ресурсами, выстоять в конкурентной борьбе, привлечь инвестиции и занять лидерство на рынке товаров или услуг.

Так и не нашли ответ
на свой вопрос?

Просто напиши с чем тебе
нужна помощь

Рыночная стоимость акционерного капитала

Рыночная цена акционерного капитала представляет собой совокупную стоимость всего количества размещенных обыкновенных акций компании. Другими словами, она представляет собой финансовый показатель, альтернативный стоимости акционерных инвестиций.

Величина этого показателя соответствует тому уровню доходов, который инвестор ожидает получить, вкладывая денежные средства в обыкновенные акции предприятия с учетом возможных рисков. Определить их доходность непросто, поскольку она состоит из дивидендов будущих периодов и предполагаемого роста их рыночных цен.

Размер дивидендов зависит от результата деятельности предприятия и заранее неизвестен, но спрогнозировать его возможно. Для этого применяют показатель требуемой нормы прибыли согласно ожиданиям инвестора. В отличие от дивидендов, рост цены акции предсказать с некоторой приемлемой точностью достаточно сложно.

Для того чтобы определить цену акционерного капитала специалисты пользуются тремя основными моделями расчета:

  • САРМ — анализ уровня прибыльности финансовой доли активов.
  • Метод Гордона – дисконтирование потоков денежных средств.
  • Анализ доходности ценных бумаг с учетом рисковой премии.

Все они допускают некоторые погрешности при расчетах. Но самым популярным является первый, несмотря на присутствие в нем большого количества условностей и недостатков.

Читать еще:  Генезис капитализма маркс

Оценка финансовой доли активов

Метод CAPM, расшифровывающийся как сapital asset pricing model, — в доступной форме демонстрирует взаимосвязь между прибыльностью активов и теми рисками, которые напрямую с ними связаны. Она утверждает, что цена собственного капитала соответствует сумме доходности без риска и надбавки за риск:

Rf – доходность акций без риска, сравнимая со ставкой процентов по государственным облигациям, сроком действия 20 лет;
β – бета-показатель предприятия;
Rm – средняя величина ожидаемой доходности всего портфеля.

Логика САРМ состоит в следующем. Акционеры, инвестируя средства в активы предприятия, требуют от него уровня доходности, сопоставимого с безрисковым, который причитался бы им от инвестиций в облигации, выпущенные государством. Именно поэтому для привлечения инвестиций используется надбавка, способная компенсировать возникающие риски, так называемая премия за риск вложений в акционерный капитал. Рассчитывается она, как разница между необходимой прибыльностью портфеля и доходностью без риска.

Если умножить величину премии за риск на бета-показатель, можно получить размер надбавки за связанный с владением определенным количеством акций риск. Бета демонстрирует отношение стоимости ценной бумаги к ее усредненной величине и являет собой критерий определения дохода на конкретную акцию по сравнению со средним показателем дохода ценных бумаг на фондовом рынке.

Метод САРМ утверждает, что основное влияние на курс акций оказывает движение фондового рынка, тот самый рыночный риск. САРМ способен учесть индивидуальные особенности определенной компании с помощью показателя бета. Именно он выявляет отношение рискованности акций предприятия по отношению к общему фондовому рынку.

Основные показатели САРМ
  • Безрисковая ставка. Этот показатель демонстрирует величину процента от прибыльности ценных бумаг, не зависящей от риска дефолта. К ним можно отнести любые бумаги, эмитированные государством. Для целей определения показателя безрисковости предприятия используют облигации, выпущенные на 10-ти или 20-летний срок.
  • Рыночная премия за риск. Этот показатель является разницей между показателем требуемой рыночной доходности всего портфеля и безрисковой процентной ставки. В процессе расчетов используется историческое, а не текущее значение этого показателя, так как связь между прибыльностью фондового рынка и безрисковой доходностью носит длительный стабильный характер. В Великобритании и Америке для расчета надбавки за риск чаще всего принимается 4 или 6 процентов от доходности облигаций, выпущенных государством. Иногда, в период роста рынка некоторые инвесторы прибегают к излишнему оптимизму, что может привести к искусственному уменьшению надбавки, сокращая ее до 3 или даже 2 процентов.
  • Бета показатель. Показывает отношение доходности конкретной акции к общей доходности всего портфеля. Если бета равна 0, доход акций не меняется от движения рынка. При бета, равной 0,5, акция несет умеренный риск, отзываясь на движение рынка лишь половиной своей цены. Бета, соответствующая 1,0, показывает, что акция полностью зависима от движения рынка. Если бета равна 2,0, акция вдвойне реагирует на показатели рынка.

Стоимость капитала WACC, примеры и формула расчета

WACC (Weight average cost of capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. это общая стоимость капитала, рассчитанная как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.

Впервые показатель WACC был введен в научно-практическое применение Ф. Модильяни и М. Миллером в 1958 г.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

Классическая формула показателя WACC имеет следующий вид:

В случае, когда компания финансируется только за счет собственных и заемных средств, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

WACC = Ks*Ws + Kd*Wd

где,
Ks — cтоимость собственного капитала (%);
Ws — доля собственного капитала (в % (по балансу);
Kd — стоимость заемного капитала (%);
Wd — доля заемного капитала (в % (по балансу).

Заметим, что классическая формула WACC представляет собой номинальную средневзвешенную стоимость капитала на посленалоговой основе.

На сегодняшний день существует два принципиальных подхода к расчету доналогового WACC (WACCpre-tax, WACCрт).

Согласно первому подходу переход осуществляется по следующей формуле:

Cогласно второму подходу ke в классической формуле WACC уже представляет собой требуемую доходность акционерного капитала на доналоговой основе, следовательно:

Переход от номинальной WACCpre-tax к реальной WACCafter-tax осуществляется с помощью следующей формулы:

Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.

WACC = [Kd(1-T)*Wd] + Kp*Wp + Ks*Ws

где,
Kd — стоимость привлечения заемного капитала, %;
Wd — доля заемного капитала в структуре капитала, %;
Kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции), %;
Wp — доля привилегированных акций в структуре капитал предприятия, %;
Ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции), %;
Ws — доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия, %.

Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала. Он определяет относительный уровень расходов (в форме процентных платежей, дивидендов, вознаграждений и т.п.) за пользование вложенных в деятельность предприятия финансовыми ресурсами.

В приказе ФСТ России (03.03.2011г. №57-э) расчет средневзвешенной стоимости собственного и заемного капитала для организаций, осуществляющих реализацию инвестиционного проекта, производиться по формуле:

WACC = Дск(СТск + 2%) + Дзк(СТзк + 2%) * (1-t)

где,
WACC — средневзвешенная стоимость собственного и заемного капитала;
СТск — стоимость собственного капитала, определяемая как доходность долгосрочных государственных обязательств РФ, которая в свою очередь рассчитывается согласно Приказу Минэкономразвития РФ от 26.07.2010 №329;
СТзк — стоимость заемного капитала, определятся как средняя за 12 месяцев, ставка рефинансирования ЦБ РФ;
Дск — доля собственного капитала в общей структуре капитала;
Дзк — доля заемного капитала в общей структуре капитала;
t — номинальная ставка налога на прибыль.

WACC обычно формируется на основании предположения о том, что капитал компании состоит из: заемных средств; привилегированного акционерного капитала; обыкновенного акционерного капитала.

Основная сложность при расчетах показателя WACC заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WACC. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно (например, стоимость банковского кредита); для ряда других источников это сделать достаточно сложно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительные оценки WACC приемлемы для аналитических целей (полезны как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в организацию, так и для обоснования инвестиционной политики организации).

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector