Gocapital.ru

Мировой кризис и Я
2 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Сущность и цена капитала

Капитал: понятие и сущность. Структура, текущая стоимость капитала

Первоначальное формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения предприятия, когда создается уставный капитал. Его источниками в зависимости от организационно-правовых форм хозяйствования являются: акционерный капитал, паевые взносы, бюджетные средства, долгосрочные кредиты, ценные бумаги, отраслевые финансовые ресурсы.

Капиталчасть финансовых ресурсов, авансированных и инвестированных в производство с целью получения прибыли. Капитал – одна из наиболее используемых в финансовом менеджменте экономических категорий. Он является базой для создания и развития предприятия и в процессе функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. Всякая организация, ведущая производственную или иную коммерческую деятельность должна обладать определенным капиталом, представляющим собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав, необходимых для осуществления его хозяйственной деятельности.

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует отметить такие характеристики, как:

1) капитал предприятия является основным фактором производства. В системе факторов производства (капитал, земля, труд) капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет факторы в единый производственный комплекс;

2) капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В данном случае он может выступать изолированного от производственного фактора в форме инвестированного капитала;

3) капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Часть капитала в текущем периоде выходит из его состава и попадает в «карман» собственника, а накапливаемая часть капитала обеспечивает удовлетворение потребностей собственников в будущем;

4) капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Наряду с этим, объем используемого капитала на предприятии характеризует одновременно потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими факторами – формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия;

5) динамика капитала предприятия является важнейшим показателем уровня эффективности его хозяйственной деятельности.

В трактовке понятия «капитал» проявляется его двойственных характер. Капитал принято рассматривать как денежную сумму, вкладываемую собственником предприятия с целью получения прибыли. Эта сумма как источник средств находит свое отражение в пассиве баланса. Также капитал выступает как совокупность средств производства (актив баланса) и как один из факторов производства. Наряду с другими факторам должен получать вознаграждение пропорционально своему вкладу, поэтому по функциональной принадлежности различают основной и оборотный капитал, а по источникам средств – собственный и заемный.

Проблема формирования и увеличения капитала как источника средств уделяется серьезное внимание как со стороны собственников, государственных органов, кредитных организаций, так и со стороны финансовых служб предприятия. Это связано с оценкой финансовых последствий, касающихся изменения стоимости предприятия, потери его финансового равновесия, и правовых, которые могут привести к потере контроля над предприятием.

По источникам средств различают следующие виды капитала:

а) собственный капитал – совокупность средств, принадлежащих хозяевам предприятия на правах собственности, участвующая в процессе производства и приносящая прибыль в любой форме. В составе собственного капитала особое место занимает:

б) уставный капитал – представляет собой совокупность средств, вложенных в активы, а также имущественные права, имеющие денежную оценку. Вкладами участников могут быть основные средства, другое имущество, материальные активы. Уставный капитал гарантирует минимальный размер имущества предприятия и интересы его вкладчиков;

в) добавочный капитал – прирост стоимости имущества:

— по переоценке имущества;

— средствам от переоценки основных фондов, т. е. их дооценки;

эмиссионному доходу акционерных обществ;

— безвозмездно полученным денежным и материальным ценностям на производственные цели (в агросекторе, оборонной промышленности);

ассигнованиям с бюджета на финансирование капитальных вложений (строительство жилья для социально необеспеченного населения);

— поступлениям на пополнение оборотных средств;

г) резервный капитал – образуется за счет отчислений от прибыли, его величина ограничена Налоговым кодексом РФ. Предназначен для покрытия убытков предприятия, а в акционерном обществе – для выкупа акций в случае отсутствия иных средств. В мировой практике резервный капитал используется:

— при недостатке оборотных средств (идет на формирование производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукции);

— достаточности оборотных средств (направляется в краткосрочные финансовые вложения).

Резервирование является неотъемлемой частью финансовой работы, обеспечивающей реализацию принципа постоянно действующего предприятия, в силу чего доля резервов в составе собственного капитала предприятий в экономически развитых странах предприятия неуклонно повышается;

д) нераспределенная прибыль (фонды специального назначения). Средства нераспределенной прибыли могут использоваться в качестве финансового обеспечения производственного развития предприятия и иных аналогичных мероприятий по приобретению нового имущества. Учредительными документами или решением учредителей может предусматриваться образование фондов специального назначения;

е) прочие резервы. Для компенсации возможных убытков предприятия могут создавать следующие резервы:

— под снижение стоимости материальных ценностей;

— по сомнительным долгам, создаваемые за счет финансовых результатов предприятия и позволяющие предприятию компенсировать возможные убытки.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам его формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рис. 7.

Электронная библиотека

Любая коммерческая организация нуждается в источниках средств для того, чтобы финансировать свою деятельность как текущую, так и перспективную. В зависимости от длительности существования в данной конкретной форме активы компании, равно как и источники средств, можно подразделить на краткосрочные и долгосрочные. Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам – проценты за сделанные ими инвестиции и др.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала. В идеале предполагается, что текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования – за счет долгосрочных источников средств. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.

Как указывалось ранее, существуют различные интерпретации понятия «капитал». Мы под капиталом будем подразумевать долгосрочные источники средств; именно в отношении этих источников и будут изложены алгоритмы расчета.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала. Она не сводится только к исчислению относительной величины денежных выплат, которые нужно перечислить владельцам, предоставившим финансовые ресурсы, но также характеризует тот уровень рентабельности (доходности) инвестированного капитала, который должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Следует отличать понятие «стоимость капитала фирмы» от понятий типа «оценка капитала» («стоимость фирмы») и т.п. В первом случае речь идет о некоторой специфической характеристике источника средств. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах. Естественно, что подобная характеристика может даваться как в отношении отдельного источника, так и в отношении их сово

купности; здесь появляется понятие средней стоимости капитала. Во втором случае речь идет о различных абсолютных стоимостных показателях, например, величине собственного капитала в той или иной оценке (балансовой, рыночной), величине привлеченных средств, совокупной стоимостной оценке фирмы и др.

Финансовый менеджер должен знать стоимость капитала своей компании по многим причинам:

· во-первых, стоимость собственного капитала по сути представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала (например, с помощью модели Гордона) и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов;

· во-вторых, стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения капитала;

· в-третьих, максимизация рыночной стоимости фирмы является основной задачей, стоящей перед управленческим персоналом, достигается в результате действия ряда факторов, в частности за счет минимизации стоимости всех используемых источников;

Читать еще:  Сущность капитала по марксу

· в-четвертых, стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов.

На стоимость капитала влияют следующие факторы:

1) финансовая среда;

2) ставка ссудного процента;

3) доступность различных источников финансирования для конкретного предприятия;

4) соотношение объема основной инвестиционной и финансовой деятельности предприятия;

5) степень риска осуществляемых операций;

6) отраслевые особенности деятельности предприятия.

Стоимость капитала определяется поэтапно:

1) идентифицируются (определяются) основные компоненты капитала;

2) рассчитывается цена каждого источника капитала;

3) рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала на основании удельного веса каждого источника капитала в его общей сумме;

4) определяется оптимальная структура капитала и формируются основные направления его использования.

Можно выделить пять основных источников капитала (см. рис. 3.1), стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала фирмы: банковские ссуды и займы, облигационные займы, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль. Каждый из этих источников имеет разную стоимость, однако логика ее формирования одинакова и в наиболее общем виде может быть описана известной паутинообразной моделью равновесия спроса и предложения на финансовые ресурсы данного типа (рис. 3.2).

Приведенный график (рис. 3.2) имеет очевидную и наглядную интерпретацию. В условиях равновесного рынка капитала стоимость источников устанавливается стихийно в результате взаимодействия участников этого рынка. Кривая АВ представляет собой кривую предложения на капитал данного типа: чем больше предложение, тем меньше цена, которую согласны платить потенциальные пользователи. Кривая CD – это кривая спроса. Её поведение прямо противоположно изменению кривой предложения: чем больше спрос на финансовые ресурсы, тем больше цена, которую запрашивают за эти ресурсы их владельцы. Уровень стоимости капитала, соответствующий точке пересечения кривых, как раз и характеризует текущее, оптимальное с позиции рынка ее значение, установившееся на рынке капитала в данный момент времени.

Стоимость различных источников заемного капитала

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Стоимость первого элемента должна рассматриваться с учетом налога на прибыль. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. поэтому стоимость единицы такого источника средств ( ) меньше, чем уплачиваемый банку процент:

где Ir – процентная ставка по кредиту; Т – ставка налога на прибыль.

Займы, полученные предприятием от хозяйствующих субъектов, существенно отличаются от банковского кредита в плане обслуживания долга. Согласно положению о составе затрат проценты, уплачиваемые за пользование такими займами, уже не могут относиться на себестоимость продукции, если кредитор не имеет лицензии на право проведения отдельных кредитных операций. Поэтому стоимость капитала этого источника равна уплачиваемой процентной ставке.

Точно так же обстоит дело и с облигационными займами. Во-первых, далеко не каждая компания может выпустить облигации и разместить их на открытом рынке, не опасаясь, что облигации не будут востребованы. Во-вторых, стоимость этого источника гораздо более стохастична по сравнению со стоимостью банковского кредита. Безусловно, разные компании могут получать кредиты на разных условиях, тем не менее, вариация процентных ставок в этом случае в целом известна и предсказуема. Что же касается ожидаемой и фактической стоимости капитала облигационного займа, то здесь картина может быть совершенно непредсказуемой. В-третьих, поскольку размещение облигационного займа, как правило, осуществляется с привлечением специализированных посредников (банкирских домов, брокерских и финансовых компаний и др.), то

стоимость этого источника зависит от дополнительного параметра, который необходимо учитывать, – затраты на размещение.

Согласно положению о составе затрат суммы причитающихся к уплате процентов по облигациям должны списываться за счет чистой прибыли. Отметим, кстати, что такой подход противоречит международной практике, кроме того, он вряд ли оправдан и с позиции теории, поскольку в этом случае осуществляется двойное налогообложение, так как одна и та же сумма облагается налогом дважды – у источника выплаты, поскольку списание идет за счет чистой прибыли, и у инвестора, поскольку полученные проценты показаны им как доход. Таким образом, стоимость капитала источника «облигационный заем» приблизительно равна величине уплачиваемого процента.

Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете стоимости источника необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и её нарицательной стоимостью (последняя нередко может быть выше цены реализации облигации, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта).

Стоимость источника «облигационный заем» определяется по формуле:

где M – нарицательная стоимость облигации (или величина займа); p – ставка процента облигационного займа (в долях единицы); Pdp чистая выручка от размещения одной облигации (или всего займа); k – срок займа (количество лет).

Следует отметить, что во многих экономически развитых странах отмеченного различия в методологии расчета стоимости капитала банковского кредита и облигационного займа нет – расходы по их поддержанию списываются на себестоимость. Поэтому стоимость капитала любого такого источника рассчитывается с поправкой на выплату налогов. При этом можно воспользоваться тремя различными формулами.

Самый простой алгоритм основан на формуле (3.2). В этом случае значение стоимости источника «облигационный заем» ( ) на посленалоговой базе может быть рассчитано по формуле:

где kd – доходность, найденная по формуле (3.2); T – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Стоимость капитала, понятие и сущность.

Стоимость капитала (ценой капитала, затратами на капитал) — норма прибыли, которую инвестор ожидает получить на свою инвестицию с учетом рисков, связанных с ней. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям, и следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала.

считается, что стоимость капитала — это альтернативная стоимость, иначе говоря, прибыль, которую ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

1) уровень риска данного капитального вложения.

Если предприятие предлагает вложить инвесторам капитал в более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий уровень рентабельности.

2) уровень рентабельности других инвестиций.

Поскольку стоимость капитала — это альтернативная стоимость, то есть прибыль, которую ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска, стоимость данного капитального вложения зависит от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг (облигаций и акций);

Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки (то есть частично входят в себестоимость) и потому делают долговые источники финансирования более выгодными для предприятия.

В общем виде стоимость капитала, вложенного в проект, можно рассчитать методом средней взвешенной:

где rе – стоимость собственного капитала; rd – стоимость заёмного капитала; E – сумма собственного капитала вложенного в проект; D – сумма заёмного капитала вложенного в проект.

Акционерный капитал.

Акционерный капитал — капитал акционерного общества, образованный посредством объединения многих индивидуальных капиталов и привлечения денежных сбережений мелких вкладчиков путем продажи акций и облигаций.

Акционерный капитал также называют «собственным капиталом», «капиталом акционеров» или «чистой стоимостью» компании. Акционерный капитал представляет собой чистую стоимость компании, иными словами, что останется, если все ее долги будут выплачены.

Акционерный капитал, с одной стороны, выступает в виде реального производительного капитала (орудий и предметов труда, производственных зданий и т.п.), функционирующего в производстве.

С другой стороны, он находит свое отраженное существование в ценных бумагах акционерного общества — акциях и облигациях, являющихся особым «титулом собственности» и выступающих тем самым в виде бумажных дубликатов действительного капитала. Акционерный капитал составляет портфель акций, которые принадлежат многочисленным владельцам, они абстрактно представляют собой единый капитал лишь с учетом того, что выпущены одним акционерным обществом.

Читать еще:  Капитализация платежей это

Понятие «акционерный капитал» используется для обозначения активов компании (предприятия), которые были сформированы из так называемых СОБСТВЕННЫХ источников средств, к числу которых – если говорить об акционерном обществе – обычно относят следующие:

[1] УСТАВНЫЙ капитал (общее количество всех акций компании),

[2] ДОБАВОЧНЫЙ капитал (формируется при реализации акций по цене, превышающей номинал, а также в процессе переоценки стоимостиоборудования, иных материальных ресурсов, отнесенных к основным средствам);

[3] РЕЗЕРВНЫЙ капитал (отчисления в резервные фонды, обычно создаваемые в соответствии с учредительными документами компании, или когда это предписано законодательством);

[4] НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ прибыль (вся прибыль за ВСЕ предшествующие периоды, которая осталась нераспределенной).

Обозначенные выше показатели в обязательном порядке светятся в бухгалтерском балансе, поэтому сложностей с определением размера акционерного капитала в будничной практике, как правило, не возникает.

«Акционерный капитал» – это не что иное, как «собственный капитал» компании или ее «балансовая стоимость».

4.2. Цена капитала

Цена капитала определяется как отношение издержек, связанных с обслуживанием капитала, к его сумме.
Данный показатель рассчитывается как в целом на весь капитал фирмы, так и по отдельным его составляющим, т.е. в расчете на его собственную и заемную части. Это вызвано тем, что издержки на обслуживание собственного и заемного капитала различны.
Издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды. Исходя из этого цена собственного капитала (Цк) находится из выражения [2. C. 64]
, (15)
где Dпр – дивиденды по привилегированным акциям, которые
определяются следующим образом:
,(16)
где dпр – дивиденд, объявленный для выплаты
по привилегированным акциям;
qпр – число привилегированных акций;
Dоб – дивиденды по обыкновенным акциям, которые находятся
по формуле
,(17)
где dоб – дивиденд, объявленный для выплаты по обыкновенным
акциям;
qоб– число обыкновенных акций;
Кс – усредненная величина собственного капитала за отчетный
период.
Издержки, связанные с привлечением заемного капитала, представляют собой проценты за кредит и некоторые другие расходы, которые несет предприятие в соответствии с условиями кредитного договора.
Для долгосрочного кредита, кроме процентов за кредит, это могут быть также арендная плата по финансовому лизингу, премии по облигационным займам, другие расходы.
Для краткосрочного кредита это могут быть, кроме процентов за кредит, также проценты по векселям, проценты по краткосрочным займам и пр.
Для определения цены капитала предприятия в целом рассчитывается средневзвешенная цена капитала.
Средневзвешенная цена капитала – это средневзвешенная величина из стоимостей капитала по различным источникам средств, взвешенная по доле каждого из источников в общей сумме инвестиций. Определяется она по формуле средневзвешенной арифметической [3. C. 229]:
, (18)
где ki – стоимость i-го источника средств;
di – удельный вес i-го источника средств в общей сумме.

Экономический смысл использования показателя WACC состоит в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения WACC.
На финансовом рынке цена отдельных источников финансирования постоянно изменяется, следовательно, будет изменяться и их соотношение в структуре пассивов организации, а также цена капитала WACC.

Поэтому для оценки приемлемости финансовых ресурсов для инвестиций важно определить не только существующую цену капитала, но и цену привлечения каждой дополнительной его единицы, т.е. определить предельную цену капитала.
Под предельной ценой капитала понимается уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием.
Концепция формирования предельной цены капитала базируется на том, что экономическое поведение субъекта хозяйствования предполагает использование на первоначальной стадии формирования капитала его элементов с наиболее низкой стоимостью; в процессе своего развития по мере исчерпания источников привлечения капитала с таким уровнем стоимости предприятие вынуждено прибегать к привлечению элементов капитала с более высоким уровнем стоимости. Следовательно, по мере развития предприятия и привлечения им все большего объема нового капитала показатель предельной его стоимости постоянно возрастает.
По каждому отдельному элементу капитала возрастание предельной стоимости капитала носит скачкообразный характер. Это означает, что до определенного размера привлечения нового капитала по данному элементу уровень его стоимости остается прежним, а затем новая единица капитала привлекается по более высокой стоимости (это новый уровень стоимости элемента капитала также сохраняется до определенных пределов его привлечения, после чего наступает очередной его скачок).
Графически механизм формирования предельной стоимости капитала представлен на рис. 6.


А Б В Г Д
Сумма дополнительно привлекаемого капитала

Рис. 6. График динамики предельной стоимости капитала предприятия
по отдельному его элементу [4. C. 470–471]
Приведенный график (см. рис. 6) иллюстрирует скачкообразный характер изменения предельной стоимости капитала по отдельному его элементу по мере возрастания объема дополнительного его привлечения.
Точка, в которой происходит каждый новый скачок уровня стоимости дополнительно привлекаемого капитала, называется «точкой разрыва» (break point – BP). На представленном графике такими «точками разрыва» являются точки А, Б, В, Г, Д.
Увеличение уровня стоимости привлечения каждой дополнительной единицы отдельного элемента капитала в «точке разрыва» приводит одновременно к росту средневзвешенной стоимости дополнительно привлекаемого капитала предприятия. Следовательно, «точка разрыва» характеризует не только новый скачок уровня стоимости отдельного элемента капитала, но и границу перехода к новой средневзвешенной стоимости дополнительно привлекаемого капитала.
С помощью «точки разрыва» можно определить, какая сумма дополнительного капитала может быть привлечена предприятием, прежде чем возрастет предельная средневзвешенная стоимость капитала. Алгоритм этого расчета имеет следующий вид:

Капитал: понятие и сущность. Структура, текущая стоимость капитала

Первоначальное формирование финансовых ресурсов происходит в мо­мент учреждения предприятия, когда создается уставный капитал. Его источ­никами в зависимости от организационно-правовых форм хозяйствования яв­ляются: акционерный капитал, паевые взносы, бюджетные средства, долго­срочные кредиты, ценные бумаги, отраслевые финансовые ресурсы.

Капитал — часть финансовых ресурсов, авансированных и инвестирован­ных в производство с целью получения прибыли. Капитал — одна из наиболее используемых в финансовом менеджменте экономических категорий. Он явля­ется базой для создания и развития предприятия и в процессе функционирова­ния обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. Всякая ор­ганизация, ведущая производственную или иную коммерческую деятельность должна обладать определенным капиталом, представляющим собой совокуп­ность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав, необходимых для осуществления его хозяйствен­ной деятельности.

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует отметить такие характеристики, как:

1) капитал предприятия является основным фактором производства. В систе­ме факторов производства (капитал, земля, труд) капиталу принадлежит приори­тетная роль, так как он объединяет факторы в единый производственный комплекс;

2) капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В данном случае он может выступать изолированного от производст­венного фактора в форме инвестированного капитала;

3) капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Часть капитала в текущем периоде выходит из его состава и попадает в «карман» собственника, а накапливаемая часть капитала обеспечи­вает удовлетворение потребностей собственников в будущем;

4) капитал предприятия является главным измерителем его рыночной
стоимости. В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Наряду с этим, объем используемого капитала на предприятии характеризует одновременно потенци­ал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими факторами — формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия;

5) динамика капитала предприятия является важнейшим показателем уров­ня эффективности его хозяйственной деятельности.

В трактовке понятия «капитал» проявляется его двойственных характер. Капитал принято рассматривать как денежную сумму, вкладываемую собст­венником предприятия с целью получения прибыли. Эта сумма как источник средств находит свое отражение в пассиве баланса. Также капитал выступает как совокупность средств производства (актив баланса) и как один из факторов производства. Наряду с другими факторам должен получать вознаграждение пропорционально своему вкладу, поэтому по функциональной принадлежно­сти различают основной и оборотный капитал, а по источникам средств — соб­ственный и заемный. Проблема формирования и увеличения капитала как ис­точника средств уделяется серьезное внимание как со стороны собственников, государственных органов, кредитных организаций, так и со стороны финансо­вых служб предприятия.

Читать еще:  Функция управления капиталом

По источникам средств различают следующие виды капитала.

I. Собственный капитал — совокупность средств, принадлежащих хозяе­вам предприятия на правах собственности, участвующая в процессе производ­ства и приносящая прибыль в любой форме. В составе собственного капитала особое место занимает:

а) уставный капитал — представляет собой совокупность средств, вложен­ных в активы, а также имущественные права, имеющие денежную оценку. Вкладами участников могут быть основные средства, другое имущество, мате­риальные активы. Уставный капитал гарантирует минимальный размер имуще­ства предприятия и интересы его вкладчиков;

6) добавочный капитал — прирост стоимости имущества:

— по переоценке имущества;

— средствам от переоценки основных фондов, т. е. их дооценки;

— эмиссионному доходу акционерных обществ;

— безвозмездно полученным денежным и материальным ценностям на про­изводственные цели (в агросекторе, оборонной промышленности);

— ассигнованиям с бюджета на финансирование капитальных вложений (строительство жилья для социально необеспеченного населения);

— поступлениям на пополнение оборотных средств;

в) резервный капитал — образуется за счет отчислений от прибыли, его ве­личина ограничена Налоговым кодексом РФ. Предназначен для покрытия

убытков предприятия, а в акционерном обществе — для выкупа акций в случае отсутствия иных средств. В мировой практике резервный капитал используется:

— при недостатке оборотных средств (идет на формирование производст­венных запасов, незавершенного производства и готовой продукции);

— достаточности оборотных средств (направляется в краткосрочные финан­совые вложения).

Резервирование является неотъемлемой частью финансовой работы, обес­печивающей реализацию принципа постоянно действующего предприятия, в силу чего доля резервов в составе собственного капитала предприятий в эконо­мически развитых странах предприятия неуклонно повышается;

г) нераспределенная прибыль (фонды специального назначения). Средства нераспределенной прибыли могут использоваться в качестве финансового обеспечения производственного развития предприятия и иных аналогичных мероприятий по приобретению нового имущества. Учредительными докумен­тами или решением учредителей может предусматриваться образование фондов специального назначения;

д) прочие резервы. Для компенсации возможных убытков предприятия мо­гут создавать следующие резервы:

У под снижение стоимости материальных ценностей;

У под обесценивание вложений в ценные бумаги;

У по сомнительным долгам, создаваемые за счет финансовых результатов предприятия и позволяющие предприятию компенсировать возможные убытки.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формировани­ем собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам его формирования. Состав ос­новных источников формирования собственных финансовых ресурсов пред­приятия приведен на рис. 7.

Рис. 7. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия

II. Заемный капитал. Формирование финансовых ресурсов предприятия осуществляется как за счет собственных, так и заемных средств. При недостат­ке собственных средств, предприятия могут привлекать средства других орга­низаций, которые получили название заемный капитал. Заемный капитал — это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принад­лежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности, необходимость привлечения заем­ного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах. В состав заемных средств входят:

S финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финан­сово-кредитных учреждений;

•S коммерческий кредит от поставщиков;

S кредиторская задолженность предприятия;

S задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др.

С одной стороны, привлечение заемных средств — это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодоле­нию дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств. С другой сто­роны, предприятия обременяются финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений — величина и эффективность использования заемных средств. Эти фи­нансовые обязательства могут использоваться для формирования как долго­срочных финансовых средств в виде основного капитала, так и для краткосроч­ных (текущих) финансовых средств для каждого производственного цикла. Фи­нансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференци­руются следующим образом (рис. 8).

Рис. 8. Формы финансовых обязательств предприятия

По функциональной принадлежности различают следующие виды.

I. Основной капитал (здания оборудования, машины и т. п., которые мно­гократно используются в производственном цикле и по частям переносят свою стоимость на производственные товары). Функции этого капитала не исчерпы­
ваются его однообразным потреблением. Он существует в долгосрочных фор­мах и доход от него поступает на протяжении продолжительного периода.

II. Оборотный капитал (сырье, материалы, запасы, рабочая сила и т. п.), который используется полностью и переносит свою стоимость в течение одного производственного цикла, т. е. речь идет о капитале (в виде материалов, сырья, заработной платы и т. п.), который полностью исчерпывает свою функцию в процессе однократного применения. Необходимо понять сущность оборотных средств, их отличие от оборотных фондов. Оборотные средства — это капитал предприятия, авансированный в оборотные активы. Оборотные средства обес­печивают непрерывность процесса производства. В процессе кругооборота средств авансированный капитал последовательно принимает различные фор­мы стоимости (денежная — товарная — производительная — товарная — денежная) и переходит с одной стадии в другую. Принято различать состав и структуру оборотных средств:

— состав оборотных средств — совокупность элементов, статей, образую­щих оборотные средства.

— структура оборотных средств — это соотношение между статьями, она не одинакова в различных отраслях хозяйства. Структура оборотных средств за­висит от ряда факторов, таких как производственных, учетной политики пред­приятия, организации расчетов, особенностей материально — технического снабжения и других.

Любая коммерческая организация нуждается в источниках средств для того, чтобы финансировать свою деятельность как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций. В зависимости от длительности существования в дан­ной конкретной форме активы компании, равно как и источники средств, можно подразделить на краткосрочные и долгосрочные. Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам — проценты за предостав­ленные ими ссуды, инвесторам — проценты за сделанные ими инвестиции и др. общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называ­ется стоимостью капитала (cost of capital). В частности, в отечественной лите­ратуре можно встретить другое название рассматриваемого понятия, а именно «цена» капитала; иногда предлагается термин «ценность» капитала. Все без ис­ключения упомянутые названия условны и не лишены недостатков, поскольку правильнее, вероятно, было бы говорить о себестоимости капитала.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капи­тала. Она не сводиться не только к исчислению относительной величины де­нежных выплат, которые нужно перечислить владельцам, представившим фи­нансовые ресурсы, но также характеризуют тот уровень рентабельности (до­ходности) инвестированного капитала, который должно обеспечивать предпри­ятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Следует отличать понятие «стоимость капитала фирмы» от понятий типа «оценка капитала», «стоимость фирмы» и т. п. В первом случае речь идет о не-

которой специфической характеристике источника средств. Стоимость капи­тала количественно выражается в сложившихся в компании относительных го­довых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т. е. это относительный показатель, измеряемый в процентах. Естественно, что подобная характеристика может даваться как в отношении от­дельного источника, так и в отношении их совокупности; здесь появляется по­нятие средней стоимости капитала. Во втором случае речь идет о различных абсолютных стоимостных показателях, например, величине собственного ка­питала в той или иной оценке (балансовой, рыночной), величине привлеченных средств, совокупной стоимостной оценке фирмы и др.

Показатель, характеризующий относительный уровень расходов общей суммы расходов на поддержание этой оптимальной структуры, как раз и харак­теризует стоить капитала, авансированного в деятельность компании, и носит название средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital. WACC):

где gi — доля i-го источника в общей сумме финансирования, %; ki — цена і-го источника, %.

Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector
×
×